Какой будет доллар после войны

На сколько реально обеднеет Украина, и как вырастет курс доллара после войны: прогноз профессионалов

НБУ не удастся удержать курс доллара после войны таким, как сейчас. Он станет выше. Но при этом, благодаря ряду факторов, катастрофического роста курса валют удастся избежать.

Об этом говорится в аналитическом отчете украинской инвестиционной компании Dragon Capital. Компания также, в частности, дала прогнозы по падению ВВП при различных сценариях развития ситуации.

Dragon Capital выделяет три сценария, при каждом из которых потери ВВП и бюджета будут разными

1. Если в Украине будут продолжаться бои в пределах ныне оккупированной территории, и при этом будет оставаться риск ракетных ударов по остальной территории страны, то по итогам 2022 года страна потеряет около трети ВВП. В следующем году также на прирост ВВП рассчитывать не стоит.
2. Если военные действия прекратятся в ближайшее время и установится устойчивое перемирие, то можно рассчитывать, что Украина за год потеряет только четверть своего ВВП, а в 2023 можно будет рассчитывать на его прирост порядка 6,5%.
3. Если же, кроме прекращения огня, удастся также разблокировать для украинских судов проход по Черному морю, то Украина сможет экспортировать больше своей продукции, чем по суше. Это позволит сократить падение ВВП до 22%. А в следующем году его прирост может достичь 10%.

Наиболее пессимистический сценарий с тотальной войной и дальнейшим разрушением инфраструктуры лучше не рассматривать, ибо в этом случае никакие прогнозы не работают.

Дефицит бюджета и долговой капкан для Украины

Dragon Capital оценивает ежемесячный дефицит бюджета в период военных действий в размере 4 млрд долларов. Впоследствии, после установления устойчивого перемирия, ежемесячный дефицит бюджета будет составлять порядка 2,5-3 млрд долларов. При этом к окончанию года дефицит бюджета-2022 может составить от 16 до 26% ВВП.

Популярные сейчас

Эту проблему как-то нужно будет решать. Уже сейчас бюджет не вытягивает даже социальную ношу, которую ему оставили, сняв с него остальные статьи расходов.

Самый худший вариант – включить печатный станок и напечатать столько денежных бумажек, сколько будет нужно. Однако это приведет к огромной девальвации гривны и неконтролируемой инфляции. Есть и более приемлемые пути, но они в большей степени будут зависеть от наших международных партнеров.

«Хотя НБУ получил временное разрешение непосредственно финансировать дефицит бюджета, использование этой возможности должно быть максимально ограниченным, ведь значительная эмиссия гривни несет большие риски для финансовой стабильности. Ключевым источником финансирования фискального дефицита должны стать внешние ресурсы, в первую очередь, грантовая помощь, поскольку большие объемы кредитов, даже дешевых и длинных, могут затянуть Украину в долговую ловушку», — предупреждают аналитики.

Курс доллара после войны

Курс доллара будет формироваться под влиянием таких основных факторов:

• доход от экспорта услуг IT-отрасли;
• доход от других экспортных отраслей;
• денежные переводы украинцев, работающих за границей;
• импорт энергоресурсов.

Первые три фактора будут способствовать насыщению валютного рынка и, естественно, снижению курса доллара. Четвертый – будет работать на его повышение. В итоге получается не все так плохо, и большого обесценивания гривны ждать не стоит.

«Благодаря ожидаемому большому притоку внешнего финансирования в бюджет НБУ сможет наращивать золотовалютные резервы и будет иметь достаточно ресурсов, чтобы поддерживать валютный курс интервенциями. Если военная ситуация позволит НБУ вернуться к плавающему валютному курсу, мы ожидаем небольшую девальвацию гривни, до уровня 33 грн за доллар», — прогнозирует Dragon Capital.

ПриватБанк, monobank, Ощадбанк и другие удерживают курс доллара в рамках требований НБУ

В Украине с 14 апреля банкам разрешили продавать доллары. При этом стоимость наличного доллара не должна отличаться от фиксированного курса НБУ более чем на 10%. То есть, предельная цена доллара должна быть не выше 32,18 грн.

