Что происходит с Tether? USDT теряет привязку к доллару!
Киты продают значительные суммы на Tether (USDT), крупнейшей стабильной монете на рынке криптовалют, что приводит к увеличению доминирования USDT в пуле ликвидности Curve 3pool. Необычный поток USDT вызвал опасения по поводу стабильности стабильной монеты и вызвал опасения по поводу ее снижения.
Майлз Дойчер прокомментировал растущие опасения по поводу USDT:
“Киты, продающие USDT, привели к тому, что на него приходится более 50% кривой 3pool”.
Недавно киты, продающие USDT, существенно повлияли на состав Curve 3pool. В настоящее время на USDT приходится 73,17% пула ликвидности, что является самым высоким уровнем с ноября 2022 года (крах FTX).
Дойчер не уверен, является ли внезапный приток USDT результатом FUD (страха, неуверенности и сомнения) или действий, основанных на инсайдерской информации. Большая часть критики в адрес USDT прозвучала после краха Terra.
Как сообщал CoinOtag 12 мая 2022 года, стоимость токена упала на 4,8% до 0,9508, самого низкого уровня с момента крипто-краха 2017 года. 6 июня 2022 года Tether (USDT) также торговался по 0,18 доллара против монеты в 1 доллар США (USDC) на ValleySwap.
Киты закрывают USDT
Чтобы пролить дополнительный свет на ситуацию, Lookonchain, инструмент для исследования блокчейна, определил конкретные адреса, связанные с операциями по перекачке и демпингу вокруг USDT.
CZSamSun, заметный игрок в турнире по депеггингу USDT, предположительно, закрыл USDT на Aave V2. CZSamSun занял в общей сложности 31 544278 USDT у Aave V2 и обменял их на 31 475408 USDC по курсу 0,9978 доллара. Кроме того, CZSamSun вернул 10 миллионов долларов обратно в Aave V2, предложив продуманную стратегию, позволяющую воспользоваться ситуацией с понижением курса.
Продажа USDT китами и ее влияние на кривую 3pool вызвали опасения по поводу стабильности и надежности Tether. В настоящее время USDT торгуется на уровне 0,9961 доллара, испытывая небольшое снижение на 0,34% за последние 24 часа. При рыночной капитализации в 83 миллиарда долларов USDT продолжает оставаться одной из крупнейших и наиболее широко используемых стабильных монет на рынке криптовалют.
В последние месяцы Tether удалось восстановить свое доминирование на рынке стабильных монет, особенно после банковского кризиса, из-за которого инвесторы бежали из USDC.
USDT достиг пика, близкого к 84 миллиардам долларов. Следовательно, опасаются, что событие отмены привязки будет катастрофическим для экономики.
Отмена привязки USDC ранее в этом году привлекла внимание регулирующих органов к рынку стабильных монет. Эти опасения усилятся, если произойдет еще одно подобное событие в то время, когда некоторые крипто-тяжеловесы сталкиваются с интенсивными репрессиями.
Эксперты по криптовалютам, однако, отметили, что на самом деле отмены привязки вообще никогда не было, поскольку “отмена привязки стабильной монеты определяется не ее ценой на бирже, а скорее тем, можете ли вы выкупить 1: 1 у источника”.
Признавая FUD, вызванный недавними рыночными событиями, технический директор Tether, Паоло Ардоино, написал в Твиттере,
“Рынки в эти дни напряжены, поэтому злоумышленникам легко извлечь выгоду из этого общего настроения. Но в Tether мы готовы, как всегда. Пусть они придут. Мы готовы вернуть любую сумму ”.
Хотя до сих пор неясно, кто сбрасывает USDT, отклонение было приписано китовому адресу под названием CZSamSun, который занял 31,5 млн долларов США и обменял их на доллары США.
