Ситуация с биржевыми фондами и ETF
Вчера прошла конференция по биржевым фондам и ETF. Выступали представители управляющих компаний брокеров. Рассказывали о текущей ситуации с фондами под их управлением и перспективах дальнейшей работы.
Напомню, что БПИФы на иностранные активы пока не торгуются на бирже.
Что стало известно о дальнейшей судьбе фондов?
Тинькофф подстраховался, подготовив запасные варианты на случай, если брокер попадёт под санкции.
УК успела вывести активы из НРД к другому депозитарию в первые дни после 24 февраля, поэтому, в отличие от фондов от Finex, у брокера сохранился доступ к иностранным активам фонда.
На данный момент ведётся работа над возобновлением расчёта СЧА иностранных фондов Тинькофф и получением разрешения Правительственной комиссии на торговлю этими фондами.
Если торги биржевыми фондами на иностранные финансовые инструменты не запустят на бирже, Тинькофф организует торговлю внутри их приложении с возможностью покупать и продавать БПИФы (в лучшем случае) или только продавать их (в худшем случае).
Брокер планирует выйти на рынки развивающихся стран: Китай, Индия, Бразилия, Арабские Эмираты, Турция – и запустить продукты с активами на эти рынки.
Большая часть фондов от Finex продолжает функционировать, несмотря на то, что временно недоступны для торгов. По ним приходят дивиденды, купоны. УК осуществляет ребалансировку, покупая-продавая активы внутри фондов. Комиссию за управление тоже берет �� Работа не останавливается благодаря тому, что компания зарегистрирована в европейской юрисдикции. По большинству ETF производится расчёт СЧА по: FXUS, FXCN, FXEM, FXRE, FXES, FXIT, FXIM, FXBC, FXDE, FXKZ, FXGD. Ближайшее время Finex начнут восстанавливать расчёт СЧА по: FXWO/FXRW, FXTP/FXIP, FXFA/FXRD.
Не все так радужно с фондом на российские акции FXRL: по нему пока не восстановлен расчёт СЧА и не производится ребалансировка.
У фонда на российские еврооблигации FXRU тоже есть проблемы.
Для возобновления торгов ETF необходимо восстановление взаимодействия российского и зарубежного депозитариев, т.е. работы канала «НРД-Euroclear».
Второй важный момент касается восстановления инфраструктуры ликвидности. Без маркет-мейкеров фонды не смогут торговаться по справедливым ценам.
Кроме того, для торгов паями с «недружественной» юрисдикцией (Ирландия) необходимо будет получить разрешение Правительственной комиссии РФ.
Если биржевые торги возобновятся, у инвесторов будет возможность покупать и продавать паи. В противном случае, паи погасят, а деньги вернут инвесторам.
Сейчас погашение паёв невозможно. Велики риски, что деньги зависнут пока будут идти до инвестора. На такой шаг управляющие не пойдут.
К сожалению, на мероприятии не присутствовали представители Сбера и ВТБ. Судя по всему, на сегодняшний день рассказать им особо нечего. Их БПИФы продолжают путешествовать к брокерам не под санкциями. По официальным данным, объём привлечённых средств инвесторов в фонды УК этих брокеров немаленький. Будем наблюдать за развитием событий.
Почему на бирже не торгуют фондами етф
Подготовили ответы на новые вопросы инвесторов по текущей ситуации. Предыдущие выпуски можно посмотреть здесь.
Фонды
Сейчас нельзя купить или продать акции FXCN. Но на сайте написано, что на этот фонд никакие временные ограничения не распространяются. В чем тогда причина остановки торгов этим фондом?
Все фонды FinEx ETF, по которым не приостановлен расчет СЧА, в их числе и FXCN, функционируют в стандартном режиме: по ним рассчитывается индикативная стоимость, проводятся ребалансировки, поступают дивиденды и купонные выплаты и так далее. При этом торги на Мосбирже по всем иностранным ценным бумагам, включая FinEx ETF, приостановлены по решению Банка России.
Если коротко, FXCN продолжает функционировать в стандартном режиме — существующие инфраструктурные проблемы связаны исключительно с обращением на Московской бирже.
Есть ли возможность провести сплит FXCN в текущих условиях? Предыдущие сплиты по фондам проводились, когда торги ими были приостановлены.
Корпоративное действие «дробление акций» (сплит) фондов на Московской бирже всегда сопровождается приостановкой торгов на короткий срок для проведения необходимых операций по учету бумаг всеми участниками инфраструктуры. На текущий момент сплит, как и другие корпоративные действия, может быть легко проведен на уровне фонда и депозитария, в котором обслуживаются акции (Euroclear). Однако, скорее всего, возникнут сложности в отражении этого корпоративного события в НРД (напоминаем, что решением ЕС против НРД введены санкции). Учитывая эти обстоятельства, проведение сплита в настоящий момент нецелесообразно. Если ситуация изменится, полагаем, что к этому вопросу можно будет вернуться.
После прослушивания нового эпизода вашего подкаста о судьбе иностранных ETF на российский рынок возник вопрос о фонде FXRL. Наши базовые активы в фонде в сохранности? Базовая валюта фонда — доллар, значит, там тоже были АДР? Вы их не продавали, когда они падали в Лондоне до одного цента?
В состав фонда FXRL входили и входят преимущественно локальные акции, не расписки. На наш взгляд, это выгодно отличает фонд от западных аналогов (ETF на российские активы, в составе которых были ADR). Соответственно, фонд не был вынужден принимать участие в «экстренных продажах» ADR на западных рынках и избавлен от издержек по конвертации. На текущий момент стоимость чистых активов фонда не рассчитывается.
Почему до сих пор нет расчета СЧА по FXRL, если котировки бумаг внутри известны?
Расчет СЧА фонда по закону может осуществляться только параллельно с открытием операций на первичном рынке (подписок и погашений). Из-за контрсанкций и мер по контролю за движением капиталов фонд серьезно ограничен в своих операциях. Например, авторизованный участник не может погашать акции FXRL из-за ограничений, введенных российскими властями на вывод средств нерезидентами из «недружественных» стран от продажи ценных бумаг.
Какова ситуация по фонду FXUS?
По FXUS продолжается расчет стоимости чистых активов, фонд в точности следует заявленному индекс-ориентиру Solactive GBS United States Large & Mid Cap Index NTR: в FXUS регулярно поступают дивиденды, а также проводятся полугодовые ребалансировки (последняя ребалансировка проводилась в мае 2022 года). Ни один процент активов фонда не является заблокированным.
