Облигации с отрицательной доходностью в чем смысл

3 примера инвестиций в облигации с отрицательной доходностью

За прошедшие 5 месяцев доходность по бумаге стала ещё ниже и на 14 августа равна -0,686% годовых в EUR. Благодаря этому снижению доходности бумага выросла в стоимости на 6,4%, то есть с учётом купона принесла инвесторам доход 6,5% в EUR.

• погашение в 2029 году
• купон 0 CHF (купона нет!)
• 20 ноября 2018 года доходность к погашению по этим бумагам сравнялась с нулём.

За прошедшие 9 месяцев доходность по бумаге стала ещё ниже и на 14 августа равна -1,058% годовых в CHF (швейцарский франк). Благодаря этому снижению доходности бумага выросла в стоимости на 11%, то есть принесла инвесторам доход 11% в CHF.

3. Казначейские облигации Швеции

• погашение в 2029 году
• купон 0,75% годовых в SEK (шведская крона)
• 18 июня 2019 года доходность к погашению по этим бумагам сравнялась с нулём.

За прошедшие 2 месяца доходность по бумаге стала ещё ниже и на 14 августа равна -0,335% годовых в SEK (шведская крона). Благодаря этому снижению доходности бумага выросла в стоимости на 3,12%, а значит с учётом купона принесла инвесторам доход 3,25% в SEK.

Заработать на облигациях с отрицательной доходностью можно.

Инвесторы, покупающие облигации с отрицательной доходностью рассчитывают продать их при еще более низкой доходности (и более высокой цене). Либо они рассчитывают на то, что их выкупят центральные банки.

Ни один частный инвестор не покупает долгосрочные облигации с отрицательной доходностью, планируя держать их до погашения.

На рынках облигаций сложилась парадоксальная ситуация

В эпоху нулевых и отрицательных процентных ставок на финансовом рынке наблюдается то, что Барнаби Мартин, кредитный стратег Bank of America (BofA) Merrill Lynch, называет «досадным оксюмороном». У облигаций, традиционно называемых высокодоходными, или мусорными (бонды со спекулятивным кредитным рейтингом), доходность порой опускается ниже нуля. Среди них – гособлигации восточноевропейских стран и некоторых европейских компаний, таких как Nokia и Altice.

Правительство же Греции (долг в 2018 г. 183% ВВП, кредитный рейтинг B1 от Moody’s, что на четыре ступени ниже инвестиционного уровня), готовится разместить 7-летние бонды с доходностью 2,1% годовых. Об этом сообщила Financial Times (FT), ознакомившаяся с документами для эмиссии, о которой правительство объявило в понедельник. Это ненамного больше, чем у аналогичных казначейских облигаций США – 1,93% (греческие в отличие от них номинированы в евро), имеющих рейтинг ААА, хотя спред с отрицательной доходностью гособлигаций Германии достаточно внушительный – 2,6 процентного пункта.

Из-за роста цен облигаций, провоцируемого уже не один год скупкой со стороны ведущих центробанков, облигации на $12,7 трлн торгуются с отрицательной доходностью (она изменяется в обратную цене сторону). Но аналитики BofA Merrill Lynch говорят, что до недавнего времени на рынке корпоративных облигаций Европы практически не видели высокодоходных бондов с отрицательными ставками.

Джером Пауэлл порадовал участников рынков

Однако Европейский центробанк, у которого ставка по депозитам равна -0,4% годовых, в марте отодвинул возможный срок повышения ее и других основных ставок с сентября на конец 2019 г., а в июне – уже до конца первого полугодия 2020 г. Также он намекнул, что может возобновить программу скупки бондов. У центробанков Швейцарии и Дании ставки еще ниже: -0,75 и -0,65% соответственно, и некоторые эксперты ждут понижения до -1% в 2020 г. ФРС США тоже готовится понизить ставку и осенью прекратит сокращать свой баланс.