Используя 17 000 ETH и 14 000 stETH в качестве залога, the whale, о котором идет речь, по сообщениям, перевел всю заимствованную сумму в USDC через сеть 1inch, прежде чем внести средства на Aave v2 и v3 на общую сумму 10 миллионов долларов и 21 миллион долларов соответственно. Вскоре после этого заемщик получил от v3 кредит в размере 12 миллионов долларов США и перевел его на счет v2.
Стейблкоин USDT потерял привязку к курсу доллара. Почему это происходит
Крупнейший по рыночной капитализации стейблкоин USDT от компании Tether оказался под давлением. Монета, курс которой номинально привязан к доллару США, временно потеряла с ним паритет.
Курс ведущего стейблкоина незначительно просел ниже $1 после того, как в пуле ликвидности 3Pool децентрализованной платформы Curve сильно нарушился баланс активов. 3Pool — третий по величине торговый пул среди всех существующих торговых платформ (decentralized exchange, DEX) в сфере децентрализованных финансов (DeFi) и крупнейший по сумме находящихся в нем стейблкоинов USDT и DAI. На момент публикации курс USDT находится на отметке $0,998, по данным CoinMarketCap.
Curve и Uniswap — крупнейшие децентрализованные финансовые протоколы для обмена и торговли криптоактивами, работающие на основе программных смарт-контрактов без центрального посредника (например, биржи).
Пул ликвидности — это смарт-контракт, содержащий заблокированные токены, которые были предоставлены пользователями платформы, и выступающий в качестве автоматизированного маркетмейкера на децентрализованной бирже.
Сейчас в крупнейших пулах ликвидности в протоколах Uniswap и Curve идет активная продажа USDT. Когда продавцы наводняют рынок, это может привести к падению курса даже у «стабильного» актива. Подобная ситуация наблюдалась во время краха Silicon Valley Bank (SVB), когда привязку к курсу доллара потерял второй по капитализации стейблкоин USD Coin (USDC), эмитентом которого выступает компания Circle в партнерстве с биржей Coinbase. Тогда курс USDC упал до $0,93, лишь несколько дней спустя восстановив ценовой паритет.
Баланс USDT в пуле 3pool платформы Curve, который состоит из стейблкоинов USDT, USDC и DAI, утром 15 июня превысил 77%. Это означает, что трейдеры продают много USDT за DAI или USDC, что и приводит к снижению курса USDT. Это аномальное для рынка событие. Идеальный баланс Curve 3Pool должен составлять 33,33% для каждого из трех стейблкоинов.
В последний раз баланс 3Pool был нарушен в марте при активных продажах USDC и DAI. В ноябре прошлого года крах криптовалютной биржи FTX также привел к сильному дисбалансу в пуле. Подобное наблюдалось и после краха экосистемы Terra в мае 2022 года, в результате которого USDT также временно терял привязку к курсу доллара.
«Мы готовы ко всему, — написал технический директор Tether Паоло Ардоино. — Пусть продают. Мы покроем любые суммы».
Негативный фон
На фоне последних новостей о жестких действиях американских регуляторов в отношении крупнейших игроков рынка паника среди участников рынка вполне понятна. Однако сейчас потеря USDT паритета с курсом доллара вызвана скорее действиями конкретных лиц в пулах ликвидности DeFi-платформ, поясняет криптоэксперт и автор телеграм-канала GFiS Channel Таисия Романова.
«Такое происходит не в первый раз, и ранее такое по итогу оказывалось провокацией [участников рынка] с целью быстрого заработка на открытии нужной позиции. А манипуляции в DeFi были стартовым выстрелом, — поясняет Романова. — Поэтому, происходящая на текущий момент отвязка на централизованных биржах является лишь следствием происходящего в стакане».
Как написал Ардоино в комментарии изданию The Block, «сейчас рынок в целом очень напряженный». По его словам, недавние новости подталкивают крупных игроков к уходу с криптовалютных рынков. «Tether — это шлюз для ликвидности, как входящей, так и исходящей. Когда интерес к криптовалютам растет, мы видим приток; когда настроения на криптовалютном рынке негативные, мы видим отток. Но нельзя исключать и прямой атаки на Tether, как мы видели в 2022 году», — дополняет Ардоино.