На Мосбирже начали торговаться евробонды, учитываемые только в НРД, выплаты автоматом конвертируются в рубли, хотя сами бонды в иностранной валюте. Является ли это выходом для FXRU?
В настоящее время Московская биржа возобновила торги еврооблигациями Министерства финансов Российской Федерации и облигациями ВЭБ.РФ, выпущенными по локальному праву и номинированными в иностранной валюте. Эта новость не имеет какого бы то ни было отношения к операциям FXRU. Для FXRU, чьи активы хранятся в иностранных юрисдикциях, отказ или невозможность для эмитентов совершать операции в соответствии с проспектом, включая выплаты в рублях, создает дополнительные риски.
В ближайшее время хочу провести запланированную ребалансировку своего портфеля. Большая его часть вложена в фонды FinEx, провести ребалансировку без торгов этими фондами невозможно. Как вы считаете, стоит ли отложить ребалансировку или временно использовать для закупки торгуемые инструменты российских УК? Например, TECH вместо FXIT, RCUS вместо FXUS. Какие есть риски у такой стратегии?
В условиях санкционных ограничений и отсутствия торгов ETF на Московской бирже вы можете использовать для ребалансировки доступные вам инструменты (не является инвестиционной рекомендацией). Однако должны предупредить, что предложенные в качестве аналогов FXIT и FXUS биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФ) имеют существенные отличия в структуре и методологии. А часть активов некоторых из этих фондов остается заморожена в НРД. Например, TECH отслеживает равновзвешенный индекс технологических компаний США, а FXIT взвешен традиционным способом — по размеру капитализации. С начала года по 15 июля 2022 года стоимость активов фонда FXIT уменьшилась на 27,8% в долларах США, тогда как стоимость TECH упала на 33,2% в долларах. RCUS, в свою очередь, инвестирует в iShares Core S&P 500 UCITS ETF, то есть по структуре является «фондом-матрешкой» и имеет двойную комиссию.
На каких биржах и какой ряд фондов продолжает торговаться в Европе? Если есть вид на жительство в ЕС, это дает мне возможность продолжать пользоваться вашими фондами в Европе?
В настоящее время на иностранных площадках торгуется фонд FXGD (на бирже Euronext Amsterdam). Кроме того, ряд фондов (например, FXIT, FXUS) торгуются на Dublin Euronext (Ирландия). Вы можете продолжить торговать этими инструментами через иностранного брокера, имеющего доступ к указанным биржам.
Срок моего ИИС подходит к концу. Я хочу его закрыть, но не могу продать фонды FinEx ETF. Что делать? Какие есть решения этой проблемы?
Мы рекомендуем уточнить этот вопрос у вашего брокера. Ранее Банк России сообщал, что заблокированные иностранные ценные бумаги можно перевести на обычный брокерский счет или счет по договору доверительного управления, подав брокеру соответствующее поручение. Главное условие, чтобы такая возможность была предусмотрена договором на ведение ИИС.
Санкции
Минфин разрешил нерезидентам из недружественных стран покупать иностранные ценные бумаги у российских банков, некредитных финансовых организаций, а также у их клиентов-резидентов. Решение действует до 1 сентября. Фактически это означает, что российские инвесторы смогут продать заблокированные иностранные ценные бумаги, но как всегда есть масса нюансов. Смогу ли я продать FinEx ETF?
Это разрешение не решает проблему заблокированных иностранных бумаг. Во-первых, чтобы провести сделку по предложенному сценарию, контрагенту из недружественной страны необходимо иметь счет депо в НРД.
Во-вторых, выводить активы из НРД далее по цепочке в Euroclear сейчас нельзя из-за наложенных на НРД санкций. Получается, что это разрешение дает возможность совершать сделки только внутри российской юрисдикции. В связи с тем, что статус активов нерезидентов в результате разрешенных операций не меняется (они останутся заблокированными в России), мы не ожидаем высокого спроса на покупку активов со стороны нерезидентов.
Напомним, что для полноценного обращения FinEx ETF важно наличие работающей транспортной инфраструктуры — моста НРД — Euroclear.
Возможно ли распродать активы фондов и перечислить средства инвесторам, минуя транспортную инфраструктуру НРД — Euroclear?
Нет, такая возможность отсутствует из-за санкций, наложенных ЕС на НРД. Погашение и ликвидация акций фонда невозможна без участия европейской инфраструктуры, как с точки зрения европейского, так и российского законодательства.
Можно ли вывести бумаги FinEx от НРД в депозитарий Казахстана с последующей реализацией?
О такой возможности при условии сохранения блокировки счета НРД в Euroclear нам не известно.
Если у вас есть вопросы, на которые вы не смогли найти ответ на сайте или в этой статье, задайте нам их здесь.
Что происходит с фондами на иностранные активы на Московской бирже?
Объясните, пожалуйста, что происходит с фондами на иностранные акции и облигации, которые раньше торговались на Московской бирже.
Почему они не торгуются уже несколько месяцев? Когда снова начнут торговаться? Что делать инвесторам? Можно ли после такого вообще доверять фондам или лучше инвестировать в отдельные акции через ту же Санкт-Петербургскую биржу?
В частности, интересует, что с фондами FinEx, Тинькофф и Сбера: у меня в них существенная часть портфеля.
Понимаю ваше беспокойство. У меня тоже часть портфеля в не торгующихся сейчас фондах FinEx и биржевых ПИФах российских управляющих компаний. Такая ситуация — у многих российских инвесторов.
То, что фонды перестали торговаться, связано с санкциями. Впервые реализовались инфраструктурные риски, о которых инвесторы обычно беспокоились меньше, чем о падении цен активов или проблемах управляющих компаний.
Расскажу, что случилось с фондами, паи каких уже торгуются и можно ли ждать скорого возобновления торгов другими, а также что делать инвесторам.
Я заработала 100 000 рублей на Tinkoff Black
Что произошло с биржевыми фондами
На Московской бирже есть биржевые фонды: ETF и БПИФы. Последние можно считать российским аналогом ETF, созданным российскими управляющими компаниями, а не европейскими.