При этом в некоторых обменниках вышли за пределы этого требования и выставили более высокий курс доллара. Однако банки неукоснительно придерживаются ограничения от НБУ и дороже чем за 32,18 доллар не продают.

В частности, 19 апреля государственные, а также некоторые частные банки Украины продавали и покупали валюту по таким курсам:

Что будет с курсом валют до конца 2023 года и стоит ли сейчас покупать доллары: эксперт рассказал

Во время войны экономика страны переживает сложные времена. Многих интересует вопрос, стоит ли вкладывать средства в иностранную валюту? Эксперты советуют покупать доллары и евро, если у людей есть возможность. Хотя некоторые склоняются к мнению, что во время войны этого не следует делать, а лучше инвестировать в товары первой необходимости или покупать военные облигации.

В то же время эксперты отмечают, что гривня несколько укрепилась за счет финансовой помощи от западных партнеров. Сейчас курс гривны к доллару и официальный, и рыночный практически сравнялся. Но следует помнить, что во время войны возможны большие курсовые колебания, они возникают внезапно и не поддаются рациональному анализу, так что можно прогореть.

Сайт ТСН.ua поинтересовался у эксперта, стоит ли обменивать гривны на доллары во время войны, каким может быть курс гривны к доллару на конец этого года и после войны.

Эти и другие вопросы мы задали Александру Савченко, профессору, ректору Международного института бизнеса.

Стоит ли украинцам во время войны обменивать гривны на доллары?

Гривневые депозиты сейчас дают 15-16%, а долларовые максимум – 1-2%. То есть каждый человек при этом должен оценить для себя риск девальвации гривны. Если он будет больше 12-13%, то нужно менять, а если люди верят, что такой девальвации не будет, то обменивать на доллары не нужно. А что будет в реальности, зависит от двух важных факторов – международной помощи и наших успехов на фронте. Если Украина проведет успешное наступление и будет вероятно окончание войны в этом году, то гривна удержит свои позиции где-то около 37 гривен за доллар. А если будут какие-то неудачи или ошибки в экономической политике, популистские решения, то гривна может продолжить девальвацию.

Вы можете спрогнозировать, каким будет курс доллара до конца года?

Мой прогноз таков – гривна до конца года будет от 36 до 45 гривен за доллар, где-то в таком коридоре. А что будет в реальности – зависит от правильной экономической политики, помощи западных партнеров и успехов на фронте. Эти три важных фактора будут формировать реальный курс доллара до конца года.

Как вы думаете, стоит ли сейчас покупать военные облигации?

Могу сказать, что у военных облигаций доходность больше и они не облагаются налогом. В любом случае, это выгоднее, чем депозиты. Но есть нюанс со сроками выплаты. Там они очень продолжительны – год, полтора, два года. Поэтому если у людей есть такая возможность и их это не пугает, то можно покупать военные облигации, у них доходность больше. В то же время стоит помнить – чем длиннее срок инвестиции, тем больше рисков. А если война не закончится, и будет ее продолжение? В таком случае вероятность девальвации увеличится, к сожалению.

Каким будет курс евро до конца этого года?

Думаю, что будет такая же пропорция, как сейчас. У нас евро формируется через кросс-курс – сначала гривна к доллару, а затем перечисляется в евро. Поэтому все будет зависеть от позиции доллара и евро. Думаю, что статус-кво здесь будет держаться, это довольно естественно происходит. Но стоит помнить, что у евро есть одна проблема, оно дает меньшую доходность чем доллар. Если по доллару можно получить доход 1.2, то по евро максимум – 0,1.

Каким может быть курс доллара после войны? Чего ждать украинцам, какой вы можете дать прогноз?

