Кто дает фундаментальные прогнозы

Фундаментальный анализ

Как видите, фундаментальный анализ я приберег напоследок, для академического раздела нашей школы. Почему так? Разве не логично изучить его сразу же? Ведь мы пишем с самого начала : «Трейдер должен работать с техническим и фундаментальным анализом».

На такое размещение этого важного урока есть весьма конкретная причина. И состоит она в том, что никто — никто из тех, кого я знаю — не начинал свою трейдерскую карьеру с фундаментального анализа.

Безусловно, это неправильно, плохо и ужасно. Это абсурдно и нелепо. В идеальном, волшебном мире трейдер сначала бы изучал, что такое ключевая ставка Центробанка, разобрался бы в том, что это вообще за заведение такое — ЦБ. Понял, какую роль оно играет в жизни экономики любой страны, осознал механизмы инфляции, узнал, как разные экономические факторы влияют друг на друга, откуда берутся деньги, как они попадают в банки и…

И все не так. На самом деле, любой трейдер начинает свою карьеру с рисования на графике линий и треугольничков. Ну то, что мы называем техническим анализом 🙂 Все эти наши каракули в стиле 3-летних детишек:

Мы ставим кучу индикаторов, увлекательно их перебираем и занимаемся массой других вещей, кроме, собственно, изучения экономики и рыночных механизмов.

И лишь потом, настрадавшись, мы выясняем, что нам до боли не хватает глубокого понимания рынка. Что мы не знаем, что им движет, почему так влияют новости, откуда берутся все эти доллары и евро. Что мы вообще без понятия, откуда, на самом-то деле, свечи на графике и что за ними скрывается. Вот тогда-то до трейдера и доходит вся важность понимания фундаментального анализа.

Просыпается живейший, искренний интерес к тому, что это такое — банки, как работают международные финансы, как функционируют шестеренки, за счет которых крутится мировая экономика. Так, сам того не замечая, трейдер в ускоренном темпе проходит экономический курс ВУЗа, движимый не желанием сдать скучный зачет, а самой горячей страстью на свете.

Трейдинг, право же, вещь поразительная. Когда бы еще человек, не обремененный врожденным талантом экономиста, заинтересовался всем этим? А здесь мотив чистый, как детская слеза. Устав терять деньги, понимая, что чего-то постоянно не хватает, человек жадно поглощает статьи по экономике, ибо хочет разобраться. Другого выхода нет, без этого он не чувствует уверенности на рынке.

Так что фундаментальный анализ находится там, где и расположен в кривой обучения любого трейдера. Сначала детские треугольнички, а затем и Центробанки.

Из чего состоит фундаментальный анализ

Что это за фундаментальные такие причины, которые управляют экономикой? Это набор множества факторов, что, экономически и финансово, создают макроэкономическую структуру государства. К ним относятся такие важные данные, как инфляция, безработица, темпы роста экономики и многое другое.

Фундаментальный анализ — это экономика. Для трейдера, как правило, экономика прикладного характера. Расслабьтесь: вам не придется зубрить экономическую теорию с кучей формул, разве что вы защищаете кандидатскую. Ваша задача — буквально на пальцах понять, что означают экономические новости. Вы должны не просто это понимать, но и научиться использовать на практике, в своих торгах.

Если относиться к фундаментальному анализу не как к скучной теории, а как в практической, увлекательной дисциплине, то вам будет безумно интересно, кто и как печатает денежные знаки и как именно они разлетаются по всему миру.

Коварные новости

Одна из основных причин, почему вы захотите разобраться в фундаментальном анализе — это новости и торговля по новостям. В самом деле, вы много раз наблюдали, как выход той или иной новости влияет на валютную пару, но почему? Отчего такая бурная реакция только потому, что ФРС или ЕЦБ решили изменить свою монетарную политику? И кто это такие вообще, кто их уполномочил портить нашу торговлю?

Когда данные об очередных экономических показателях появляются на экономических календарях, рынок буквально взрывается. Мало того, иногда новостей нет вообще, а рынок все равно реагирует бурно, просто потому, что очень их ждет.

Ключевая ставка, о который мы поговорим подробно, здесь король. Ожидание того, что это ставка изменится, влияет на валютные пары порой за дни до выхода новостей о том, изменилась ли она или нет. И так бывает частенько. Валютные пары нередко набирают несколько десятков или сотен пунктов задолго до выхода определенной новости.

В фундаментальном анализе крайне важны всевозможные экономические индикаторы (и это не графические индюки на графике). Они как лампочки, что загораются в нужном порядке и формируют картину экономики страны. При этом важны вовсе не сами данные, а то, как на них реагируют инвесторы и глобальный рынок в целом. Важно понимать, что будет с рынком незадолго до выхода новости и сразу после нее.

Фундаментальный анализ зачастую построен на изучении всевозможных новостей. Например:

• планируемое изменение ключевой ставки может повлиять на укрепление доллара;
• при выходе экономических данных в этом диапазоне, евро будет падать;
• индекс промышленного производства упал на 2%.

Что делать со всей этой экономикой

Этих данных, как вы убедитесь, сотни, голова пойдет кругом. Мало того, еще и рынок вечно реагирует на новости самым иррациональным образом. Выходят позитивные данные — а рынок падает, почему?

Например потому, что они недостаточно позитивны для инвесторов. Все эти миллионы людей, торгующие на биржах и изучающие рыночные цены, всегда имеют свое понимание относительного того, что должно быть, а что нет.

Фундаментальный анализ, в результате, не дает точных прогнозов — как и технический. Опять 25, скажете вы. Да, такова правда жизни. Ни одна новость не дает гарантий, что доллар упадет или вырастет. Однако, экономические данные позволяют получить широкую рыночную картину и очертить коридор, который вы будете уточнять уже техническими инструментами. И кстати: вам придется учитывать данные сразу для двух валют.

Вот, скажем, AUD/CAD – вы не забыли, что это австралийский доллар/канадский доллар? Две страны, два Центробанка, две ключевых ставки, два типа экономических показателей… ой-ой, зря вы все это мне рассказали, сложно. Пойду-ка я лучше боковики на графике рисовать, ведь именно этим занимаются профессиональные институциональные трейдеры в хедж-фондах и банках (мне сосед-таксист говорил, он точно знает).

Не спешите. Вспомните самые основы — валютные пары и их качели. Наша задача просто определить, как и почему одна валюта в паре будет укрепляться или ослабляться по отношению к другой. И это вполне реально сделать, сочетая технический и фундаментальный анализ.

Эти два мира нужно объединить. Только так вы получите в своем арсенале два основных инструмента. Да, в теории технического анализа рынок учитывает все. И это правда. Однако, он учитывает его пост-фактум. В прошлом. Ведь на графиках — только старые данные, вы не забыли? Ни на один пункт график не способен заглянуть в будущее.