24 и 25 февраля 2022 года на Московской бирже была очень высокая волатильность, которая затронула в том числе паи ETF и БПИФов. Из-за нее в торгах не участвовали маркетмейкеры, поэтому цена паев многих фондов — как с российскими активами внутри, так и с иностранными — сильно отклонялась от справедливой, в некоторых случаях на десятки процентов. Можно было неадекватно дешево или дорого купить их или продать.
С 28 февраля ЦБ приостановил торги на фондовом рынке Московской биржи. Это коснулось не только фондов, но и акций с облигациями, даже ОФЗ.
Как пишет РБК, российские УК в конце февраля и начале марта начали приостанавливать операции по многим паевым фондам — и не только биржевым. Как иностранные, так и российские фонды останавливают расчет стоимости чистых активов, если нет возможности адекватно управлять портфелем, например работать на рынке базового актива.
В марте фондовый рынок начал оживать. 21 марта стали торговаться ОФЗ, 24 марта — часть акций индекса Мосбиржи. Список доступных акций постепенно расширился.
29 марта начали торговаться паи некоторых биржевых фондов, которые отслеживают российские активы. Список таких фондов постепенно увеличился, среди них фонды Тинькофф: TRUR — рублевого вечного портфеля, который используется в инвесткопилке, TMOS — на индекс Мосбиржи, TBRU — на российские облигации.
В мае и июне возобновились торги и многими БПИФами на иностранные активы — подробнее об этом расскажу далее.
В итоге на середину июня 2022 года на бирже торгуются паи более 150 БПИФов — на российские акции, облигации, инструменты денежного рынка и золото, а также с иностранными активами внутри. Все ETF и часть БПИФов, которые состоят из иностранных активов, пока не торгуются.
Почему часть биржевых фондов до сих пор не торгуется
Дело в том, что санкции со стороны европейских стран и США не позволяют управляющим компаниям, авторизованным участникам и маркетмейкерам полноценно поддерживать работоспособность большинства фондов с иностранными активами внутри.
Европейские депозитарии Euroclear и Clearstream сейчас полноценно не взаимодействуют с российским Национальным расчетным депозитарием — НРД. Они не видят конечных владельцев ценных бумаг и получателей денег — только НРД. И, опасаясь иметь дело с санкционными лицами и организациями, просто не проводят операции с ним. А взаимодействие с европейскими депозитариями требуется для операций с иностранными активами во многих фондах. Например, для FinEx нужен Euroclear, как и для многих БПИФов российских УК.
При этом купоны по крайней мере по некоторым еврооблигациям российских компаний все же поступали в фонды FinEx.
Разрыв связи НРД с европейскими депозитариями также привел к тому, что на Московской бирже перестали торговаться акции иностранных компаний типа «Эпла», «Теслы» и других. Как говорится в телеграм-канале биржи, восстановление связи между НРД и Euroclear с Clearstream — главное условие возобновления торгов такими акциями.
При этом на Санкт-Петербургской бирже иностранные акции торгуются, пусть и с нюансами, потому что используется другой депозитарий.
Расчет стоимости. Иностранные провайдеры не предоставляют российским компаниям, которые участвуют в работе фондов, данные о котировках и торгах на зарубежных биржах. Это не позволяет корректно рассчитывать стоимость активов фондов.
Фонды FinEx считаются европейскими, ими заведует европейская компания. Однако расчет стоимости 11 фондов FinEx пришлось прекратить. Это было связано с двумя причинами:
- У части фондов базовые активы не торговались. Это касалось российских акций и еврооблигаций российских компаний.
- Некоторые фонды FinEx, а именно FXIP, FXMM, FXRB, FXRD и FXRW, используют хеджирование в рубли. Оно же весной было затруднено из-за того, что фрагментировался валютный рынок и не было ликвидности на рынке рублевых свопов — контрактов, которые нужны для валютного хеджирования в фондах. Поскольку нельзя было посчитать активы в фондах с хеджированием, пришлось приостановить и расчет аналогичных фондов без хеджирования: FXTP, FXTB и т. д. Фонды с хеджированием и без — это фактически два класса акций одного фонда.
Санкции в адрес Сбербанка, ВТБ и других российских банков, включая связанные с ними управляющие компании, не дают совершать операции с иностранными бумагами внутри собственных фондов. УК пришлось передавать свои фонды другим управляющим.
Заодно такие брокеры, как Сбербанк, ВТБ и некоторые другие, потеряли доступ к операциям с иностранными бумагами: фондами FinEx, акциями иностранных компаний и т. д. Их клиентам пришлось «переезжать» к другим брокерам — это добавило инвесторам неудобств.
Получается, что у участников инфраструктуры фондов из-за санкций других стран сейчас нет возможности покупать и продавать иностранные активы из состава фондов. А это нужно для отслеживания индексов, создания и погашения паев.
Кроме того, ограничения со стороны российского ЦБ не дают нерезидентам полноценно участвовать в торгах. Это касается фондов FinEx и ITI Funds, маркетмейкерами у которых выступают иностранные компании.
При этом активы никуда не исчезли, фонды продолжают существовать. Исключение — фонд FXRB, который из-за нюансов работы рублевого хеджирования и падения цены еврооблигаций российских компаний лишился всех своих активов. Ситуацию, в которой оказался FXRB, я подробно разбирал в отдельном материале. Но у подавляющего большинства фондов такой проблемы нет.
Какие фонды иностранных активов вновь начали торговаться
23 мая начали торговаться 10 фондов на иностранные активы — в основном акции зарубежных компаний — от трех российских УК:
- Тинькофф Капитал: TSOX — полупроводниковые компании, TCBR — компании в сфере кибербезопасности, TBUY — компании — лидеры байбэка, TRAI — компании в сфере ИИ и робототехники.
- «Райффайзен-капитал»: RCUS — акции индекса S&P 500, RQIU — сбалансированная стратегия (смешанный фонд), RQIE — тактическая стратегия (смешанный фонд).
- «Альфа-капитал»: AKSC — компании, которые занимаются космосом, AKQU — акции с отбором через машинное обучение, AKVG — компании в сфере видеоигр.
31 мая возобновились торги еще пятью фондами Тинькофф Капитала:
-
— крупнейшие компании развивающихся стран. — финтех-компании. — золото. — компании SPAC. — компании с высшим рейтингом ESG.
Как пояснил гендиректор Тинькофф Капитала Руслан Мучипов, начать торги удалось паями тех фондов, где иностранные бумаги не хранились в НРД и поэтому не были заблокированы Euroclear.