Подкрепление происходящего с USDT информацией о том, что Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) может обратить внимание на компанию Tether, маловероятно, говорит Таисия Романова, отвечая на вопрос, затронут ли действия главного биржевого регулятора США компанию Tether, как это было в начале месяца с Binance и Coinbase.
Компания не в юрисдикции США, и доказать прямое взаимодействие граждан США с компанией Tether LTD будет крайне сложно. Запретить выпуск стейбкоина (как было сделано с BUSD от Paxos) — тоже. Максимум, что грозит USDT, — запрет на обращение на американских биржах, считает Романова.
«Понятно, что небольшая вероятность того, что власти США могут пойти войной на Tether, все же есть, потому что вопросов к компании в целом достаточно. Но у SEC и так возникла некоторая напряженность после последних исков, поэтому ввязываться в еще один потенциально сложный судебный процесс было бы довольно неосмотрительно», — дополняет эксперт.
На заседаниях правительства США неоднократно звучала риторика в стиле «мы не совсем понимаем, что делать со стейблкоинами, но делать все-таки что-то надо». По мнению Романовой, агрессивные действия, которые фактически приведут к стагнации индустрии на долгое время, вряд ли встретят одобрение участников рынка, особенно на фоне более лояльного регулирования криптосферы в других государствах.
Tether (USDT) – что это такое и чем отличается от USD?
Tether USD (USDT) стал первым стейблкоином, появившимся на мировых криптовалютных рынках, и в настоящее время является ведущей «стабильной» криптовалютой, обеспеченной долларом США (USD). В статье узнаем, что такое Tether (USDT) и почему трейдеры должны использовать USDT при торговле криптовалютой, а также рассмотрим, в чем разница между USD и USDT.
Что такое – Tether (USDT)? Обзор стейблкоина
Tether USD (USDT) – это цифровая валюта, обеспеченная долларами США, основанная на технологии блокчейн. Любой человек, имеющий криптовалютный кошелек и подключение к Интернету, может использовать USDT для хранения, отправки и получения американской валюты в токенизированной формате.
Простыми словами, Tether USDT – это цифровой доллар.
Благодаря привязки USDT к реальному доллару, USDT отличается от волатильных криптовалют, таких как Bitcoin, Ethereum и Litecoin своей стабильностью в цене.
Кто создал Tether USD?
Брок Пирс, Крейг Селларс и Рив Коллинз создали Tether в качестве первого стейблокина в июле 2014 года.
Криптовалюта Tether работает в нескольких блокчейнах: Omni (Bitcoin), Ethereum (ERC-20), Tron (TRC-20).
Tether выступает в качестве децентрализованной цифровой валюты на нескольких блокчейнах, однако гонконгская компания Tether Ltd, принадлежащая iFinex, отвечает за создание, погашение обеспечение USDT фиатной валютой.
Что такое стейблкоин (stablecoin)?
Стейблкоины – это криптовалюты, которые должны сохранять постоянную стоимость, обычно привязанную к валюте или активу (чаще всего к доллару США). Благодаря этому пользователи могут совершать операции с криптовалютой, не беспокоясь о высоких колебаниях цен.
Цель создания стейблкоинов – объединить традиционные финансы с криптовалютными финансами, сочетая доверие и стабильность суверенных валют или популярных товаров с открытостью, надежностью и доступностью криптовалют.
Именно потому, что стейблкоины имеют стабильную стоимость, они лучше подходят для совершения платежей и денежных переводов, чем обычные криптовалюты. Вот, почему стейблкоины так бурно развиваются на рынке (к середине 2021 года в обращении находится стейблкоинов на сумму более 100 млрд долларов).