А экономические новости и факторы — единственный шанс узнать, что случится в будущем. Ведь новость четко выходит, скажем, в 16:30 по Москве и зная, что она часто влияет на валютную пару, мы будем во всеоружии, чтобы этим влиянием воспользоваться. Например, пропустим его, отработав на понижении волатильности позднее и масса других приемов.

Ключевая ставка

Это самое важное и первостепенное, что вы должны понять и усвоить в фундаментальном анализе. Именно ключевые ставки влияют на валютный рынок, значимость данного фактора колоссальна.

Задача, которую выполняет любой Центробанк — это стабильность цен, другими словами, управление инфляцией. Что такое инфляция, мы сейчас в России знаем очень хорошо — это когда цены на товары и услуги ползут вверх, как сумасшедшие.

Так работает экономика, инфляция неизбежна. Скажем, в 1925 году автомобиль среднего класса стоил 350 долларов. Сколько сейчас стоит современный аналог? Несколько десятков тысяч. Вот вам и инфляция доллара за десятилетия. Следовательно, задача Центробанка — не устранить инфляцию полностью, а удерживать ее в определенных пределах. Но деньги будут обесцениваться неизбежно, а цены — неизбежно расти. Такова плата за экономический рост в капиталистическом обществе.

Вот только резкий рост цен — это сплошная головная боль. Поэтому Центробанки непрерывно следят за такими экономическими показателями, связанными с инфляцией, как:

• CPI (Consumer Price Index) – индекс потребительских цен;
• PCE (Personal Consumption Expenditures) – расходы на личное потребление.

Чтобы сдержать проклятую инфляцию, нужно замедлить рост экономики. Для этого Центробанки и повышают ключевую ставку.

А что такое ключевая ставка? Очень упрощенно: Центробанк печатает деньги и выдает их коммерческим банкам в виде кредитов. А банки, в свою очередь, раздают их уже предприятиям, стимулируя экономику.

Соответственно, чем больше процент этого кредита — ключевая ставка — тем кредит предприятиям обходится дороже, они медленнее развиваются, инфляция сдерживается.

Когда ключевая ставка выше, клиенты и предприятия меньше берут кредитов в банках, больше экономят, вся финансовая активность страны снижается. Еще бы: кому нужны дорогие кредиты? Уж лучше просто сидеть на денежках и набивать ими матрац.

Когда же ключевую ставку снижают, клиенты банков несутся за кредитами, экономика оживляются, все начинают покупать-покупать, как сумасшедшие и все показатели летят вверх… но вместе с инфляцией. Цены начинают расти.

Зачем мне ключевая ставка на валютном рынке

Да, но мы-то не предприятия и не любители ипотек, а простые ребята, что хотим евро/доллар спрогнозировать. Нам-то до этого всего какое дело?

Самое прямое. Валюта всегда зависит от ключевой ставки, поскольку она напрямую влияет на перемещение глобального капитала в страну и из нее. А инвесторы, обладающие большими деньгами, всегда ориентируются на ключевую ставку. Чем больше ключевая ставка в стране, тем ее валюта, как правило, крепче, потому что меньше инфляция. Если же ключевая ставка низкая, валюта вполне может ослабевать в долгосрочной перспективе. Как видите, ничего сложного.

Итак, ключевая ставка напрямую влияет на то, как инвесторы воспринимают «силу» или «слабость» валюты в отдельно взятой стране. Отсюда проистекает несколько интересных фундаментальных приемов.

Ожидания ключевой ставки

Теперь вы понимаете, почему любые новости и слухи, даже просто предположения об изменении ключевой ставки вызывают такой дикий ажиотаж? Правильно, потому что это кровь экономики, самая важная вещь на свете, на которую все смотрят. Ключевые ставки меняются редко. При этом их процент уже заложен в текущую стоимость валюты. Здесь важнее понимать, как именно ставки будут изменяться в будущем. От способности это сделать зависит и карьера профессионального трейдера.

Надо также понимать, что ключевая ставка является элементом монетарной политики Центробанка и меняется, как правило, когда на смену одному монетарному циклу приходит другой.

Другими словами, ключевые ставки идут волнами, что можно легко увидеть на графике:

Если ключевая ставка постоянно снижается (она может упасть вообще почти до нуля, как произошло с 2008 года в США), то рано или поздно, ставку будут повышать. И таки да — с 2016 года идет новый монетарный цикл, в котором ключевая ставка ФРС США начала повышаться (в США вместо Центробанка такая себе Федеральная резервная система, что заведует этими вещами).

И уж будьте уверены, на колебаниях ключевой ставки хотят поживиться спекулянты со всех концов света. Их ожидания — то, что и движет рынком как динамической системой, основанной на балансе между продавцами и покупателями. Поэтому, фактически, торговать нужно вовсе не рынок — а ожидания его участников. Чем эти ожидания сильнее, тем активнее они влияют на рынки.

Если накал ожиданий очень высок, происходит то, что вы неоднократно наблюдали на графиках. Казалось бы, выходит какая-то не особенно важная новость. Скажем, FOMC (комитет по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы) собрался, потрындел про ключевую ставку, не сказал ничего определенного и разошелся. А рынок вдруг… взрывается, валюты демонстрируют бешеную волатильность, летят как ненормальные. Почему, ведь новостей особенных не было?

Потому что по мнению рынка, эта неопределенность и есть главнейшая новость. Допустим, ожидалось конкретное решение, а вместо него получился пшик — и ожидания резко смещают спекулятивное восприятие валют, который могут даже развернуться в своем тренде.

Запомните: в ключевой ставке важно все. Конкретные решения, слухи и мнения в авторитетных СМИ.

Сравнение ключевых ставок

Как вы помните, в любой валютной паре есть, собственно говоря, две валюты. У каждой есть свой Центробанк, а у него свое понятие ключевой ставки. Поэтому первое, что делают многие профессиональные трейдеры — сравнивают ключевые ставки в своей валютной паре, чтобы определить долгосрочные тренды на их укрепление или ослабление.

То, что они там ищут — это разница в ключевой ставке, и чем она больше, тем лучше. Этот спред позволяет определить такие характеристики каждой валюты в паре, что совершенно не очевидны для классического технического анализа.

Увеличение разницы (спреда) в ключевой ставке двух пар, как правило, указывает на укрепление сильной валюты, уменьшение этой разницы — на укрепление более слабой.

Если ключевые ставки обеих стран стремительно расходятся друг от друга, это нередко приводит к формированию на рынке самых вкусных трендов и мощного, продолжительного движения. Так что если ключевая ставка одной валюты увеличивается, а другой — уменьшается, самое время пристально наблюдать за этой парой и искать возможности для торгов.