После войны, а мы все уверены в нашей победе, нам предстоят положительные изменения. Мы можем закончить войну с курсом, например, в 40 гривен за доллар. А через несколько месяцев после победы гривна начнет усиливаться. То есть курс будет 38, а затем и 36 за доллар. Объясню почему: предполагается большой приток иностранных инвестиций. Повторюсь, это при условии, если правительство будет проводить адекватную экономическую и налоговую политику, а также у нас будет действовать верховенство закона. Сейчас у нас такого нет, пока есть только шараханье из стороны в сторону, а сама экономическая политика неадекватна. Сейчас нас спасает политика Национального банка и Минфина, неплохо идут монетарные и макроэкономические процессы, а вот налоговая, таможня, поддержка бизнеса почти на нуле, нет дерегуляции. В такую экономику инвестировать частный бизнес не будет.

Какой выход из этой ситуации вы предлагаете? Что нужно менять?

Система нуждается в радикальном очищении от людей, которые проводят неадекватную политику. Это агенты влияния России, которые в этом бесспорно задействованы, а еще коррупционеры, просто идиоты и популисты вместе с ними. Эта «гремучая смесь» блокирует любые серьезные инвестиции в Украину. Наша страна 30 лет была наименее привлекательным государством для инвестиций. Поэтому здесь нам нужна тоже победа над этой «гремучей смесью», как и на фронте. Без этого, к сожалению, успеха не будет, потому что мы и дальше останемся экономическими изгоями.

А в какой валюте вы советуете лучше хранить деньги во время войны?

Для каждого человека есть своя стратегия, как хранить средства. У кого мало денег, стоит хранить их в гривне. А у кого их больше, то я бы советовал часть переводить в доллары. У кого их еще больше, нужно разбивать на доллары, гривны и евро. Гривну нужно тратить в первую очередь. А когда вы видите, что идет тенденция к усилению гривны, то следует в первую очередь тратить доллары. То есть, это такая творческая стратегия. Сейчас курсы валют сильно зависят от политики. Если бы доминировали экономические факторы, можно было бы давать четкие прогнозы. Но когда в экономику вмешивается политика, очень трудно что-то прогнозировать.

Есть ли смысл сейчас во время войны инвестировать средства в драгоценные металлы?

Конечно, те люди, которые могут себе позволить держать деньги более 2-3 лет, могут инвестировать средства в золото – это долгосрочные инвестиции. Просто надо понимать, что если вы покупаете золото, то трансакционные расходы будут не менее 10% процентов, а иногда и больше стоимости золота. Когда вы его приобретаете, то теряете 5% и столько же, когда продаете – такова комиссия. Если вы приобретаете драгоценный металл на несколько лет, то эти потери перекроются, а если всего на полгода, то, скорее всего, нет.

Ранее мы сообщали, будет ли курс доллара в ближайшее время по 36,6 грн: неожиданный прогноз экономиста

Как долго доллар и евро будут держаться вокруг ₽90 и ₽100

С начала июля рубль торгуется выше уровня 90 к доллару США и выше 100 к евро. Психологически важную отметку к американской валюте рубль преодолел на торгах 5 июля — по их итогам курс достиг 91 руб. за доллар, а к европейской валюте — 6 июля, основная торговая сессия в этот день закрылась на отметке 100 руб. за евро, следует из данных Московской биржи.

По итогам торгов 13 июля доллар стоит 90,11 руб., евро — 100,97 руб. В середине торгового дня в четверг рублю удавалось укрепиться до 89,93 руб. к доллару (к евро рубль весь день торговался выше отметки 100), но этот эпизод был краткосрочным. Эксперты уже не раз говорили, что курс может откатиться назад, но пока этого не происходит, РБК разбирался, что ждать от рубля дальше.

Почему рубль ослабляется

«С учетом вышедшей статистики основное влияние на рубль оказывает платежный баланс, а также сезонный фактор», — пояснили РБК в пресс-службе Министерства экономического развития.

«Ослабление рубля стало следствием набора долгосрочных или, по крайней мере, среднесрочных тенденций и текущих колебаний. Если говорить о среднесрочных факторах, то это ощутимое сокращение торгового баланса. Экспорт снизился и в стоимостном, и в физическом выражении. Это связано со снижением внешних цен на большинство российских экспортных товаров. В то же время импорт в существенном плюсе», — описал ситуацию РБК федеральный чиновник. По его словам, влияет и выездной туризм (граждане покупают валюту для зарубежных поездок, что ослабляет рубль).