«Это ненормальная ситуация, – говорит Колен Пюрди, директор по инвестициям Aviva Investors (цитата по The Wall Street Journal, WSJ). – Отрицательная доходность у так называемых высокодоходных облигаций – нечто очень необычное. Но не безумное. Для некоторых инвесторов речь тут идет не об абсолютном доходе, а об относительном». Если удержание бумаги с отрицательной доходностью до погашения гарантирует убыток, то на росте ее цены, которого стоит ждать в случае смягчения денежной политики, вполне можно заработать. «Если у инструмента минусовая доходность, это не значит, что она не может уйти в минус еще больше», повысив цену, пояснил WSJ Тим Уинстон, управляющий портфелем в Janus Henderson. Кроме того, фондам нужно где-то держать деньги и встает вопрос о балансировке рисков, добавляет он. При ставке по депозитам в еврозоне -0,4% и доходности по госбондам Германии с погашением в декабре 2020 г. -0,7% номинированная в евро облигация американского производителя металлической тары Ball с аналогичным сроком и доходностью -0,2% «вполне безопасное вложение», считает Уинстон.

Сейчас у 14 компаний номинированные в евро бонды с мусорным рейтингом имеют отрицательную доходность, но «многого не потребуется, чтобы их стало 30, или 50, или 100», уверен Мартин из BofA Merrill Lynch. Нехватка государственных и корпоративных облигаций с инвестиционным рейтингом, дающих хоть сколько-нибудь заметную доходность, заставляет инвесторов массово скупать более рискованные бумаги в тех секторах рынка, куда они раньше и не заглядывали, отмечает он.

Облигации простыми словами

Многим из нас приходилось брать деньги в долг. Одни занимали у родственников или друзей, другие брали технику в кредит или квартиру в ипотеку. Деньги требуются не только обычному человеку, но также крупным компаниям, и, конечно же, государству. А поскольку не каждый заемщик готов дать нужную сумму в долг, давно было найдено простое решение – облигации.

По сути облигации являются долговыми расписками, где указываются даты, в которые необходимо вернуть долг. Только кроме самого долга нужно вернуть и процент, так называемый «купон».

Что такое облигация и зачем их выпускают

Облигация – ценная бумага, свидетельствующая о том, что предоставлен заем. Чтобы было понятнее, облигации – это, простыми словами, договор, подтверждающий существование долга, который можно не только купить, но и продать.

Облигации выпускаются эмитентом. Им может быть как юридическое лицо (фирма, организация), которому требуются деньги, так и государство. Человек, приобретая облигации, дает в долг свои деньги компании или государству, которая или которое их выпустило. При этом он рассчитывает на получение дохода, точная сумма которого, дата и размеры выплат (если предполагается несколько платежей) он знает уже при покупке. Благодаря этому можно заранее определить выгоду от сделки. Это главное отличие облигации от остальных ценных бумаг.

Погашение облигаций происходит в конкретную дату. Это означает, что эмитент (тот, кто выпустил бумагу) выплачивает покупателю номинальную стоимость, которая указана в облигации. Номинал – сумма, которая выплачивается инвестору по истечении срока погашения.

Единственным существенным риском для инвестора является банкротство эмитента. В таком случае возможна потеря вложенных денег, так как в отличие от банковских депозитов, они не могут быть застрахованы.

Виды облигаций

После того, как стало понятно, что такое облигации, можно рассмотреть их виды. Классифицируют эти ценные бумаги по шести основным параметрам: по сроку размещения, типу дохода, виду процентной ставки, эмитенту, виду обеспечения и способу погашения. Рассмотрим каждый пункт подробно.

Виды облигаций по сроку размещения

Облигации отличаются сроками своего погашения. Все их можно разделить на срочные и бессрочные. Первые — выпущенные на конкретный период времени, вторые — не имеющие точной даты погашения, но которые эмитент может выкупить при наступлении определенных условий. Все срочные бумаги разделяют на три типа:

• Краткосрочные со сроком погашения до 1 года.
• Среднесрочные, срок погашения которых составляет 1-5 лет.
• Долгосрочные погашаются не ранее, чем через 5 лет.

Те облигации, которые могут обмениваться на другие ценные бумаги, называются конвертируемые. Которые не могут – неконвертируемые.

Виды облигаций по типу дохода

По способу получения дохода существует два основных типа:

• Дисконтные или бескупонные – по ним процент не платится, а вместо него инвестор покупает ценную бумагу ниже номинальной стоимости, т.е. с дисконтом.
• Процентные или купонные – они сопровождаются купонами, где указан размер и дата выплаты дохода. Такой купонный процент может определяться не только деньгами, но также другими ценностями (продукцией, имуществом и т.д.).

К дополнительным видам относят облигации с переменным, плавающим купоном, имеющим индексируемый номинал и т.д. Исходя из валюты номинала, они могут быть в рублях или долларах. Бумаги, котируемые в других валютах, называются еврооблигациями.