Ключевая ставка: номинальная и реальная

Иногда в экономических новостях можно услышать, что ключевых ставки две: номинальная и реальная. Разница между ними в том, что номинальная — это «голая» ставка без поправки на инфляцию. Формула здесь простая:

Реальная ключевая ставка = номинальная ключевая ставка — ожидаемый уровень инфляции

Как правило, номинальная ставка указывается везде как простой процент доходности по тем же облигациям. А вот рынкам куда важнее реальная ставка.

Например, если облигация дает 6% номинальных годовых, а вот инфляция составляет 5%, значит реальная процентная ставка облигации будет аж 1%. Чет не густо, да? Скажем спасибо инфляции, вечно она все портит.

Монетарная политика на валютном рынке

Мы уже поняли, что правительства и Центробанки постоянно проводят какую-то монетарную политику, чтобы достичь определенных экономических показателей, в первую очередь по инфляции.

Говорим Центробанк — подразумеваем монетарную политику, не зря же парни там штаны просиживают, о нет. Задачи многих Центробанков весьма схожи, ибо граждане вечно требуют хлеба и зрелищ, читай, высоких зарплат и низкой инфляции. Однако, экономики стран очень разные, поэтому отличаются и политики разных Центробанков.

Основная задача понятна — обеспечить стабильность цен и нормальный экономический рост. Центробанки достигают этого, контролируя следующие факторы:

• с помощью ключевой ставки регулируется «стоимость» денег — проценты по кредитам;
• рост инфляции;
• объем денежной массы;
• требования к достаточности банковского капитала;
• дисконтное окно — возможность для коммерческих банков получать ссуды у Центробанка.

Разновидности монетарной политики

Есть несколько типов этих политик но, в целом, их всего три:

• сдерживающая;
• поощряющая;
• нейтральная.

Сдерживающая монетарная политика призвана уменьшить объем денежной массы на рынке. Такое часто происходит при повышении ключевых ставок.

Суть понятна — Центробанк пытается замедлить экономический рост, увеличивая «стоимость» денег — проценты по кредитам, что отдаются коммерческим банкам. Если кредиты дороже, значит их меньше берут банки, те дороже отдают предприятиям и, в результате, инвестиции и траты снижаются.

Поощряющая монетарная политика призвана увеличить объем денежной массы, за счет снижения ключевой ставки. Деньги раздаются всем под смешные проценты, в надежде, что бизнесмены разберут дешевые кредиты, откроют массу новых предприятий, расширят уже существующие и наклепают массу новых рабочих мест. А это, в свою очередь, скажется и на уровне потребления.

Такая монетарная политика призвана активизировать экономический рост за счет низких ключевых ставок, а вот сдерживающая политика, напротив, старается удержать инфляцию и экономический рост.

Нейтральная монетарная политика не имеет четкой задачи вроде увеличения экономического роста или сдерживания инфляции.

Тут важно отметить, что Центробанки всегда знают, какую инфляцию им хотелось бы видеть, пусть будет 5%. Они не всегда говорят это в открытую, однако, их монетарная политика постоянно направлена на обеспечение такого или аналогичного уровня.

Инфляция, сама по себе — вещь полезная, однако, она резко становится губительной, если растет безконтрольно. Ведь люди теряют уверенность в экономике и забирают деньги с банков, что обесцениваются очень быстро, куда быстрее, чем может скомпенсировать банковский процент. Все это влияет на уровень занятости и на денежки у нас в карманах.

Таргетируя инфляцию, Центробанки помогают участникам рынка лучше понять, что происходит с экономикой и чего следует ожидать в дальнейшем.

Пример изменения ключевой ставки

Представьте себе драматическую музыку, как в боевике. В ночь с 15 на 16 декабря 2014 года российский Центробанк увеличил ключевую ставку сразу на 6,5 процента — она стала 17% годовых. Так Центробанк принял отчаянные меры для того, чтобы утихомирить инфляцию и справиться с резким удешевлением рубля, который упал на 9% всего за сутки.

Затем, когда ситуация стала лучше, ключевая ставка была снижена до 11%. А вот как выглядит тот самый коридор инфляции, за которым наблюдает Центробанк:

«С учетом принятого решения Банк России прогнозирует снижение годовой инфляции до менее 7% в январе 2017 года и до целевого уровня 4% к концу 2017 года. В случае усиления инфляционных рисков Банк России не исключает ужесточения денежно-кредитной политики. »

Мы сразу понимаем, что же делает отечественный Центробанк. Он снижает ключевую ставку по мере того, как уменьшается инфляция. Но если что — он готов «ужесточить денежно-кредитную политику», то есть активировать сдерживающую монетарную политику, описанную выше.

Ориентируясь на данные ЦБ, трейдеры получают понятную им картину происходящего на рынке. Стабильность любят все, как банки, так и трейдеры, не говоря уже про экономику. Поэтому данные об ожидаемом коридоре инфляции всегда помогают разобраться с судьбой той или иной валюты.

Циклы монетарной политики

Описанный выше пример изменения ключевой ставки — настоящий шок для экономики. Лишь чрезвычайные события могли привести к не менее чрезвычайным мерам. Ключевая ставка настолько важный и мощный инструмент — самый сильный, что есть в экономике — что его изменение даже на полпроцента влияет на жизнь всей страны. Можете себе представить, что такое изменить ставку сразу на 6 процентов.

В обычных условиях ключевую ставку меняют крайне медленно и плавно. Вот, скажем, приключения ключевой ставки в России. Как видим, это черти-что и сбоку бантик: экономику потряс настоящий шок и истерика, никакой плавности здесь не наблюдалось и близко.

Поэтому любое резкое изменение ключевой ставки свидетельствует о том, что в экономике бушует мощнейший кризис. И такой кризис, как правило, самым негативным образом сказывается на стоимости национальной валюты. Что мы и получили с многострадальным рублем, который упал почти в 3 раза.

Задача Центробанка состоит в том, чтобы избегать ценовых шоков и обеспечивать стабильность. Но иногда у него попросту нет никакого выбора и нужно действовать. При этом эффект от изменения ставки ощущается не только в течение ближайших месяцев, но и даже лет.

Не только трейдеры собирают информацию о рынке, но и банкиры. Они точно также читают новости и аналитические выкладки. Однако, в отличие от спекулянтов, задача банкиров состоит в оценке всего состояния экономики. И ключевая ставка — ее основной инструмент.

Ставка маленькая — экономика разгоняется, высокая — тормозит. Искусство Центробанка в балансировании между этими двумя состояниями. Однако, бизнес и рынок не реагируют молниеносно. Как правило, изменение монетарной политики в полной мере сказывается на экономике спустя 1-2 года.