Как работает Tether?
Токены Tether (USDT) обеспечены долларами США, которые хранятся компанией Tether Limited на банковских счетах (регулярно проводятся аудиторские проверки обеспечения USDT долларами на этих счетах) и привязаны к курсу 1:1.
Компания может выпускать 1 USDT только после того, как получит 1 доллар США на свои банковские счета.
На заметку от Probivnoy.com: текущая рыночная капитализация USDT (на декабрь 2021 года) = 76 миллиардов долларов США.
Для чего можно использовать стейблкоин Tether (USDT)?
Без Tether USD трудно представить себе криптовалютные рынки. В торговле криптовалютами USDT стал доминировать над долларом США и другими фиатными валютами уже довольно давно.
Tether USDT можно использовать для таких целей:
- Торговля криптовалютой. Трейдерам удобнее всего конвертировать свои деньги в USDT, а затем использовать USDT для торговли любым количеством криптовалютных активов, используя стейблкоин в качестве базовой валюты. Практически все современные криптобиржи поддерживают Tether (USDT) на пополнение и вывод, а также для торговли в парах криптовалюта/USDT.
- Кредитование. Вы можете одалживать или заимствовать криптовалюты под проценты через различные платформы и биржи, предоставляющие криптовалютные кредиты. Поскольку курс Tether USD не является волатильным, кредиторам не нужно беспокоиться о возможных убытках в результате падения стоимости кредитуемого актива.
- Депозиты. На многих криптовалютных биржах есть разделы депозитов, через которые можно быстро оформить депозит в Tether (USDT) на любой срок с процентной ставкой выше, чем в традиционных банках (например, в России, Украине, Казахстане, Беларуси и других странах). Создать депозит в USDT можно на биржах: Binance, Kucoin.
- Международные переводы. Стейблкоины, в частности USDT, позволяют быстро и дешево (с минимальной комиссией) перемещать деньги по всему миру, при этом без ограничений на сумму перевода.
На самом деле, сфера применения криптовалюты USDT намного больше и активно расширяется с каждым годом.
Полезный совет от Probivnoy.com: переводить USDT между счетами бирж или между крипто кошельками выгоднее всего в сети Tron (TRC20).
Рекомендуем обзор: как купить USDT в Украине.
В чем разница между USDT и USD?
Ключевыми отличиями между долларом США (USD) и стейблкоином USDT являются:
- Разница в стоимости. Несмотря на то, что USDT обеспечен долларом и его стоимость привязана к американской валюте, его реальная стоимость на биржах немного отличается (в среднем на несколько центов, как в большую, так и в меньшую сторону, в зависимости от ситуации на рынке криптовалют).
- Децентрализация. Доллар контролируется американским правительством, в то время, как USDT более децентрализован (хотя его большим недостатком является регулировании отдельно коммерческой кампанией).
- Распространение в сфере криптовалют. Tether (USDT) намного активнее используется в криптовалютной сфере (на различных биржах, крипто обменниках и других сервисах).
- Сферы использования. Доллар является фиатной валютой, наиболее популярной во всех странах, поэтому им легче (на данным момент) оплачивать покупки и использовать в повседневной жизни, чем стейблкоин Tether.
- Комиссии при использовании. Транзакции на блокчейне стоят намного меньше, чем операции с долларом на банковских счетах (картах), при этом они обрабатываются намного быстрее (перевод в USDT можно совершить за несколько минут, в то время, как межбанковский перевод может идти несколько дней).
Уже не первый год многие пользователи отмечают, что использовать Tether (USDT) удобнее и более выгодно, чем фиатные доллары, но стейблкоины в «реальной» жизни ещё не на столько активно используются (против этого выступают правительства и банки многих стран) и не известно, как их будут воспринимать в дальнейшем.
Безопасно ли использовать Tether USD?