За этими фондами последовали и другие БПИФы с иностранными активами внутри.
Так, 2 июня возобновились торги паями FMUS — фонда акций дивидендных аристократов США от УК «Финам-менеджмент». А 10 июня стали торговаться паи сразу 18 фондов УК «Атон-менеджмент» и Тинькофф Капитала. С 15 июня на Мосбирже снова торгуется TBEU — фонд еврооблигаций в евро от Тинькофф Капитала.
Когда ждать остальные фонды
Многих инвесторов интересует, когда ждать остальные фонды. К сожалению, точного ответа на этот вопрос нет ни у биржи, ни у создателей фондов.
Фонды с иностранными активами от УК Сбербанка, ВТБ и некоторых других управляющих компаний пока не торгуются, как и все ETF. Возможно, такие фонды тоже найдут какие-то пути, чтобы полноценно работать. Например, начнут приобретать иностранные бумаги через Санкт-Петербургскую биржу, где торги идут и сейчас. Так, УК «Тинькофф Капитал» 27 апреля 2022 года стала участником торгов на этой бирже, чтобы иметь доступ к иностранным бумагам.
Другой вариант: паи фондов начнут торговаться на Мосбирже без маркетмейкеров. Это приведет к сильному отклонению цен от справедливых, как было 24—25 февраля. Но те, кому срочно нужны зависшие в фондах деньги, хотя бы смогут продать паи, пусть и со скидкой.
Также есть внебиржевые торги. 14 июня стало известно, что Тинькофф начнет таким образом торговать своими фондами TBIO, TECH, TIPO и TUSD. Обычно на внебиржевых торгах есть проблемы с ликвидностью, но заявлено, что будет маркетмейкер — сам брокер. То есть проблем быть не должно.
Возможно, чем-то поможет инициатива ЦБ, о которой стало известно 7 июня. Банк России предлагает разделить паевые фонды на типы исходя из того, какая доля активов в них попала под блокировку. Фонды, где заблокировано менее 10% активов, можно будет запустить. Фонды, где заблокировано больше имущества, должны будут выделить его в закрытый ПИФ.
Наконец, есть вариант ликвидации фондов: активы распродаются, деньги перечисляются инвесторам. Но в условиях санкций это может не сработать. Как считают представители FinEx, ликвидация фондов приведет к тому, что деньги от продажи активов зависнут в европейских депозитариях и не поступят в НРД. Другими словами, есть риск, что деньги не дойдут до российских инвесторов.
Не торгующиеся сейчас БПИФы с иностранными активами внутри вряд ли получится ликвидировать. Фонды не смогут распродать свои активы из-за того, что нет связи между НРД и Euroclear.
В целом есть ощущение, что пока действуют санкции и нет связи НРД с европейскими депозитариями, ETF и часть БПИФов с иностранными активами внутри не смогут полноценно работать. А поскольку на НРД в начале июня официально наложили санкции, узаконив действовавший несколько месяцев разрыв связи, все это может затянуться.
Компания FinEx в марте утверждала, что при оптимистичном сценарии инфраструктура доставки ликвидности в фонды подстроится под ситуацию в течение 1—6 месяцев. Предположу, что при пессимистичном сценарии срок может измеряться в годах. А у биржевых ПИФов с иностранными активами внутри проблемы в целом схожи с теми, что испытывают ETF FinEx.
Что делать инвесторам
Ждать, что возобновятся торги. Это основной вариант, и многие фонды начали-таки снова торговаться. Повторю, что пока неизвестно, как скоро это случится с фондами Сбера, ВТБ/РСХБ и некоторых других УК, но альтернатив ожиданию почти нет.
Когда торги возобновятся, появится возможность продать паи фондов или, напротив, продолжить в них инвестировать.
Я советую проверять справедливую цену по расчетной стоимости пая, iNAV — цене активов фонда, которая приходится на один пай. Этот показатель можно увидеть на сайте Московской биржи — в списке iNAV биржевых ПИФов и на страницах конкретных ETF, а также на сайтах управляющих компаний. Сравнение биржевой стоимости пая с расчетной позволит избежать продажи слишком дешево или покупки слишком дорого.
Учтите, что сейчас этот показатель менее информативен. Дело в том, что у тех БПИФов на иностранные активы, которые недавно начали вновь торговаться, iNAV рассчитывается не постоянно, а на основании цен закрытия активов фондов по итогам предыдущего дня. То есть расчетная стоимость не будет отражать то, как цена активов фонда меняется внутри текущего дня, и может не совпадать с текущей справедливой стоимостью инвестиционного пая БПИФа.
Ждать, что фонды ликвидируют. Может быть, фонды не начнут торговаться, но их смогут закрыть так, что деньги от продажи активов поступят российским инвесторам. Проблема та же : неизвестно, как долго придется ждать.
Кроме того, с учетом сильного рубля и падения многих рынков получится, что фонды могут закрыть в очень невыгодный момент.
Подарить паи фондов. В некоторых случаях такой вариант уместен. Например, если инвестор решил пойти на госслужбу, ему может быть запрещено владеть иностранными ценными бумагами, а фонды FinEx и ITI Funds считаются таковыми.
БПИФы с иностранными активами внутри сами по себе не считаются иностранными ценными бумагами, но через них инвестор косвенно владеет иностранными активами, что может стать проблемой.
Раз продать бумаги в отсутствие торгов нельзя, можно переоформить их на другого человека, например родственника. Как это сделать, подскажут сотрудники поддержки брокера.
Попробовать продать паи на внебиржевом рынке. Наконец, можно поискать покупателей, готовых приобрести паи ваших фондов внебиржевым способом. Торги на бирже для этого не нужны, а санкции вряд ли могут этому помешать, если сделка будет проходить через депозитарии российских брокеров и НРД. И особенно если стороны сделки — клиенты одного брокера.
Выше я упоминал, что такая опция есть для нескольких фондов Тинькофф. Но теоретически это должно работать и в случае с другими фондами и через иных брокеров.
Внебиржевые торги — обычно сложный и невыгодный вариант. Надо самостоятельно искать покупателя и разбираться с тем, как оформить сделку, а потом платить НДФЛ. Кроме того, покупатель наверняка захочет существенную скидку за то, что приобретает у вас актив с неясными перспективами. Тем не менее, если вам срочно нужны деньги, вы готовы потратить время и согласны отдать паи за часть цены, можно рассмотреть такой вариант.