Только в первом квартале 2023 года число зарубежных поездок россиян практически достигло 2 млн, что почти на 47% больше по сравнению с тем же периодом прошлого года, приводил данные министр экономического развития России Максим Решетников. Летом же количество турпоездок за три месяца может составить 5 млн (на 42% больше, чем в июне—августе 2022 года), прогнозировала Ассоциация туроператоров России (АТОР).

Видимо, рубль стал чувствительнее к изменению торговых и денежных потоков, поскольку уменьшилась ликвидность валютного рынка и сократился профицит торгового баланса, считает стратег по рынкам валют и процентных ставок SberCIB Investment Research Юрий Попов (его обзор опубликован в телеграм-канале «СберИнвестиции»). «Во втором квартале 2023 года российский экспорт сократился на 10%, до $36 млрд, а отток капитала усилился из-за политической напряженности. Однако в отличие от апреля, когда была похожая ситуация, финансовые власти не стали поддерживать рубль какими-либо заявлениями», — отметил эксперт.

Главный экономист Bloomberg Economics по России и Центральной и Восточной Европе Александр Исаков считает, что на курс в первую очередь влияют внутренние факторы — ожидания о расходах бюджета и его балансе и жесткость монетарной политики. «Расходы бюджета выросли на 19,5% в первой половине 2023 года, что финансирует как рост импорта, так и усиление оттока капитала. Одновременно ключевая ставка 7,5% сегодня не дает компенсации за риск сбережения в рублевых активах с фиксированной доходностью — ни для госбанков, которые переключаются на ОФЗ с плавающими ставками, ни для розничных сберегателей», — объясняет он.

Аналитик ФГ «Финам» Андрей Маслов связывает ослабление рубля и с «бегством капитала из страны». «За последние пять кварталов (с января 2022-го по 31 марта 2023-го) из России ушло почти $160 млрд. Отток твердой валюты за рубеж усилился после попытки военного мятежа ЧВК «Вагнер» в конце июня», — считает эксперт. Еще один негативный фактор для рубля — переход на международные расчеты в дружественных валютах. Часть экспортной выручки, по словам Маслова, просто не попадает на российский валютный рынок из-за ограничений стран-партнеров и сложностей с конвертацией. «У российских нефтяников на счетах в индийских банках скопились миллиарды рупий, которые они не могут использовать. Это означает, что приток твердой валюты в Россию будет становиться все меньше, хотя спрос на нее высокий», — заключает Маслов.

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина объясняла движение курса рубля трендами в международной торговле: «Когда курс ослабляется, начинаются разные теории заговора, что это чуть ли не специальное ослабление для того, чтобы увеличить доходы бюджета, или какие-то другие теории. Но надо смотреть прежде всего все-таки на динамику внешней торговли. Она во многом определяет движение курса».

Какие факторы могут поддержать рубль

«В целом можно сказать, что рубль нащупывает новую точку равновесия, ситуация будет нормализовываться в ближайшее время, и в августе-сентябре получим более внятную картину», — прогнозирует федеральный чиновник. Глава Сбербанка Герман Греф и глава банка ВТБ Андрей Костин также заявляли, что рубль может укрепиться.

Исаков считает, что в пользу рубля может сыграть снижение стимулирования экономики со стороны Банка России и правительства. «С одной стороны, повышение ключевой ставки до 8,5–9% приведет к замедлению роста кредитования, рассуждает эксперт. С другой — тревожность рынка снизится, если правительство подтвердит план по сохранению расходов в 2024 году в пределах лимита бюджетного правила и удержит их ниже 30 трлн руб. в 2023 году», — объясняет он.

Директор по инвестициям «Локо-Инвеста» Дмитрий Полевой не считает, что повышение ключевой ставки меньше чем на 2 п.п. может помочь рублю. «Факторы его [рубля] ослабления имеют низкую эластичность по ключевой ставке, снизить привлекательность валютных инструментов с учетом возросших рисков могло бы лишь более быстрое или резкое ужесточение политики, [корректировка ключевой ставки] минимум до 10% и больше, к которому ЦБ и экономика вряд ли готовы», — указывает эксперт в обзоре.