Виды облигаций по типу процентной ставки

В зависимости от разновидности процентного дохода эти ценные бумаги могут иметь:

• Постоянный доход – когда инвестор заранее знает процент, и он не изменяется на протяжении всего срока действия.
• Фиксированный – процент дохода известен также заранее, но в определенные периоды действия бумаги он разный.
• Плавающий – процент изменяется в течение действия облигации по определенным изначально правилам.
• Амортизационный – номинальная стоимость бумаги выплачивается по частям, а платежи по проценту – к остатку номинала.

Отдельно стоит рассмотреть еврооблигации. Они выпускаются для получения дохода только на иностранных рынках. Их номинал определяется в валюте заемщика. Еврооблигации с номиналом в долларах размещаются на рынках за рубежом как частными компаниями России, так и Министерством финансов.

Виды облигаций по эмитенту

Эмитент может быть:

• Государственным (федеральный орган РФ, а также ее субъекты) – он выпускает облигации с целью покрытия дефицита бюджета.
• Муниципальным – ценные бумаги выпускаются местными органами, в основном для финансирования разных проектов.
• Корпоративным – выпуск облигаций осуществляют юридические лица, чтобы на эти средства финансировать свою деятельность.

В некоторых случаях частные корпорации выпускают особенный вид – коммерческие облигации. Но предлагаются они конкретным адресатам закрытым способом. Купить их на бирже как обычную бумагу нельзя.

Облигации по виду обеспечения

По способу обеспечения классифицируют три вида облигаций:

• Обеспеченные – наиболее надежные. Сохранность вложенных средств обеспечивается государственной гарантией, поручительством другого лица, имуществом, ценными бумагами и т.д. В случае наступления банкротства компании-эмитента владельцу возвращается залог или происходит возврат денег от поручителя, банка или бюджета.
• Необеспеченные – средней надежности. При несостоятельности эмитента, возврат средств инвестору будет осуществляться только после завершения процедуры банкротства. Все претензии будут удовлетворяться в общей очередности наравне с прочими кредиторами. В подобных случаях не всегда удается полностью вернуть инвестиции.
• Необеспеченные субординированные – с высокой степенью риска. В случае банкротства компенсация инвестору полагается в последнюю очередь, когда будут удовлетворены другие кредиторы. Обычно владельцу таких облигаций ничего уже не остается. Вдобавок к этому, если эмитент перед банкротством проходит процедуру санации, выданные им облигации, сразу же обнуляются.

Облигации по виду погашения

В зависимости от способа погашения долга различают облигации:

• возмещаемые в денежном эквиваленте;
• возмещаемые в натуральной форме.

Примером второго способа могут служить хлебные займы в СССР в 20-ых годах или облигации АвтоВАЗ 1993г.

Различия между облигациями и акциями

Если, покупая акции, человек приобретает часть бизнеса, инвестируя таким образом в его развитие, то облигации работают по-другому. Их принцип действия похож на банковский депозит. Покупая облигацию, человек одалживает свои деньги эмитенту так же, как и при открытии депозита.

Выплачивать инвесторам дивиденды по акциям или нет, решает компания, выпустившая акции на свое усмотрение. А доход по облигациям зафиксирован всегда заранее.

Еще одно отличие – сроки. При выпуске облигации эмитент обязан указывать дату ее погашения. При несвоевременной выплате денег владелец бумаги может подать в суд на эмитента. Купив акции, инвестор для получения прибыли ожидает не дату погашения, а исходя из своих целей – выплату дивидендов или изменения стоимости ценных бумаг.

Преимуществом облигаций перед акциями является пусть и фиксированный, но гарантированный доход. А также тот факт, что если эмитент обанкротится, собственники облигаций получают свои деньги первыми среди прочих кредиторов.

Что такое цена облигаций

Цена облигации бывает номинальной, рыночной и справедливой. Можно выделить еще полную и твердую стоимость: инвестор видит перед собой всегда твердую цену, а платит при этом – полную.

Номинальная – это цена, которую эмитент обязуется заплатить при погашении бумаги.

Рыночная может быть больше или меньше номинала, определяется в процентах. К примеру, стоимость облигации 96% говорит о том, что она торгуется с дисконтом.