Следим за главами Центробанков

Итак, мы уже разобрались, что ключевая ставка — основной фактор, что влияет на укрепление или ослабление национальной валюты. Мы знаем, что заведует этой ставкой центральный банк страны, задача которого — удержать инфляцию и обеспечить стабильное развитие экономики.

Центральный банк — это не кубический конь в вакууме, а вполне определенная организация, у которой есть глава. И от этого человека зависит очень, очень многое. Когда глава Центробанка выступает, то его слушают все.

И дело вовсе не в том, что глава принимает важнейшие решения единолично. Безусловно, это не так. Но глава является тем голосом, который слушает рынок. Любой кивок, намек, подмигивание этого человека способно как взорвать рынок, так и успокоить.

Поэтому когда в новостях вы видите анонс выступления Йеллен Джанет — председателя Федеральной резервной системы, или Марио Драги — главы Европейского центрального банка — будьте уверены, за ними будут, открыв рот и выпучив глаза наблюдать все институциональные и розничные трейдеры планеты.

Все, что будет сказано главой ЦБ, любые намеки, которые можно интерпретировать в пользу ослабления или укрепления монетарной политикой, все это сразу же переваривается рынком, который начинает реагировать. Рынок всегда реагирует на выступления глав ЦБ ведущих стран мира, поэтому должны следить за этим и вы, для чего используются разнообразные экономические календари.

На выступлениях глав ЦБ рассказывается разное. О возможном изменении ключевых ставок, мысли о экономическом росте и разнообразных показателях, анонсы относительно изменения монетарной политики, мысли о будущем мировой экономики и многое другое. Эти мысли сразу же тиражируются новостными агентствами планеты, с комментариями многочисленных экспертов.

Задача трейдера — уловить настроение. Вам нужно понять, за пеленой слов, что скрывается за словами главы ЦБ, куда он клонит. Как мы знаем, есть всего три варианта монетарной политики — жесткий, нейтральный, слабый — и вы должны разобраться, куда ветер дует.

За вас это сделают многочисленные экономические эксперты, но я бы настоятельно рекомендовал разбираться в этом самостоятельно. Иначе все закончится тем, что вы и сделки будете совершать, ориентируясь на мнения всевозможных «аналитиков», и закончится это очень плохо. Аналитики, что треплют языком, ничем не рискуют.

А у вас на кону депозит у брокера. Так что думать здесь нужно своей головой. Не обязательно слушать выступление в прямом эфире – но нужно обязательно прочитать, о чем оно было, узнать основные тезисы.

Бывает и так, что ЦБ меняет свое мнение. Сначала говорит одно, затем своем другое. Это типично для кризисных времен. Что делать трейдеру в таких условиях — быть настороже. Ибо повышенная рыночная волатильность может быть как благом, так и злом, в зависимости от ваших торговых стратегий.

Выступает не только глава ЦБ, но и его заместители. Вас должно интересовать все, что связано с ЦБ и их позицией, любые интервью банкиров. И вам нужно понять, к чему они склоняются — к ужесточению либо ослаблению монетарной политики. Именно этим занимаются все остальные и это, по факту, является весомой долей фундаментального анализа.

Напоминает вуду-шмуду, гадание, что на уме у очередного банкира? Это не сложнее, чем понять, куда клонит теща, что не хочет называть вещи своими именами. Но в ее голосе вы явно чувствуете неодобрение и делаете с этого вполне четкие выводы. Точно такие же психологические приемы актуальны для анализа банкирских речей.

Основные фундаментальные факторы, влияющие на валюту

Экономических новостей масса, но далеко не все их них важны для валютного рынка. Далее мы рассмотрим ключевые, на которые стоит обратить внимание в первую очередь.

Данные и прогнозы об экономическом росте

Экономика и ее перспективы интересуют всех — потребителей, бизнесменов и членов правительства. Когда экономика развивается, растут зарплаты, потребители счастливы и довольны, они с удовольствием нагребают в магазинах всякий хлам. Бизнес забирает эти деньги и тоже доволен — ведь он зарабатывает. Правда, потом возникает вопрос, а что делать с этой кучей денег?

Их нужно тратить. Например, на развитие производства, на новые проекты, покупку других бизнесов и т. д. Так развивается здоровая, полноценная экономика. Ну а правительство довольно, ведь оно получает увесистые налоговые отчисления. И начинает тоже тратить эти деньги для реализации своих целей.

Найдите Россию (для внимательных). Обычно чем более развитая экономика — тем медленнее темпы роста

Все деньги получают и все их тратят — настоящий капитализм, ликвидность течет щедрыми потоками и все купаются в этих теплых волнах.

В слабых экономиках все иначе. Потребители экономят каждую копейку и тратят свои зарплаты крайне неохотно. В таких государствах единственный транжира — само государство. Как бы там ни было, состояние экономики всегда напрямую влияет на валютный рынок.

Движение капитала

Денежки не стоят на месте. Глобализация, развитие интернет технологий и компьютерных сетей привели к тому, что триллионы долларов шастают по планете, а оборот только валютного рынка форекс составляет аж 5 триллионов долларов в сутки.

Пара щелчков мышью — и ты можешь купить любой актив на любой бирже, хоть валюту, хоть фьючерсы на индексы или традиционные акции, возможностей масса. Любые валюты, любые возможности.

Движение капитала — это, грубо говоря, объемы денежных средств, что поступают в страну и уходят из нее, в результате покупок и продаж инвесторами всевозможных активов, от биржевых до недвижимости и предприятий. Основное, что нужно понимать — какой баланс движения капитала, положительный или отрицательный.

• Если у страны положительный баланс, значит в страну поступает больше иностранных инвестиций, чем исходит из нее.
• С отрицательным балансом, понятно, ситуация ровно противоположная. Инвестиции улетают из страны, а вот в нее заходит денежек намного меньше.

Как это связано с валютами? Если в страну поступает больше инвестиций, на валюту этой страны банально увеличивается спрос, ведь иностранным инвесторам приходится постоянно продавать свою валюту, чтобы покупать местную. Чем больше спрос, тем ценнее валюта, обычный баланс спроса и предложения.

Если же валюты хоть ложкой ешь, а спрос на нее невелик, она склонна терять в «весе». Когда иностранные инвесторы ударились в бега, а местные бизнесмены тоже не планируют инвестировать в свою же страну, тогда мы сталкиваемся с переизбытком национальной валюты, которую все продают, чтобы купить валюту других стран для инвестирования в их экономику.

Ничего не напоминает? Бегство иностранных инвестиций, олигархи, что инвестируют куда угодно, только не в свою страну… да-да, это же Россия матушка. Вот вам и один из факторов что, кроме цены на нефть, повлиял на стоимость рубля.