Оттащить курс вниз может дорожающая нефть, полагает главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин. 12 июля цена российской нефти марки Urals превысила потолок в $60 за баррель, установленный странами G7, сообщал Bloomberg со ссылкой на данные агентства котировок Argus Media. Через день после этого рублю краткосрочно удалось укрепиться до отметки ниже 90 за доллар. С тем, что повышение цен на нефть окажет поддержку рублю, согласен и начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин. Но эффект от этого будет заметен с временным лагом, в текущем курсе отскок цен на нефть не учтен, уточняет эксперт.

Исаков же считает, что влияние котировок нефти на рубль переоценено. «По нашим оценкам, 10% изменения цены нефти приводит к изменению курса лишь на 2–3%, поскольку основная часть роста предложения валюты компенсируется через падение продаж из ФНБ», — объясняет он. В рамках бюджетного правила при низких нефтегазовых доходах бюджета Минфин через ЦБ продает валюту из ФНБ на рынке, а при высоких — наоборот, покупает.

Как слабый рубль влияет на бюджет

Слабый рубль при прочих равных увеличивает доходы бюджета за счет нефтегазовых сборов, которые зависят от курса доллара к рублю. Ставки экспортной пошлины на нефть и нефтепродукты устанавливаются в долларах, а уплачиваются в рублях, НДПИ на нефть и газ прямо пропорционален обменному курсу доллара к рублю.

Также привязка к доллару (за счет мировых цен) присутствует в формулах НДПИ для другого сырья (в частности, железных руд, многокомпонентных руд, коксующегося угля), акциза на жидкую сталь.

«Каждый рубль за доллар [ослабление] приносит нам примерно 130 млрд [руб.] доходов», — говорил министр финансов Антон Силуанов в интервью «Ведомостям» летом прошлого года. Сейчас оценка эластичности нефтегазовых доходов по курсу рубля должна быть порядка 85–100 млрд руб. на рубль ослабления (в расчете на год), прикидывает директор группы суверенных рейтингов и макроэкономического анализа АКРА Дмитрий Куликов.

Например, в апреле 2022 года, когда компании выплачивали НДПИ за март, поступления НДПИ по нефти, газу и газовому конденсату достигли рекордных 1,27 трлн руб. (по сравнению менее чем с 600 млрд руб. в среднем за месяц в 2021 году), показывают данные Минфина. Средний курс доллара к рублю в марте 2022 года составлял более 100, хотя тогда и российская нефть стоила дорого (почти $90; отделить ценовой и курсовой эффекты друг от друга затруднительно).

НДПИ уплачивается не позднее 25-го числа месяца, следующего за отчетным: по итогам июня, в котором рубль ослабел на 10%, НДПИ будет уплачиваться в июле. За июнь 2023 года средний уровень цен на российскую нефть для целей расчета НДПИ составил $55,5 за баррель, а средний курс — 83,2 руб. за доллар, сообщила ФНС 12 июля.

Слабый рубль также потенциально выгоден с точки зрения расходования валютных средств ФНБ (сейчас это евро и юани). В 2023 году Минфин планировал взять из ФНБ на обеспечение сбалансированности бюджета 2,9 трлн руб. Когда Минфин запрашивает деньги со счетов ФНБ в Банке России для финансирования бюджетного дефицита, последний обменивает валюту из ФНБ на рубли по текущему курсу. Но, как правило, Минфин осуществляет такие операции ближе к концу года.

От курса рубля зависят и поступления НДС от импорта товаров, поскольку в налоговую базу входит таможенная стоимость в валюте.

Ослабление курса рубля действительно приводит к дополнительным доходам бюджета, отмечает директор ИНП РАН Александр Широв. Однако до введения санкций этот процесс имел еще два важных для экономики эффекта. Первый — девальвация рубля способствовала номинальному росту экономики через канал снижения издержек экспортеров, что повышало их конкурентоспособность и увеличивало доходы. Второй — компании, которые конкурируют с импортом на внутреннем рынке, получали ценовое преимущество в глазах потребителей. «В результате номинальные доходы бюджета, которые возникали непосредственно от девальвации, дополнялись указанными дополнительными доходами через два канала», — поясняет Широв.