Что делать, если паи фондов находятся на ИИС. Разберу ситуацию, когда нужно закрыть ИИС, но паи фондов не продать, потому что они не торгуются. В таком случае можно при закрытии ИИС часть ценных бумаг — неторгующиеся паи фондов — перевести на обычный брокерский счет. Там они будут находиться, пока не появится возможность их продать, подарить или дождаться погашения. Остальные активы можно продать перед закрытием ИИС и вывести деньги.
На всякий случай напомню, что, закрыв ИИС меньше чем через три года с даты открытия, вы теряете право на налоговые вычеты по нему.
Можно ли после этого доверять фондам
На мой взгляд, проблема не в самой концепции фондов, а в том, что реализовались инфраструктурные риски, чего раньше не было ни в России, ни в других странах. Активы в фондах не пропали, кроме случая с FXRB, управляющие компании не обанкротились и не исчезли. Но из-за проблем с движением ценных бумаг и денег паи части фондов не торгуются.
При этом у биржевых ПИФов на российские активы сейчас все хорошо — они торгуются, хотя некоторые фонды и сменили УК. Многие БПИФы с иностранными активами тоже смогли заработать. Проблема в данный момент у всех ETF из-за их европейской «прописки» и части биржевых ПИФов с иностранными активами внутри.
На мой взгляд, в нынешних условиях вполне можно доверять биржевым ПИФам на российские акции, облигации, инструменты денежного рынка и золото. Санкции вряд ли смогут повлиять на их работу, так как активы в их составе не связаны с иностранными депозитариями. И инвестировать через такие БПИФы обычно удобнее, чем в отдельные ценные бумаги: фонды не платят налог с дивидендов и купонов и дают диверсификацию.
А вот ETF на российские активы типа фондов FXRL и RUSE больше подвержены инфраструктурным рискам из-за того, что зарегистрированы в Европе и при этом инвестируют в российские бумаги. Ограничения со стороны Европы или российского ЦБ сейчас вредят им сильнее, чем их российским аналогам типа TMOS.
Что касается фондов на иностранные активы, то им, возможно, придется искать альтернативы, если ситуация не наладится и часть таких фондов так и не начнет торговаться. А уже торгующиеся будут в зоне риска из-за каких-нибудь новых санкций. Это касается и ETF, и биржевых ПИФов. Если же инвестировать только в российские активы, портфель будет слишком сильно зависеть от состояния российской экономики, что вряд ли приемлемо.
Альтернатива фондам на иностранные активы — отдельные акции иностранных компаний. Их по-прежнему можно покупать и продавать на Санкт-Петербургской бирже, хотя и не у всех брокеров, а часть бумаг 30 мая была заблокирована. Зато с 20 июня там запускают торги некоторыми бумагами с биржи Гонконга.
Но напомню, что вложения в отдельные акции — это повышенный риск. А еще может быть так, что Санкт-Петербургская биржа окажется под санкциями — и торги там прекратятся. Для сравнения: на Московской бирже акции иностранных компаний не торгуются с конца февраля.
Можно инвестировать в иностранные фонды, акции и облигации через иностранных брокеров. Но ужесточение санкций может привести к тому, что эти брокеры попросят россиян уйти, а то и просто заморозят счета, — такой сценарий тоже нельзя исключать.
Наконец, часть инвесторов в последние месяцы стала уделять больше внимания активам, не связанным с ценными бумагами. Это в том числе криптовалюты, физическое золото в виде монет и слитков, наличная валюта и банковские вклады — тем более что весной можно было найти предложения под 25% годовых. Такие инструменты могут быть полезны, но, как обычно, у них есть не только плюсы, но и минусы.
Пользоваться дальше фондами или предпочесть иные способы инвестиций, решать вам. Это зависит в том числе от того, на какой срок вы хотите инвестировать, какие риски вас беспокоят, какую сумму хотите вложить и какие инструменты вам доступны.
В любом случае события последних месяцев типа повышенной волатильности, приостановки торгов на бирже и ограничений на операции с иностранной валютой — хороший повод еще раз обдумать свою инвестиционную стратегию.
Планирую больше никогда ни во что не инвестировать. Спасибо, доинвестировался.
Рыжий, тоже не особо много желания теперь. Инвестиции в будущее �� накопить на без бедную пенсия удастся не всем
Вкладывай в фонды ,говорили они- это безопасно. Теперь деньги под надёжной защитой — ни дать, не взять
Алексей, мой комментарий — история повторяется?
Постепенно вывожу средства с брокерского счета по мере выплаты купонов, погашения облигаций и относительного отрастания акций (хотя там все равно вдвое всё сложилось в среднем). Инвестиции на фондовом рынке на базе российской инфраструктуры — тема для меня закрытая.
Denisco, дык европейская и американская инфраструктура тоже практически закрыта, если вы резидент РФ. Ну разве что на иранскую биржу зайти, говорят там все хорошо.
Оставлю как есть. Мб через 15-20 лет заработаю на росте и на дивах хоть что-то из своих жалких 200к рублей)))
ВКВ, 200к и впрямь нет смысла выводить, за них сейчас ничего не купишь. А вот если от миллиона суммы, то уже обидно.
Матвей, для 95% населения РФ это огромная сумма
Алексан, не думаю. Может для 20% населения это огромная сумма. Для остальных обычная. Это в среднем 5-6 зарплат в регионах. Для мск вообще 3-4.
Матвей, у меня это 1.5 зарплаты, но все равно я считаю, что 1.5 зарплаты — это нормальная сумма, которую совсем не хочется потерять. Иначе получается, что я полтора месяца бесплатно работал
Сергей, да вы, сэр, скряга получается)
На сейчас, на 23 июня слова про "не видят", "не могут полноценно взаимодейстовать" — уже ведь ложь это всё. Там нет слова "пока". Всё, на НРД наложены санкции Евросоюза, это практически бессрочно, может 20, 30, 40 лет быть — пока военная политика/и вообще противостояние. На Иран с 70-х- годов наложены санкции, там только что-то переписывают, дописывают. Но сами санкции уже почти пятый десяток лет.