При этом иностранный капитал любит страны с низкими учетными ставками и устойчивым экономическим ростом. Если у страны растет домашний финансовый рынок — эй, мы дадим этому парню денег. Когда развивается фондовая биржа, а учетные ставки невысоки, инвестиции льются в страну щедрым потоком.

Чем больше спрос на национальную валюту, тем выше ее цена по отношению к другим валютам. Почему, по вашему, доллар так вырос в цене? Когда в мире творится черти-что, инвесторы бегут в тихую, надежную гавань. Покупают государственные облигации США, инвестируют в американскую экономику и т. д. Все это только укрепляет и без того крепкую американскую валюту.

Товаропоток и торговый баланс

Мы живем в эпоху глобализации, границы нынче прозрачнее некуда. Одни страны продают свои товары и услуги другим (экспорт), одновременно с этим покупая товары и услуги, в которых нуждаются сами (импорт). Далеко ходить не нужно, оглянитесь, что у вас в комнате. Вы прямо сейчас, читая этот урок, используете массу товаров, произведенных не в вашей стране.

Чтобы что-то купить, нужно потратить часть своих денежек, не правда ли? Тот, кто продал вам компьютер или смартфон занимается абсолютно тем же самым. США обменивают свои зеленые фантики на товары из Китая. Китайские импортеры, в свою очередь, обменивают свои бумажки на европейские товары, которые Китай очень любит и закупает оптом.

Весь этот бесконечный процесс покупок и продаж является ничем иным, как глобальной системой обмена денег, непрерывным валютным потоком в страну и из нее.

Здесь мы подходим к понятию торгового баланса (он же чистый нетто-экспорт). Это соотношение экспорта к импорту в отдельной взятой стране, который отображает то, насколько товары и услуги страны пользуются спросом в других странах. Есть спрос на них — есть спрос и на национальную валюту.

• Если страна больше продает (экспорт), нежели покупает (импорт), значит ее торговый баланс положительный (торговое активное сальдо).
• Если страна больше покупает, нежели продает — это торговый дефицит, а торговый баланс, соответственно, негативный.

• Экспорт больше импорта = положительный торговый баланс;
• Импорт больше экспорта = отрицательный торговый баланс.

Дефицит торгового баланса приводит к тому, что валюта обесценивается по отношению к валютам других стран. Страна, которая непрерывно закупает чужие плюшки (так называемый нетто-импортер) вынуждена непрерывно продавать свою национальную валюту, чтобы купить валюту другой страны, чьи товары ей так нужны. Мы продаем рубли, чтобы купить iPhone за доллары – вполне понятная аналогия.

В результате, валюта страны с торговым дефицитом пользуется куда меньше спросом нежели валюта страны с позитивным торговым балансом. Оно и понятно, чью валюту чаще покупают, тот и король вечеринки.

Страна нетто-экспортер непрерывно свои плюшки продает, куда больше, чем покупает. В результате, ее национальную валюту непрерывно покупает куча других стран, чтобы эти плюшки приобрести. Все это помогает валюте укрепиться, ибо чем больше спрос на валюту, тем она ценнее.

Где искать экономические новости и аналитику

Мы уже поняли, что экономические новости крайне важны для того, чтобы понимать общую картину движения валютной пары. Поэтому нам необходимо знать, где самый свежий и питательный источник информации.

Экономические календари

Самый простой способ узнать новости, что влияют на валюту — это экономические календари. Один из них представлен прямо здесь, под живым графиком. В целом, их очень много:

Что вам нужно на графике — это новость что считается важной, она имеет три «головы», восклицательных знака или звездочки, в зависимости от важности той или иной новости. Кстати, эти “головы” иногда расходятся в зависимости от календаря. Дело в том что важность таких новостей – категория субъективная. Чем вы лучше разбираетесь в экономике, тем проще вам будет самому понимать что важно, а что нет.

В календаре всегда указаны старые данные, прогноз и данные свежие. Если прогноз сильно расходится с реальными данными, это нередко приводит к рыночному разочарованию и ослаблению валюты, по которой вышли такие неблагополучные сведения.

Экономические сайты

Чтобы разбираться в экономике, нужно читать профильные ресурсы. На русском это, например:

Есть и экономические ТВ-каналы, что транслируются круглосуточно, однако, смотреть их — терять время, ибо интернет позволяет не ждать, пока диктор что-то там промямлит, а сразу дает нужные сведения. Впрочем, каналы вроде CNBC хороши замечательными экспертами, которых часто приглашают в студию.

Как правильно читать экономические новости

Помните, в экономических календарях рассказывается о том, что уже случилось. И будьте уверены — рынок, как правило, уже приспособился к новым реалиям, поскольку аналитические отделы банков и предприятий еще до выхода новостей делают свои прогнозы. Поэтому когда новость выходит, она нужна, как правило, лишь ленивцам, что не сделали свою домашнюю работу.

Многие новости являются просто слухами, домыслами и «аналитикой». Это когда сидит экономист и брешет все, что ему приходит в голову. Работу этих ребят можно оценить по аналитике курса рубля, все они сели в лужу оптом. Так что воспринимайте такие новости и обзоры с изрядной долей скепсиса.

Если какой-то слух тиражируется по всем новостям, будьте уверены — он повлияет на рынок.

Вот свежий пример. Как известно, нефть в 2016 году бьет рекорды по падению цены. Однако, недавно был отскок на несколько долларов, почему? Прошел слух, упомянутый ведущими мировыми СМИ, что страны ОПЕК и Россия снизят объем добываемой нефти, чтобы повлиять на уровень цен. На этих ожиданиях цена на нефть и выросла. Однако, слухи остались слухами — разочаровавшись, рынок снова отпустил цену.

Слухи влияют от несколько минут до нескольких дней, поэтому профессиональный трейдер должен уметь отличать одни от других и использовать это в своих интересах. Лучшее, безусловно, просто бежать вслед за рынком, ибо рыночный тренд — основное, на чем делают деньги.

Новости: слухи и факты

Новичкам торговля по экономическим календарям кажется очень простой и привлекательной. Ну как же, думают они, вот же прогноз. Он положительный, значит (нехитрая логическая цепочка) валюта укрепится и я открываю сделку на повышение.

Как легко было бы зарабатывать деньги, будь все так просто. В реальности, трейдеры всегда имеют дело только со слухами и домыслами. Эмоции — вот что управляет рынком, а не здравый смысл. Ожидания, разочарования, ликование и страх — основные движущие силы финансовых рынков.

Поэтому не существует точной формулы или метода, который позволит спрогнозировать, как именно отреагирует рынок на выход тех или иных новостей либо экономических данных. Зачастую крайне трудно объяснить, почему рынок вообще отреагировал тем или иным образом, либо не отреагировал совсем.