Справедливая цена зависит от многих факторов (купона, срока и др.), она показывает, сколько должна стоить данная бумага.

Как считают доходность облигаций

В основном облигации размещаются по 100% стоимости, и по истечению срока обращения погашаются тоже по 100% цене. При этом ежедневно инвестору начисляется купонный доход: это именно тот процент, который эмитент платит за использование денег. В случае продажи облигации накопленный купонный доход не теряется, а выплачивается продавцу новым покупателем.

Большинство рублевых облигаций успешно торгуется на бирже, поэтому их стоимость дополнительно измеряется изменением предложения и спроса. В итоге доходность облигации имеет две основные составляющие: накопленный купонный доход и изменение ее рыночной цены.

На что смотреть при выборе облигаций

Выбирая облигации в свой портфель, нужно учитывать несколько важных моментов:

• Необходимо оценивать и сравнивать уровень желаемой доходности с возможными рисками. В большинстве случаев чем выше доходность, тем выше и риск.
• Лучше отдавать предпочтение крупным известным эмитентам, чья платежеспособность не вызывает сомнений.
• Подбирать бумаги следует с учетом инвестиционного горизонта: чтобы дата их погашения соответствовала целям.
• Обязательна оценка ликвидности перед покупкой: какие объемы торгов, частота сделок, как быстро можно будет продать бумаги без потери в цене при необходимости.
• Если предполагается рост процентных ставок, лучше выбирать бумаги с коротким сроком действия или плавающим процентом. Если прогнозируется падение цены, лучше приобретать долгосрочные бумаги с целью получения дополнительного дохода от роста их стоимости.
• Торгуя облигациями, нужно учитывать, что купонный доход по корпоративным акциям, которые были выпущены после 2017 года, не облагается налогом. Это распространяется и на доход по муниципальным бумагам и ОФЗ.

К расходам нужно сразу добавлять комиссию брокера и биржи. И главное — технический анализ для торговли облигациями не подходит.

Немного об отрицательной доходности облигаций

Отрицательная доходность облигации – это ситуация, при которой ее владелец не имеет купонного дохода, а значит, платит компании-эмитенту за то, что сам одалживает ему свои деньги.

Четверть всех выпущенных облигаций торгуется с отрицательной доходностью. И если эта тенденция растет, значит, сбережения во всем мире начинают терять смысл. Но это не всегда означает, что инвесторы теряют свои деньги на таких бумагах.

При снижении доходности облигации повышается ее цена. Поэтому инвесторы, приобретающие бумаги с отрицательной доходностью, планируют их продать при наступлении еще меньшей доходности (и при более высокой цене). Или они рассчитывают на выкуп бумаг центральными банками.

Риски облигаций

Главным риском всегда является вариант, когда эмитент не способен рассчитаться по долгу или стоимость облигации резко упадет по причине снижения кредитного рейтинга. Чтобы избежать этого, необходима диверсификация портфеля. Это когда инвестор покупает не только понравившиеся облигации, а добавляет к ним менее рискованные.

Второй рискованный момент – это снижение цены на облигацию при повышении ставок. При наличии фактов, говорящих о том, что ставки будут расти, лучше покупать короткие облигации, т.к. при приближении к дате погашения их стоимость всегда стремится к 100%. Также всегда имеется риск потери ликвидности, это когда продать облигацию быстро по нормальной цене невозможно из-за политических, операционных и других причин.

119021, г. Москва, вн.тер.г. муниципальный округ Хамовники, Зубовский б-р, д. 22/39, этаж 5, помещ. II, ком. 9

Оставить сообщение

Подпишитесь на нашу рассылку

Закрытый паевой инвестиционный рентный фонд «Возрождение Подмосковья». Правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом №2700 от 06.12.2013.

Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «Осознанный». Правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом №0430-79386037 от 01.12.2005.

КСП Капитал УА ООО (далее – управляющая компания), лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами №21-000-1-00565, предоставлена ФСФР России 05.06.2008г., без ограничения срока действия.

Ознакомиться с Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами и с иными документами, предусмотренными законодательством Российской Федерации и нормативными актами в сфере финансовых рынков, а также получить подробную информацию о фонде можно в офисе управляющей компании по адресу: 119021, г. Москва, вн.тер.г. муниципальный округ Хамовники, Зубовский б-р, д. 22/39, этаж 5, помещ. II, ком. 9, по телефону: +7 495 649 88 37, а также в сети Интернет по адресу: http://www.kspcapital-am.ru.