Tether (USDT) является крупнейшим в мире стейблкоином. Этот стейблкоин входит в пятерку крупнейших по рыночной капитализации криптовалют и его популяризация набирает обороты уже более семи лет.
В прошлом Tether сталкивался с судебными разбирательствами в отношении своих долларовых резервов, но управляющая криптовалютой компания предоставила все необходимые доказательства о своих резервах, чтобы трейдеры и инвесторы могли чувствовать себя уверенно, держа USDT.
Заключительный вывод о Tether (USDT)
Ежедневно можно встретить множество вызывающих заголовков в СМИ, что Tether (USDT) – это скам и лучше обходить стороной эту криптовалюту, но, как показывает практика, этот стейблкоин до сих пор остается лидером среди «стабильных» криптовалют, привязанных к доллару США и пользуется большим спросом у инвесторов и трейдеров (удобен в использовании, используется на всех криптобиржах, низкие комиссии при переводах, нет ограничений и т.д.).
Многие ищут в поиске Tether (USDT) по таким запросам: Тезер, Тетер, Тизер, ЮСДТ, УСДТ.
А что Вы думаете по поводу стейблкоина Tether (USDT)? Стоит ли его использовать и безопасен ли он? Чем отличается USDT от USD по Вашему мнению и что лучше? Оставляем свои мнения и отзывы в комментариях под этим обзором.
USDT — черный лебедь?
Он работал аудитором и инженером по безопасности в блокчейн-пространстве в течение 3 лет, участвовал в аудитах и официальной проверке протоколов DeFi, таких как Aave, Bancor и mStable, которые также включали оценку экономических рисков.
Считайте это дополнительной оценкой риска, о которой Tether не просил.
Стейблкоин Tether (USDT) значительно вырос за время текущего бычьего цикла. Сейчас в обращении находится больше USDT, чем в разгар цикла 2017-2018 годов.
В таком случае целесообразно пересмотреть вопрос о том, готовы ли крипторынки к потенциальному шоку ликвидности USDT.
В своей статье я постараюсь ответить на следующие вопросы:
- Чем обернется потеря доверия к Tether в краткосрочной перспективе?
- Кому не повезет больше всех, если произойдет сбой, связанный с USDT?
- Может ли кризис доверия к USDT стать черным лебедем*, который серьезно повлияет на рынок?
* Я использую термин «черный лебедь», чтобы описать потенциальное массовое событие, которое станет сюрпризом для всех. Все-таки 95% людей в криптопространстве уверены, что с Tether все в порядке. Если вам не нравится такое определение, то вы свободны думать о нем, как о «белом лебеде».
Черный лебедь для индюшки совершенно не означает черного лебедя для мясника
Еще в 2018 году Hasu обнаружил, что на долю USDT приходится 29% ликвидности Биткойна. С тех пор все стало намного сложнее.
В обращении теперь в 12 раз больше USDT. На спотовых рынках централизованных бирж (CEX) доминируют базовые пары USDT, на которые приходится примерно 65% объема торгов.
Кроме того, сложность рынка существенно возросла из-за распространения продуктов, связанных с криптовалютой, таких как TradFi, протоколы DeFi и деривативы, обеспеченные USDT.
В этом анализе мы сфокусируемся на рынках CEX и DeFi, которые напрямую пострадают от шока, связанного с USDT.
По состоянию на 17 июня 2021 года USD стейблы составляли $106,2 млрд. капитализации, а USDT занимает 61% от этого пирога.
Ну и где лежит весь этот USDT?
По данным CryptoQuant $7,25 млрд USDT находится на балансе бирж. Тем не менее, тут не учитывается USDT в блокчейне Tron, на долю которого приходится половина предложения USDT.
Только у Binance на балансе находятся 17 миллиардов USDT (Tron). У Huobi — 2,68 млрд USDT.
Получается почти 20 млрд. USDT только на 2 биржах.