• По умолчанию мы примем за факт то, что рынок реагирует на новости — и это правда. Как правило, сначала идет первоначальная реакция, бурная, но непродолжительная.
• Затем идет вторая волна от камня в пруду — трейдеры переосмыслили новости и изменили свои стратегии. Именно на этом этапе выясняется, оправдались ли ожидания рынка или нет.

Рыночный консенсус

Когда рынок, в лице всех его участников, приходит к общему соглашению относительно предстоящей экономической новости, это является рыночным консенсусом. Масса людей занимается прогнозами по рынку, от банковских аналитиков и экономистов до специалистов разнообразных фондов и богатеньких трейдеров.

Все эти многочисленные прогнозы превращаются в те самые усредненные показатели, что наблюдаются на экономических календарях. Это лишь средняя температура по дурдому, не более того.

Есть лишь три варианта, которые могут приключиться с экономическими данными:

• как и ожидалось — аналитики, в основной своей массе, оказались правы;
• лучше чем ожидалось;
• хуже чем ожидалось.

Здесь важен любой вариант. Любое расхождение между прогнозом и реальностью, в любую сторону, всегда влияет на рынок. Чем больше это расхождение, тем больше влияние. При этом умные трейдеры заранее учитывают реакцию рынка на расхождение данных и используют для эксплуатации соответствующего эффекта специальные торговые системы, от высокочастотных алгоритмов до ручных стратегий.

Скажем, открывать сделку можно до выхода новости, а можно сразу после. А можно еще позже, когда рынок совсем успокоится и все эмоции остынут. Так что если вы решились связаться с новостями, наблюдать за рынком нужно минимум за часик до того, как будут опубликованы реальные данные. Уже тогда рынок будет демонстрировать поведение, что напрямую связано с выходом важной новости, которой еще нужно дождаться.

Чтобы играть в эти новостные игры, нужно просто просчитать все варианты.

• Что будет, если реальные данные лучше ожидаемых?
• А если хуже?
• Как может отреагировать рынок, какой ваш план в каждой конкретной ситуации?

Без торгового плана для новостей в них лучше вообще не лезть, иначе это будет игра наугад. Идеально — отрабатывать новости на демо-счете, просто по графику, торговлей на бумаге и не пытаться входить слепо по прогнозам в экономических календарях. Так это не работает.

Я хочу больше узнать про фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ, как таковой, это банально — экономика. Умение выстраивать всякие интересные взаимосвязи между самыми различными факторами. Это вовсе не новостной анализ, как думают новички. Сами же новости при этом — лишь вишенка на тортике, а торговля по новостям представляет собой отдельный вид анализа, с которым нужно и отдельно разбираться.

Часто спрашивают «а какую книгу почитать»? На русском нет почти… ничего. Есть лишь парочка книг вроде Фундаментальный анализ финансовых рынков, но это просто энциклопедия экономических показателей, весьма скучная. В то время как новостей, влияющих на рынки всего-то 5-6 и они обсуждаются в следующем уроке.

Тем не менее, основы, описанные в этом уроке, нужно знать. Не важно, торгуете ли вы с учетом экономических факторов или нет, но без той же ключевой ставки вы банально не будете знать, какие же могущественные механизмы скрываются за движением любого мирового актива.

Сам по себе фундаментальный анализ — чертовски интересная штука, но лишь для тех, кто любит копать в глубь вещей и понимать, как устроен мир вокруг. Он может стать заменой всех других видов анализа, а может их дополнять, это уж ваше трейдерское сердце вам само подскажет. Куда тянет, туда и идите. Просто помните, что «фундаментал» — такая вещь, что требует постоянного чтения: экономической литературы, ведущих мировых финансовых порталов, аналитических отчетов и тому подобного. Поэтому если вам все это — не нравится, вам оно и не надо. Спокойно работайте с другими видами анализов, просто поглядывая на наиболее важные новости, чтобы не попасть впросак.

Если же вам интересно, какие шестеренки крутят евродоллар, то экономика, во всем ее многообразии, даст ответ на это в лице именно фундаментального анализа. Но лишь тем, кто обладает достаточным на то усердием ) Грубо говоря, если вас «прёт» от описания, как заседание FOMC снизило ставки по облигациям госдолга США, эхом повлияв на доллар, нефть и золото, вам сюда. Если нет — можете не тратить время и просто работайте с тем, что вам комфортно и понятно.

Фундаментальный анализ: полное руководство от простого к сложному

Успех трейдера зависит от точности данных, на основе которых он принимает решения. Существует множество способов получения нужной информации. Одним из самых популярных подходов является фундаментальный анализ. Он предполагает подробное изучение финансовой отчётности и другой официальной информации: писем инвесторам, пресс-релизов, отчётов аналитиков и т. д. — с целью получить представление о финансовом состоянии компании и её потенциале. Данное руководство даст вам все необходимые знания о фундаментальном анализе, чтобы вы могли использовать его для повышения доходности вашего портфеля.

• Что такое фундаментальный анализ?
• История фундаментального анализа

Что такое фундаментальный анализ?

Фундаментальный анализ — это метод в бухгалтерском учёте и финансах, направленный на определение ключевых показателей компании. Иными словами, вы оцениваете её инвестиционную привлекательность на основе финансовой отчётности.

Задача фундаментального анализа — дать точную оценку внутренней стоимости ценной бумаги методом анализа множества экономических и финансовых показателей, а также их влияния на результаты деятельности соответствующей компании. Такими факторами могут быть: финансовые показатели, касающиеся активов, обязательств и доходов; эффективность управления; результаты конкурентов; макроэкономические показатели, такие как процентные ставки, уровень занятости и ожидания по ВВП; прогнозы аналитиков, письма инвесторам, пресс-релизы, новости и многое другое.

Конечная цель — определить, является ли ценная бумага недооценённой или переоценённой. Для этого в ходе фундаментального анализа берутся все необходимые данные и выводится число, которое инвестор может сравнить с текущей ценой рассматриваемой ценной бумаги. Иными словами, данный метод предоставляет инвесторам прочную основу для принятия решения, инвестировать в актив или нет.

История фундаментального анализа

Отцом фундаментального анализа считается Бенджамин Грэм. Это один из самых выдающихся и влиятельных людей в истории финансовых рынков.

В 1934 году, в разгар Великой депрессии, Бенджамин Грэм и Дэвид Додд, профессора бизнес-школы Колумбийского университета, опубликовали книгу под названием “Анализ ценных бумаг”. В этой работе авторы предостерегают инвесторов от спекулятивного поведения на рынке и советуют сосредоточиться на оценке внутренней стоимости ценной бумаги.

“Те, кто внимательно наблюдает за балансовыми отчётами корпорации, часто замечают ухудшение состояния компании раньше других”.