Тут только либо выкуп "пленных бумаг" со стороны ЦБ прорабатывается. Возможно, с привлечением средств государства, ФНБ. Может частные средства какие. С дисконтом, непонятно с каким. Не особо понятно – как это будут торговаться заблокированные активы. Производные инструменты на них хотят выпустить и т.п. – неясно, в общем. Вот тут да, "пока" неясно. И неясно — сколько это продлится, но возможно, что сделают.
Очень медленно, практически год-полтора могут только на месте топтаться, создавая фонды какие-то и т.д. Сразу поначалу экономисты предлагали, чтобы выкупать и зачислить на счета при бюджете – пусть «висят» там. Потом начали вообще говорить – что ничего такого не будет, проблемы инвесторов – это дело самих инвесторов. Потом опять что-то поразумнее – что выкуп бы нужен. Но уже – что это нужно для самого финрынка РФ, от доверия до наполнения. Не с точки зрения защиты прав тех людей, лиц, которых фактически «кинули».
Но "пока" больше на уровне говорильни. Ну и ЦБ что-то да, озвучил, делает.
Это ж пенсионные и остальные личные сбережения там были, в инвестфондах. Писали – где-то 2-2.7 миллионов лиц, т.е. человек и далее «чисто инвесторов-сберегателей» поменьше ещё из них. Если учесть членов семей – людей пострадало больше. Но насчёт этого затеявшие всё это, что и привело к потере денег, по их же вине– как-то вообще… Оказывается – это сила непреодлимая (. ) начала всё.
Ещё "обмен пленных бумаг" возможен, там и нерезиденты заблокированы. Но, с одной стороны — их вроде бы больше. Но и мир больше России раз так в тысячу. Там, видимо — небольшие некритичные рисковые части портфелей у крупных фондов. Для них вообще не страшно, если они десятки лет будут "висеть". Да и тут что-то мутят с "обменом" и со стороны РФ.
А первый заблокировал иностранные частные лица сам Центробанк РФ. Как ответ на блокировку госдолга, но тут же в ответ были и россияне заблокированы.
Председатель НАУФОР, который должен защищать интересы инвесторов — от них открестился. По-умному очень сказал, что (. ) ЗАПРОСА НА ПАТЕРНАЛИЗМ у россиян нет имеется.
//— Мы не думаем ни о каких компенсациях со стороны государства, посредников или инфраструктуры. Мне вовсе не кажется, что со стороны инвесторов есть запрос на патернализм — в большинстве своем инвесторы прагматично мыслят и верно оценивают происходящее. Со своей стороны мы, индустрия и инфраструктура, сообща с регулятором делаем все возможное для того, чтобы сохранить качества, приобретенные финансовым рынком за последние годы, и продолжить его развитие.
=========
А вот эти все «пока Еuroclear не разблокирует», «видит –не видит» там кого-то, об этом три месяца только и талдычили. И теперь это вообще враньё, после введения санкций. Единственно – при обострении дальнейшем они их ещё и конфисковать могут. Или потерять, как ливийские активы. Ну это меньше вероятно. Но оттого, что они будут там заморожены лет 50 – вряд ли сильно легче тем, кто по вине всей этой политики потерял деньги.
Причём впустили , оказывается – Clearstream и Euroclear на рынок РФ в 2013-м – 2015-м годах, для того, чтобы пополнить бюджет. Хотя, по идее – при обострении обстановки должны были бы наоборот действовать, чтобы себя и людей от них обезопасить.
Паника на российской бирже: почему ETF продают по искаженной цене
В мире происходят страшные события, и фондовый рынок в каком-то смысле является их отражением. В этой статье я объясняю некоторые происходящие сейчас на рынке явления — возможно, эта информация поможет вам избежать убытков от продажи активов по несправедливой цене.
График индекса RTS 24.02.2022
То, во что никто особо не верил еще месяц назад, произошло. Россия де-факто развязала <специальную военную операцию>с соседней страной. Не буду касаться политической стороны вопроса, здесь всё слишком грустно (кратко написал свои мысли здесь) — давайте лучше поговорим про финансы.
Российский фондовый рынок, конечно, отреагировал на новости позавчерашней ночи шоком: индекс РТС на открытии рынка практически уполовинился, а от пика октября прошлого года падение составило почти 70%.
Не хочу здесь обсуждать, являются ли текущие уровни выгодными для покупки для долгосрочных инвесторов — тут каждый должен решать для себя сам (в условиях политической неопределенности такая инвестиция всё-таки продолжает нести в себе довольно большие риски). В этой статье я хотел поговорить немного о другом: о нарушении работы некоторых рыночных механизмов, которые обычно работают отлично — но сейчас могут привести к лишним потерям денег.
Margin calls: почему в кризисные моменты на рынке льется кровь
Не секрет, что немалое количество «инвесторов» (в кавычках — потому что чаще всего их правильнее называть спекулянтами) сидит в рынке «с плечами». Если вы торгуете с плечом, то по факту вы делаете это в долг, используя заемное финансирование от брокера. Например, плечо 2:1 позволяет, имея на счету ₽1000 собственных денег, купить акций на ₽2000. В этом случае, если акция вырастет на 10%, то ваша прибыль составит 20% (ведь вы просто вернете брокеру заемную ₽1000 с небольшими процентами, а ₽200 прибыли полностью оставите себе).
Но и обратная ситуация верна: при падении котировок ваш убыток удвоится. А если падение будет особо сильным, брокер занервничает: ведь если вы потеряете, к примеру, ₽1500 и у вас останется акций только на ₽500 — то как вы потом будете возвращать брокеру заемную тысячу рублей?
Так что в ситуациии резкого падения цен на активы брокер предложит вам выбор (это и называется margin call): либо вы довносите денег на счет (и таким образом снижаете риск невозврата займа брокеру), либо брокер принудительно продает ваши позиции в рынок и из полученных денег сам «возвращает» себе вашу задолженность. Во втором варианте происходит фиксация вашего убытка, и вложенных денег в результате можно лишиться полностью (а иногда, если рынок падает особенно резко — даже и остаться должником брокера).
Минздрав предупреждает: торговля с плечами опасна для вашего здоровья!
Собственно, в последние дни мы как раз воочию наблюдаем каскад подобных «маржин-коллов» — людей массово вынуждают продавать свои позиции, купленные с плечом.
Таким образом, в кризис на рынке всегда будет много людей, готовых продавать активы по любым ценам — потому что а) паника, и б) маржин-коллы. Причем, одно порождает другое, и наоборот. Но это только одна часть рыночного пазла, а вторая как раз связана с нарушением механизма ценообразования на фонды.