С учетом этих цифр можно предположить, что CryptoQuant занижает значения. Реальнее скорее то, что
70% предложения Tether (43,7 млрд USDT) находится на централизованных биржах.
Любопытно, что лишь малая часть этих USDT отражается в книгах ордеров. Вероятно, что большая часть лежит на кошельках для обеспечения позиций на деривативных рынках, включая бессрочные фьючерсы.
По сути, централизованные биржи — казино, где трейдеры делают ставки на криптовалютные цены, используя безумный левередж.
И это огромный рынок: объемы фьючерсной торговли только на Binance достигают 60 миллиардов долларов за 24 часа.
Важно понимать, что бессрочные фьючерсы в паре с USDT на 100% основаны на USDT, включая обеспечение, финансирование и расчеты. Курсы привязываются к ценам на криптоактивы с помощью умных алгоритмов, но по факту, единственный актив, которые переходит из рук в руки — это USDT. Это порождает огромный спрос на USDT.
Если говорить о DeFi, то, по данным Glassnode, 2,19% предложения USDT заблокировано в смарт-контрактах. Скорее всего, реальные цифры выше, поскольку Glassnode не может отслеживать все протоколы DeFi во всех блокчейнах.
5%, которое, судя по всему, совместимо с цифрами, которые отображают основные протоколы DeFi в Ethereum: совокупная ликвидность USDT на Aave, Compound и Uniswap составляет $1,73 миллиарда.
Рынок воспринимает USDT иначе, чем другие, “более безопасные” стейблкоины. Порой это даже прямо указывается.
Например, FTX считает USD, USDC, BUSD равноценными, а USDT рассматривается как отдельный актив.
Учитывая это, рассмотрим распределение USDC и BUSD, второй и третьей по величине стейблов.
По данным CryptoQuant, на биржах находится в общей сложности 1,59 млрд. USDC и 5,02 млрд. BUSD, или 6,7% и 52% предложения соответственно (как и в случае с USDT, реальные цифры, вероятно, несколько выше, чем заявляет CryptoQuant, хотя USDC и BUSD проще отследить, так как они выпущены на меньшем количестве блокчейнов).
Кроме того, что доля USDC, которые находятся на централизованных биржах, относительно невелика, я обнаружил, что ликвидность в книгах ордеров в парах USDC/USDT и BUSD/USDT на оффшорных биржах, как правило, невелика, если мы говорим о продаже.
То есть, у держателей USDT, которые хотят перелиться в более безопасные стабильные монеты, не так много ликвидности.
Рассмотрим статистику по DeFi.
Glassnode сообщает, что 17,22% предложения USDC заблокировано в смарт-контрактах. Опять же, Glassnode в состоянии дать информацию только по блокчейну Ethereum, хотя USDC используется и в DeFi на других блокчейнах, включая 1,8 млрд на Binance Smart Chain.
Ликвидность USDC в протоколах Aave, Compound и Uniswap — 8,14 млрд, или в 4,7 раза больше, чем USDT. Принимая во внимание эти цифры, кажется разумным предположить, что по крайней мере 25% USDC “заблокированы” в смарт-контрактах DeFi.
На уровне 0,55% процент BUSD, залоченный в смарт-контрактах, выглядит низко, но опять же, данные из BSC не учитываются.
В PancakeSwap заблокировано 768 млн BUSD, а 2,26 млрд доступны для заимствования на cream.finance, что говорит о том, что BUSD активно используется в Binance Smart Chain.
30% предложения BUSD в смарт-контрактах кажется разумной оценкой.
Связи между рынками криптовалют и “наследным” миром фиата всегда были шаткими. Совсем недавно Binance потеряла своего долларового банковского партнера. Получается, торговля фиатом доступна не на всех биржах.
Просматривая книги ордеров USDT/USD, BTC/USD и ETH/USD на Bitfinex, Coinbase, Binance US, Kraken, FTX и Gemini, которые составляют 60% рынка фиатных валют, я обнаружил, что в общей сложности находится 203 миллиона долларов в заявках с глубиной -2%.