Пожалуй, именно в этой книге даётся самый полный и точный ответ на вопрос “Что такое фундаментальный анализ?”.

Авторы предлагают использовать всесторонний анализ для оценки реальной стоимости актива и определения его краткосрочного ценового тренда. Стоит отметить, что Грэм и Додд не заостряли особого внимания на долгосрочных прогнозах или попытках предугадать точную цену актива в определённый момент в будущем.

Более 300 страниц книги посвящены методам подробного анализа финансовой отчётности, включая бухгалтерские балансы и отчёты о доходах и расходах. В главах раскрываются основные термины и принципы бухгалтерского учёта, такие как износ, амортизация, особые статьи, неконсолидированные дочерние компании и многое другое.

Эта книга стала одной из самых цитируемых и важных работ в области финансовых рынков. Спустя почти сто лет идеи Грэма и Додда всё ещё чрезвычайно актуальны.

Развитие фундаментального анализа

Сразу после выхода книги “Анализ ценных бумаг” фундаментальный анализ стал ключевым методом оценки активов. Таковым он оставался до тех пор, пока цифровая революция не взяла верх над финансовым рынком. С того момента технический анализ и другие методы компьютеризированной оценки стали более распространённым подходом. Тем не менее, несмотря на внедрение новых технологий, сместивших на себя внимание инвесторов, фундаментальный анализ по-прежнему остаётся бесценным элементом в наборе основных инструментов современного инвестора.

Более того, основы фундаментального анализа и ключевые проблемы бухгалтерского учёта, о которых говорил Грэм в своей книге, позже всплыли в некоторых крупных корпоративных скандалах наших дней, таких как дела Enron и Valeant Pharmaceuticals.

Фундаментальный анализ лежит в основе стоимостного инвестирования — именно на нём построил состояние Уоррен Баффетт, величайший инвестор всех времён.

“Другие парни читали Playboy, а я — годовые отчёты компаний”.

Любопытный факт: хотя Бенджамин Грэм был наставником Баффетта, он не был успешным инвестором. Дело в том, что Грэма интересовали текущие перспективы компании генерировать достаточный доход, чтобы преодолеть насущные проблемы, способные снизить её стоимость. Баффетт же развил и усовершенствовал эту концепцию, сосредоточившись на долгосрочной перспективе. Отсюда термин “стоимостное инвестирование”: Баффетта интересовало, могут ли текущие обстоятельства и ситуация, в которой находится компания, иметь ценность в будущем и помочь ей обойти конкурентов.

Фундаментальный vs технический анализ

Фундаментальный и технический анализ — два столпа инвестиционной философии и ведущие школы мысли в теории финансового рынка. Они сильно отличаются и во многом противоречат друг другу, поэтому между сторонниками фундаментального и технического анализа ведутся нескончаемые дебаты.

Хотя оба метода направлены на то, чтобы помочь инвестору изучить и спрогнозировать будущую цену определённого актива, они различаются между собой по способу применения и инструментам, на основе которых делаются выводы.

Тогда как фундаментальный анализ оценивает внутреннюю стоимость актива, опираясь на данные финансовой отчётности, официальной статистики и многого другого, технический анализ строит прогнозы на основании всего двух факторов: цена актива и объём торгов. Приверженцы этого метода изучают графики для нахождения паттернов и аномалий, образованных ценой акций и объёмом торгов, которые они затем интерпретируют в качестве сигналов на покупку или продажу.

Технический анализ не рассматривает внутреннюю стоимость актива. Он упрощает концепции фундаментального анализа, исходя из предположения, что все важные показатели, необходимые для точного прогноза, уже заложены в цену. Для прогнозирования ценовых движений технический анализ использует разнообразные инструменты, включая уровни поддержки и сопротивления, импульсные индикаторы, скользящие средние и линии тренда.

Инвесторы, чьи торговые решения основаны на внутренней стоимости актива (долгосрочное, стоимостное инвестирование и т. д.), обычно предпочитают фундаментальный анализ в качестве основного метода исследования. В свою очередь, краткосрочные инвесторы, спекулянты, дневные и арбитражные трейдеры выбирают технический анализ, который даёт им быстрый и своевременный прогноз краткосрочных колебаний цены актива. В то же время некоторые участники рынка предпочитают объединять оба метода для построения точных прогнозов долгосрочного инвестирования.

Основные различия между фундаментальным и техническим анализом

У каждого из этих методов есть как противники, так и сторонники. На самом деле они оба эффективны, но применяются в разных целях. Поэтому нельзя сказать, какой метод лучше, и правильного ответа на вопрос “Фундаментальный или технический анализ?” не существует. Вообще, неплохо было бы просто объединить их — это повысит точность ваших прогнозов.

Типы фундаментального анализа

Есть два типа фундаментального анализа: сверху вниз и снизу вверх. Если коротко, то подход “сверху вниз” — глобальный, а “снизу вверх” — локальный.

Подход “сверху вниз”

Данный подход направлен на изучение макроэкономических показателей, таких как состояние экономики, прогнозы ВВП, уровень безработицы, процентные ставки и т. д. На основании этих факторов инвестор строит прогнозы касательно общего положения дел: основные рыночные тренды и направление экономики в целом. Проанализировав эти данные, вы будете иметь представление, какие секторы/отрасли преуспеют, а в какие инвестировать не стоит. Затем вы можете пойти дальше и провести анализ на корпоративном уровне для определения перспективных акций.

Смысл в том, чтобы сузить круг инвестиционных возможностей начиная с общей картины и заканчивая конкретными акциями.

Подход “снизу вверх”

Как следует из названия, подход “снизу вверх” переворачивает пирамиду и анализирует ситуацию с микроуровня. Сторонники данного метода считают, что общее состояние экономики не всегда отражает уровень доходности отдельных акций, поскольку некоторые из них могут иметь высокий инвестиционный потенциал даже в условиях стагнации отрасли.

Фундаментальный анализ снизу вверх принимает во внимание доходы корпорации, финансовые отчёты, балансы, пресс-релизы, письма инвесторам, оценки спроса и предложения, предлагаемые товары и услуги и другие источники информации о конкретной компании.

У обоих типов фундаментального анализа есть свои плюсы и минусы. Например, инвесторы, анализирующие “сверху вниз”, в основном сосредотачиваются на выявлении доходных секторов/отраслей. Таким образом они сужают круг инвестиционных возможностей, чтобы затем быстро переключаться с анализа одной компании на анализ другой. В свою очередь, аналитики по методу “снизу вверх” предпочитают иметь более чёткое представление об отдельной компании и её операциях.

При этом ни один подход не является лучше другого. Данные методы фундаментального анализа применяются в разных ситуациях и подходят разным типам инвесторов. Так, подход “сверху вниз” предпочитают начинающие инвесторы и те, у кого нет времени на проведение подробных финансовых расчётов на микроуровне, а подход “снизу вверх” применяют инвесторы в поисках акций с высоким потенциалом, которые способны превзойти рынок даже в неспокойные времена.