Ценообразование ETF: фантастический маркет-мейкер, где он обитает и чем кормится
В последние десятилетия ETF (торгующиеся на бирже фонды) завоевали всемирную популярность. Еще бы: ведь они позволяют достаточно дешево и точно отслеживать динамику самых разнообразных рыночных активов. Но что за механизм обеспечивает соответствие котировок на акции фонда справедливой цене корзины активов, которые находятся внутри него?
Давайте для простоты предположим, что речь идет о гипотетическом фонде на американскую картошку с тикером FXPT (Foreign Exchange PoTato), который торгуется на Мосбирже. В идеале, динамика цены нашего агро-фонда FXPT должна полностью повторять динамику цен на картофель на американском рынке. При этом на Мосбирже обычно оперирует маркет-мейкер, который в любой момент должен обеспечивать справедливые цены на фонд.
Точнее, он не то чтобы «должен» — ему это выгодно. Ведь маркет-мейкер может осуществлять прямые операции с фондом: обменивать имеющиеся у него акции ETF на корзины активов, которые лежат внутри фонда (в нашем случае — американской картошки); и наоборот — передавать в фонд мешки картошки, получая взамен новые акции ETF. Соответственно:
Если цена на фонд на бирже оказывается выше стоимости активов внутри ETF — маркет-мейкер может быстро накупить картошки на американском рынке подешевле, обменять ее напрямую с фондом на его новые акции, и продать их подороже на Мосбирже.
Ну и наоборот: если на российском рынке почему-то есть продавцы, готовые продать акции ETF дешевле стоимости находящейся внутри картошки, то маркет-мейкер может накупить акций фонда «по дешевке», обменять их на штатовский картофан, и тут же продать его американцам подороже. Мгновенный профит!
Таким образом, работа маркет-мейкера обеспечивает сходимость текущих цен купли-продажи акций фонда (спреда) к довольно узкому диапазону вокруг его справедливой стоимости.
Хорошо, когда на рынке есть маркет-мейкер!
И всё это работает прекрасно до тех пор, пока маркет-мейкер может осуществлять операции одновременно и на Мосбирже (где торгуется наш FXPT) и на американской бирже (где торгуется сам редкий сорт звездно-полосатого картофеля). Но у нас со Штатами довольно большая разница во времени, поэтому когда днем работает наша биржа — американцы в это время спят, и вот так вот совсем без риска всё это провернуть уже сложнее.
В нормальной рыночной ситуации это не является проблемой: количество покупателей и продавцов на любой фонд не отличается кардинально, а маркетмейкер примерно представляет справедливую стоимость актива внутри фонда, так что без проблем выставляет в биржевом стакане коридор цен, которые позволяют ему зарабатывать свою копеечку на разнице цен купли-продажи без особого риска.
Но в момент рыночной паники всё меняется: во-первых, все одновременно хотят продать свои ETF (см. предыдущий пункт — у людей маржин-коллы!), во-вторых не очень понятно, как определить справедливую стоимость акций фонда, когда рынки дико колбасит туда-сюда.
Так что маркет-мейкер, конечно, может теоретически накупить у паникеров полные закрома акций ETF по «низкой» цене, дождаться открытия американского рынка, и потом продать их с прибылью… Но для этого, во-первых, нужно много капитала, а во-вторых — пока сидишь и ждешь возможности реализовать накупленные ETF, цена американского корнеплода может уже упасть, и тогда придется брать эти убытки на себя (а это маркет-мейкер делать не любит — он предпочитает исключительно низкорисковую доходность).
Еще более ситуация осложняется, когда картофонд FXPT торгуется на Мосбирже в рублях, а находящаяся внутри него янки-картошка обращается на штатовской бирже за доллары. Здесь у маркет-мейкера дополнительно возникает еще риск налететь на разницу валютного курса, пока он держит активы в промежутке, когда одна из бирж не работает.
В нормальной ситуации все эти риски хеджируются (страхуются) маркет-мейкером с помощью разных производных инструментов типа фьючерсов или свопов, которые позволяют достаточно точно отслеживать динамику самих активов. Например, пока маркет-мейкер держал наш FXPT, рубль обвалился на 10% — но не беда: по одновременно открытому фьючерсу на пару USD/RUB маркет-мейкер получит прибыль в аналогичном размере, которая всё уравновесит.
Но когда на рынке царит паника, а биржа то и дело останавливает торги вообще всем подряд — фондами, картошкой, валютой и фьючерсами — маркет-мейкер теряет возможность вовремя и надежно страховать свои риски. Из-за этого он расстраивается, обижается, и часто просто решает перестать делать свою работу.
А теперь к реальным фондам: как выглядит стакан без маркет-мейкера
Давайте перейдем от рассмотрения нашего воображаемого картошко-фонда FXPT к чему-нибудь более приближенному к реальности. Например, к торгующимся на Мосбирже ETF от FinEx, у которых со вчерашнего утра маркетмейкер «не вышел на работу».
Бот на сайте FinEx вчера сбивчивым голосом предупреждал об отсутствии макретмейкера (sic!) на рынке
Для примера рассмотрим уже реальный ETF Финекса FXTP на американские гособлигации с защитой от инфляции. На графике ниже показано, что происходило в биржевом стакане FXTP вчера, пока маркетмейкер «спал». (Цены в рублях, но так как базовый актив внутри фонда долларовый — рублевые цены в нормальной ситуации должны отражать в том числе динамику обменного курса.)
Динамика торгов FXTP — обратите внимание на провал после обеда
После полудня кто-то продавал FXTP по ₽55-60, при этом ещё позавчера этот фонд торговался по ₽80 — то есть, падение цены в моменте превышало 30%. А теперь вспоминаем, что за этот же день курс доллара к рублю, наоборот, резко вырос. Как так — активы внутри фонда дорожают, а цена на фонд падает? А вот так, без маркет-мейкера в стакане люди могут совершать любые абсурдные сделки — особенно, когда им срочно нужны деньги.