Но из-за санкций эти дополнительные каналы уже не работают, констатирует экономист. «Что касается экспортеров, объем экспорта сейчас зависит не столько от их издержек, сколько от внешних ограничений. Что касается компаний, конкурирующих с импортом, — в условиях дефицита импорта дополнительные ограничения в этой сфере просто снижают экономическую активность. В этих условиях мы имеем не дополнительные, а выпадающие доходы бюджета», — констатирует Широв. То есть, несмотря на то что в целом бюджет скорее выигрывает от ослабления рубля, экономическая динамика скорее проигрывает.

Ослабление рубля влияет и на доходы, и на расходы бюджета, сказал РБК федеральный чиновник. Эконометрические оценки аналитиков ЦБ показывали, что с 2016 года ослабление рубля на 1% добавляло в рост потребительских цен примерно 0,1 п.п. в течение трех—шести месяцев, писал Банк России (.pdf). Ослабление рубля 2023 года пока не отражается на ценах в полной мере, но по мере активизации спроса оно станет более выраженным, отметил ЦБ в середине июня. А дополнительная инфляция, как правило, выливается и в повышение расходов бюджета, в том числе через прямую индексацию различных выплат. РБК направил запрос в Минфин.

Эксперты спрогнозировали восстановление курса рубля

В ближайшие дни курс рубля может продолжить восстановление, считает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин. Об этом он рассказал «Известиям» 17 июля.

«Рубль в ближайшие дни может попытаться развить восстановление, стартовавшее в начале июля от многомесячного минимума. Этому будет способствовать приближение налогового периода экспортеров, который приходится на последнюю неделю месяца. Компании могут заранее продавать для фискальных платежей иностранную валюту, опасаясь, что столь выгодного курса может не быть ближе к окончанию налогового периода», — отметил он.

Как объяснил эксперт, пока российская нацвалюта остается под давлением дисбаланса между спросом на иностранную валюту и ее предложением.

В свою очередь, главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев привел прогноз, согласно которому на этой неделе доллар может достигнуть 88–92 рублей, евро — 99–103 рублей, юань — 12,4–12,9 рубля.

«На этой неделе мы ожидаем боковой динамики рубля и закрепления курса вблизи текущих уровней. Предполагаемый торговый диапазон составляет 88–92 [рубля] за доллар, 99–103 [рубля] за евро, 12,4–12,9 [рубля] за юань. Поддержать рубль сможет закрепление нефтяных цен Brent вблизи $80 за баррель и российской нефти Urals вблизи $60 за баррель», — уточнил он.

Кроме того, по словам Васильева, в пользу рубля останутся валютные интервенции в рамках бюджетного правила — Министерство финансов ежедневно продает юани в объеме 1,7 млрд рублей для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов бюджета.

«Мы полагаем, что повышение [Центробанком] ключевой ставки в эту пятницу на 50 б.п., до 8%, с сохранением жесткого сигнала в целом соответствует ожиданиям рынка и поэтому не окажет в моменте значимого влияния на курс рубля. Однако если Банк России пойдет на более крупное повышение ставки — на 75 б.п. или 100 б.п., — то это может привести к укреплению рубля в пятницу примерно на 0,5%. В среднесрочной перспективе (в течение недель и месяцев) повышение ключевой ставки приведет к росту ставок по депозитам и доходностей облигаций, что увеличит привлекательность рублевых сбережений и поддержит рубль», — добавил Васильев.

Аналитик также подчеркнул, что повышение процентных ставок повлияет на охлаждение кредитования и снизит спрос на импорт, что также поддержит рубль.

6 июля глава комитета Госдумы по финрынку Анатолий Аксаков рассказал «Известиям», что ближе к осени стоит ждать укрепления российской нацвалюты.

Тогда же глава ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что курс рубля ослабляется под влиянием динамики внешней торговли. По ее словам, плавающий курс является благом для экономики. Она заявила, что регулятор не видит рисков финансовой стабильности в нынешнем ослаблении рубля.