И это я еще не учел EUR и KRW, плюс, возможно, найдутся покупатели, которые бы с удовольствием купили криптовалюты со скидкой в случае краха USDT.
Получается, что общий объем фиата на криптовалютных площадках около 1 млрд. долларов или около того.
Сколько фиата вообще на крипторынках?
Сложно сказать. Может институционалы выстраиваются в очереди на OTC с миллиардами долларов США, чтобы выкупить падение (хотя недавний отток средств из фондов цифровых активов говорит об обратном).
Становится сложнее из-за того, что институциональные инвесторы могут получить доступ к криптовалютам с помощью регулируемых инструментов, таких как Grayscale Trust Shares, акции MicroStrategy, крипто-ETF и фьючерсы CME.
Благодаря еженедельному отчету о движении цифровых активов от Coinshares можно получить некоторое представление об этих рынках. Но что-то мне подсказывает, что “реальная” фиатная ликвидность сыграет относительно небольшую роль на спотовых рынках криптовалют в случае массовой распродажи USDT.
На случай, если приведенные выше оценки окажутся не очень точными, то все равно существуют существенные различия в распределении стабильных монет.
Для начала, большая часть USDT на централизованных биржах. Бесспорно, это самая ликвидная стабильная монета в мире CEX, следовательно, у нее очень важное значение для участников кросс-биржевого рынка.
USDT также служит “фишкой казино” , которая дает выход на рынок бессрочных фьючерсов. С другой стороны, DeFi протоколы старательно избегают USDT и используют его в этой области все меньше.
И наоборот, USDC — основной USD в протоколах DeFi и актив-убежище, большая часть которого заблокирована в смарт-контрактах и находится в кошельках блокчейна (я исхожу из собственного опыта торговли: интуитивно понятно, что самый безопасный способ хранения стоимости в криптовалюте — это хранение USDC на блокчейне).
BUSD — смесь того и другого.
Binance, крупнейшая криптовалютная биржа, предлагает версию бессрочных фьючерсов с BUSD обеспечением и множество базовых пар к BUSD. Поэтому немалая часть предложения BUSD используется на Binance.
Плюс, BUSD также популярен в Binance Smart Chain и у него лучшая репутация, нежели у USDT, поэтому BUSD также используется в качестве SOV и “доллара DeFi”.
В итоге, если держателям USDT на централизованных биржах понадобится выйти, ликвидность USD/USDC/BUSD, доступная им немедленно, будет относительно небольшой.
Около 44 миллиарда USDT встретиться с примерно 10 миллиардами долларов USDC/BUSD и фиата (без учета того факта, что поставщики ликвидности покинут рынок во время паники. Подробнее об этом позже).
Главная причина, по которой цена USDT может предположительно обвалиться, заключается в том, что большинство держателей USDT не могут напрямую “бежать в банк».
По словам Tether, они ведут бизнес только с “профессиональными инвесторами».
Если произойдет нечто, что сильно подорвет доверие к Tether, например, репрессии властей, регуляторные правила или случайное внезапное падение цен на USDT, то розничные трейдеры смогут продать свои USDT только на спотовых рынках CEX и рынках DeFi за другие криптоактивы, стабильные монеты или фиат.
У нас уже есть опыт марта 2020 года, когда во время неопределенности, “краха COVID”, трейдеры в основном скупали стейблы и фиат. А мы знаем, что для этого не так много ликвидности.
Чтобы полноценно разобраться, почему цена USDT может рухнуть под высоким давлением продаж, давайте определим, что значит адекватная привязка.
Спрос на USDT обусловлен их полезностью в мире CEX. В случае высокого спроса привязка ломается и USDT дорожает, что создает арбитражную возможность, когда трейдеры могут приобрести свежие USDT у Tether по цене 1 доллар США и купить криптовалюту или USD со скидкой.