Если вы не будете осторожны, то и сами можете оказаться на месте вот такого нерадивого «инвестора», который смог «удачно» продать растущий актив по цене в несколько десятков процентов ниже справедливой. Если вам такая перспектива не нравится, то вот несколько правил, которые могут помочь ее избежать:
Никогда не пользуйтесь рыночными заявками при покупке/продаже активов — используйте вместо этого лимитные ордера. По рыночной заявке вы просто покупаете/продаете по «наилучшей» текущей цене в биржевом стакане — но она при этом может отличаться от справедливой на десятки процентов. Лимитная заявка позволяет выставить цену совершения сделки, которая будет ближе к справедливой.
Где посмотреть справедливую цену фонда (ее также называют iNAV, или расчетной стоимостью)? Например, на сайте Мосбиржи (замените в адресной строке последние четыре буквы на нужный вам тикер). Или на сайте фирмы Solactive, которая является провайдером индексов для фондов FinEx (здесь можно по ряду фондов посмотреть iNAV в долларах).
В моменты рыночной паники механизмы расчета справедливой стоимости могут давать сбой, поэтому в такое время слепо доверять данным с этих сайтов тоже не стоит. Сравните их между собой с учетом текущего биржевого курса доллара и изменения индекса, который лежит в основе фонда. Прикиньте динамику по сравнению с моментом, когда еще рынки были относительно спокойными — насколько изменение показателя iNAV выглядит разумным?
Лучше всего вообще не совершать операции с фондами на рынке, пока в стакане нет маркет-мейкера, обеспечивающего соответствие котировок на акции фонда их справедливой стоимости.
Если же вам всё-таки позарез нужно что-то продать вот прямо сейчас — ну, тогда печаль. Придется отдать премию за ликвидность смелому покупателю, который готов взять на себя ваши активы и выдать вам взамен них деньги.
Можно ли заработать на этих искажениях?
Тут вы можете спросить: если на рынке куча продавцов и нет покупателей, а цена на фонды мистическим образом находится сильно ниже справедливой — то, может быть, на этом можно немного заработать?
Признаюсь, у меня возникла такая же мысль. Большинство моего капитала находится в валюте за пределами России, российских акций у меня в портфеле нет — поэтому вся финансовая резня последних дней обошла меня стороной. Но у меня оставалось немного денег в рублях в российских банках — так что я решил попробовать воспользоваться текущими рыночными искажениями.
Вчера днем я сравнил текущие цены и iNAV по фондам FinEx и зашел в биржевые стаканы, чтобы выступить там в качестве «неофициального» маркет-мейкера по ним. Я купил несколько фондов, стоимость которых фундаментально привязана к доллару: FXTP, FXUS, FXIT, FXGD, со скидкой 10-15% к текущей справедливой стоимости, в надежде в ближайшие несколько дней продать их по справедливой стоимости.
Конечно, риски здесь всё равно остаются: пока я держу акции фонда, может упасть либо долларовая цена активов внутри них, либо курс рубля может вырасти. Но запас в 10-15% всё равно кажется мне достаточно большим, чтобы сделать такую ставку.
Чтобы выгодно продать эти активы, скорее всего мне придется дождаться возвращения маркет-мейкера в стакан фондов FinEx. На вчерашнем прямом эфире в Инстаграме Олег Янкелев (генеральный директор «УК ФинЭкс Плюс») сказал, что, вероятнее всего, маркет-мейкер вернется в стакан на следующей неделе (при этом сначала стоит ожидать его появления в стаканах, где фонды торгуются за доллары, а потом уже и в рублевых стаканах).
Сразу предупрежу: это точно не инвестиционная рекомендация — я просто описываю то, что сделал я сам. Такой уровень риска является приемлемым для меня — особенно с учетом того, что это малая доля моего капитала, а основной мой капитал вложен в пассивные долгосрочные стратегии за пределами РФ.
Что делать всем остальным, кто переживает за свой капитал?
В целом, не могу не повторить ту мысль, которую я повторяю при каждом новом кризисе: важно не то, что вы делаете сейчас — важно то, что вы делали до этого. Если вы пренебрегали диверсификацией и вложили все свои деньги в акции одной страны, которая занимает меньше 1% в капитализации мирового рынка акций; если у вас все деньги лежат исключительно в рублях и его обесценение вас пугает — то делать что-либо сейчас уже немного поздно. Тем не менее, несколько общих соображений:
Не паникуйте и не принимайте резких решений. Чем более вы эмоционально накручены в момент совершения действий, тем больше вероятность, что вы о них потом пожалеете.
Если у вас был какой-то план — лучше продолжать его придерживаться.
Продавать на фондовом рынке активы, которые просели в два раза и больше — скорее всего, идея не очень. Если вы были окей с их покупкой по гораздо более высокой цене — то, наверное, продолжать их держать по низкой цене тем более должно быть логичным.
С другой стороны, если посмотреть на развитие событий, совсем нет уверенности, что самое страшное позади. Если в будущем вам обязательно нужна будет валюта, то возможно текущие уровни
83 рубля за доллар — это еще не предел. Если соберетесь покупать или продавать валюту — делайте это через биржу по рыночному курсу, а не через банки с гигантскими спредами.
Если у вас есть валюта или валютные активы в банках или брокерах, попавших под санкции в том или ином виде (Сбербанк, ВТБ, Открытие, Совкомбанк, и т.д.) — было бы неплохо постараться их аккуратно оттуда забрать. Не исключаю, что рано или поздно какие-то из этих банков скажут своим клиентам «сорри, долларов на всех уже не хватает — давайте мы вам вернем рублевый эквивалент по справедливому курсу». Не уверен, что всех такой вариант устроит.
Если у вас есть счета у зарубежных брокеров (типа Interactive Brokers) — будьте морально готовы к ужесточению отношения к клиентам из России. Вполне возможно, что какие-то брокеры могут в будущем указать россиянам «на выход» — лучше, если к этому моменту у вас будут готовы запасные варианты, куда можно быстро перевести бумаги. (Может помочь: таблица с иностранными брокерами, которые работают с россиянами; а также некоторые соображения по работе с IB.)
Ну и самое главное пожелание: чтобы скорее наступил мир, и ничего нигде не громыхало. Потому что, если честно, события в мире финансов — это далеко не самое болезненное из того, что сейчас происходит.
Если статья показалась вам интересной, то буду благодарен за подписку на мой ТГ-канал RationalAnswer, где я пытаюсь найти разумные подходы к личным финансам и инвестициям. В частности, всё самое важное, что нужно знать про инвестирование, я попробовал ужать в 40 минут в этой лекции «Личные финансы для разумного человека».