Обращаем внимание, что оказываемые управляющей компанией финансовые услуги не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, и денежные средства, передаваемые по договору доверительного управления, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года N 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации».

Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходов в будущем, государство не гарантирует доходности инвестиций в инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционные паи фонда, необходимо внимательно ознакомиться с Правилами доверительного управления фондом.

В чем смысл облигаций с отрицательной доходностью

Кризис 2008 года достаточно сильно сказался на экономике всех стран без исключения. Несли потери банки, инвесторы, простые граждане. После такого сильного удара фискальными органами многих государств было принято решение об изменении монетарной и процентной политики, что привело к абсолютно нелогичным, на первый взгляд, последствиям.

Сюда можно отнести нулевые процентные ставки, кредитные смягчения, неограниченные инвестиции в валютный рынок. Но самой, на первый взгляд, абсурдной мерой стало появление отрицательной номинальной процентной ставки по облигациям. Давайте разбираться.

Кажущаяся абсурдность

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель — более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

Если взять даже нулевые процентные ставки, учесть показатель инфляции и прибавить банковские и брокерские комиссии по операциям, то можно уже получить отрицательную доходность. Отрицательные ставки лишь немного увеличивают убыток. Тем не менее, даже минусовая доходность интересна инвесторам. Примером может послужить Япония, где уже на протяжении 20 лет не снижает темпов дефляция. Цены на товары и услуги падают сильнее, нежели уменьшается депозит в банке или прибыль от облигаций.

На сегодняшний день объем государственных облигаций с отрицательной процентной ставкой превышает сумму $10 трлн. Сюда входят и краткосрочные бонды, и облигации сроком на 10 лет. Среди активных эмитентов таких бумаг можно выделить, помимо Японии, страны ЕС, Швейцарию, Данию, Швецию. Тенденция отрицательных ставок стала распространяться и на корпоративные облигации.

Инвесторы, ввиду повального введения ставок ниже нуля, начали скупать активы в погоне хоть за какой-либо прибылью, тем самым наполняя портфели государственными долговыми бумагами и корпоративными облигациями с более высоким процентом доходности. Количество компаний, устанавливающих отрицательный процент по доходности, увеличивается с 2016 года, и вызвано это не только действиями ЕЦБ, но и повышающимся спросом на данного вида активы. Управляющие фондов играют на разнице цен корпоративных облигаций, не дожидаясь срока их окончания, диверсифицируя убытки от государственных ценных бумаг.

Проект Lime Company: обзор и отзывы

Липовые доходы: обзор Lime Company

Зачем нужна отрицательная доходность?

Доходность ниже нуля по облигациям и вкладам является одной из мер стимулирования экономики и выхода из кризисного положения. При положительном проценте доходности происходит накопление участниками рынка денежной массы для распределения ее между активами с целью заработка. При этом производство и реальный сектор экономики страдают от падения спроса, ведь если человек много откладывает, значит, он мало покупает.

При уменьшении доходности по депозитам и ценным бумагам происходит перераспределение денежной массы из накопления в потребление, увеличиваются инвестиции в научный и производственный сектор, растут доходы фирм и предприятий, тем самым поднимая экономические показатели. И для стагнирующей экономики Европы введение отрицательного процента стало необходимой нормой.

Но и инвесторы приспособились к изменившимся условиям и падающим прибылям. Стали популярны вложения в производство и инфраструктуру, где доход гораздо выше вкладов и облигаций, приобрели большую популярность стартапы. Немаловажным фактором стала безопасность денег не только в инвестиционном, но и в прямом смысле. Так, на примере Греции можно увидеть резкий скачок уровня квартирных краж при массовом отказе граждан от депонирования денег в банке или инвестирования в различные активы. Многие греки, хранящие наличность буквально под матрасом, стали жертвами грызунов, уничтожавших банкноты боязливых людей. В данном случае, отрицательный процент становится своего рода платой за сохранность сбережений.

Подводя итоги следует сказать, что игра на понижение ставок является вынужденной мерой в нынешних экономических условиях. Вполне возможно, что подобное перераспределение денег вскоре приведет в росту экономики, балансу спроса и предложения и финансовому благополучию.

Если у вас есть свое мнение об отрицательной доходности облигаций и вкладов, то поделитесь им в комментариях.