Когда USDT дешевеет, то возникает возможность арбитража, когда трейдеры могут приобрести USDT по более низкой цене, что помогает восстановить привязку (подробный анализ Фрэнсис Копполы).
В обычных условиях, если цена USDT находится ниже 1 доллара в течение длительного периода, арбитражники в конце концов выкупят дисконтированный USDT и восстановят привязку.
Для этого очень важно сохранение доверия к Tether.
Арбитражер должен быть уверен, что USDT в конечном итоге может быть выкуплен по номиналу или, по крайней мере, выше цены покупки.
Косяк в том, что в соответствии с TOS Tether таких гарантий нет, да компетентное и финансово ответственное управления явно не характерная черта Tether. В результате арбитражерам становится рискованнее поддерживать привязку в периоды сильного давления продаж.
Заметьте, что обвал цен на USDT может произойти независимо от того, является ли Tether на самом деле платежеспособным.
В краткосрочной перспективе важно только то, во что верит рынок.
Мы уже знаем, что в системе много фиата и стабильных монет.
- Так что, если вдруг USDT рухнет в одночасье, насколько это будет плохо?
- Не получится ли так, что USDT просто исчезнет, и вся эта стоимость переместится в другие активы, такие как биткойн?
Давайте все хорошенько обдумаем.
Идея о том, что в случае обесценения Tether стоимость “переместится из USDT в другие активы”, основана на фундаментальном непонимании того, как работают рынки, а также важной роли, которую играет фиатная ликвидность в его функционировании.
Представьте себе, что произойдет, если половина всех долларов США в реальном мире будет объявлена фальшивкой. Об этом нам не устают напоминать биткойн-максималисты, что цена зависит от дефицита.
Если доллар станет в 2 раза дефицитнее, он также будет в 2 раза дороже.
Другими словами, люди, у которых есть правильные доллары, могут покупать все в два раза дешевле (чудеса дефляции!).
Предположим, у нас есть мини-версия крипторынка, где есть только 2 актива:
- Криптовалютные токены;
- USD-токены.
В этой модели все крипто-токены взаимозаменяемы, поскольку их цены в долларах США сильно коррелируют (очень похоже на то, что происходит сейчас).
DeFi кореша могут представить себе постоянный продукт AMM со всеми криптовалютными токенами (BTC, ETH. ) в резерве 1 и всеми токенами, привязанными к доллару США, в резерве 2.
Теперь добавим в эту модель некоторые цифры из первого раздела этой статьи.
Мы начали со сбалансированного рынка. Внезапно, 57,8% предложения USD токенов (что равно доле Tether в общей USD ликвидности на крипторынках) стали мусором.
Поскольку “нормальные” USD токены, в момент стали на 57,8% более дефицитными, они должны мгновенно торговаться с премией в 136% (это в нашей модели! В реальном мире они все еще стоят 1 доллар).
Но это только начало. Те, у кого на руках фейковые USD токены, будут стараться слить их на рынок, в том числе и за «нормальные» USD токены, что будет поднимать премию еще выше. Другими словами, крипто-токены будут становиться все дешевле и дешевле в долларовом эквиваленте.
В дополнение к этому поставщики ликвидности в долларах США и маркет- мейкеры свалят с рынков, чтобы им не накидали фейковых долларовых токенов. У нас появится ситуация, когда на рынке «нормальные» USD токены станут просто недоступными.
Не забывайте, что USD токены необходимы для обеспечения основных функций рынка: маркет-мейкинг, арбитраж, погашение кредитов и так далее. Без них рынок встанет.
Конечно, в реальности рынок намного сложнее и будет вести себя не совсем так, как описано. Но суть в том, что, если завтра все USDT будут признаны бесполезными, фиатные цены на все криптоактивы упадут, и рынок испытает шок ликвидности, поскольку большая часть долларовой ликвидности исчезнет.