Другие подходы

Прежде чем мы перейдём к следующему разделу о том, как проводится фундаментальный анализ, необходимо отметить, что некоторые эксперты выделяют дополнительные подходы к этому типу анализа. В книге “Полное руководство по фьючерсным рынкам: технический анализ, торговые системы, фундаментальный анализ, опционы, спреды и торговые принципы” (2-е издание на англ.) Джек Швагер и Марк Этцкорн выделяют подход “бывалого аналитика”, используемый профессиональными инвесторами, которые отлично знают свой рынок и, по описанию авторов, выработали “шестое чувство относительно ценовых колебаний”.

Балансовые таблицы — ещё один метод, предложенный в этой книге. Подход основан на оценке изменений предложения в текущем сезоне по сравнению с прошлыми, а также авторы вводят такое понятие, как “аналогичный сезон”: анализ строится на сравнении текущего и прошлых сезонов с аналогичными фундаментальными характеристиками для прогнозирования ценовых колебаний. Кроме того, Швагер и Этцкорн упоминают возможность использования регрессионного анализа в качестве статистического метода прогнозирования на основе рассматриваемых данных.

Однако стоит отметить, что на начальной стадии освоения фундаментального анализа всё, что вам потребуется, — это подходы “сверху вниз” и “снизу вверх”. Если в какой-то момент вы захотите усовершенствовать свой метод, тогда уже можно пойти дальше и дополнить его другими подходами, предложенными в литературе.

Как проводится фундаментальный анализ

Конечно, невозможно уместить в одном руководстве всю информацию о том, как проводится фундаментальный анализ. Выдающиеся инвесторы и ключевые фигуры отрасли, такие как Уоррен Баффетт, Бенджамин Грэм и другие, написали тысячи страниц по этой теме, где они подробно рассказывают о принципах фундаментального анализа и о том, как применять их для повышения дохода от инвестиций.

Однако давайте рассмотрим применение подходов “сверху вниз” и “снизу вверх” на практике. Вот несколько полезных советов о том, как проводится фундаментальный анализ с помощью этих двух методов.

Как провести фундаментальный анализ по методу “сверху вниз”

Как мы уже сказали, метод “сверху вниз” ориентирован на картину в целом. Поэтому для тщательного анализа нам потребуются некоторые макроэкономические показатели, с помощью которых можно определить общее направление сектора/отрасли. Отсюда, исходя из предположения, что акции компаний преуспевающих отраслей тоже должны иметь положительные результаты, мы сможем перейти уже на микроуровень и выбрать конкретные акции.

Макроэкономические показатели

Для начала нужно рассмотреть как можно больше макроэкономических показателей. Это расширит наш горизонт возможностей. Хорошо бы собрать информацию о прогнозах ВВП США и мирового рынка, о предпосылках относительно процентных ставок, о ценах и доходности облигаций, об уровнях инфляции, ценах на отдельные биржевые товары и т. д.

Например, если мы берём за основу показатель процентных ставок, то стоит рассмотреть финансовый сектор. Первичный доход банков поступает от процентных ставок по кредитным продуктам, так что мы можем сопоставить колебания индекса финансового рынка (например, на приведённом ниже графике мы использовали Financial Select Sector SPDR ETF (XLF)) и доходности 10-летних казначейских облигаций США как бенчмарка изменений процентных ставок.

На графике показана прямая зависимость между этими финансовыми инструментами. Когда процентные ставки повышаются, акции банков, как правило, идут в гору. Однако стоит отметить, что это не всегда так и данный анализ необходимо дополнять другими факторами, такими как состояние экономики в целом. Если при повышении процентных ставок дела в экономике обстоят не очень, акции банков тоже могут испытывать трудности.

Подобным образом мы можем использовать процентные ставки в качестве основного фактора при анализе компаний, занимающихся жилищным строительством и производством строительных материалов. При низких процентных ставках жилищные займы становятся более доступными. Это приводит к повышению спроса и буму в строительном секторе.

Примеры с товарными рынками

Что касается товарного рынка, в качестве наглядного примера можно привести сравнение цен на нефть и акций нефтяных компаний. Между ними наблюдается положительная корреляция, и тренд цен на нефть зачастую отражает динамику цены акций. Ниже приведено сравнение фьючерсных контрактов на сырую нефть (CL) и цен на акции корпорации Exxon Mobil (XOM). На графике чётко видно, что скачки цен на товар всегда приводят к росту акций компании.

Метод фундаментального анализа “сверху вниз” может применяться к акциям, привязанным к конкретной стране или региону, на основании прогнозов местного ВВП, уровня безработицы, состояния экономики и других факторов.

Как провести фундаментальный анализ по методу “снизу вверх”

Применяя метод “снизу вверх”, на первом этапе инвесторы не учитывают общие рыночные тенденции и макроэкономические факторы. Всё их внимание приковано к фундаментальным показателям конкретной акции, с помощью которых можно сравнить её с другими компаниями той же отрасли.

Что же такое фундаментальные показатели акции? Их можно разделить на две категории: качественные и количественные. Разница в том, что количественные показатели можно выразить числом, а качественные измеряются абстрактными понятиями, такими как качество или характер. Давайте рассмотрим оба типа фундаментальных показателей.

Качественные фундаментальные показатели

Качественные фундаментальные показатели менее конкретные, и их нельзя измерить такими величинами, как размер, количество или объём. Вот наиболее популярные качественные факторы:

• Бизнес-модель и конкурентные преимущества

Данный фундаментальный показатель характеризует, чем занимается компания и в чём её отличие от конкурентов. Это субъективный фактор, не поддающийся измерению с помощью каких-либо коэффициентов. Разумеется, инвесторы предпочитают компании с наибольшими конкурентными преимуществами.

• Управление

По мнению большинства аналитиков, это наиболее важный фактор. Низкое качество управленческого состава и стиля пагубно сказывается на доходности акций компании. В истории полно примеров, когда плохо управляемые компании не реализовывали свой потенциал и терпели неудачу. Чтобы получить представление о системе управления определённой компании, хорошо бы изучить биографии управляющих и поинтересоваться, как они проявили себя на предыдущем месте работы.

• Сила бренда

Ни один инвестор не усомнится в силе бренда таких компаний, как Nike, которой удалось образовать целое сообщество вовлечённых клиентов. Это очень важно для прогнозирования доходности и результатов продаж компании, особенно в периоды рыночных потрясений, слабой экономики, агрессивной конкуренции и т. д. Компании с сильным, стабильным брендом имеют больше шансов преодолеть внешние факторы риска, а иногда даже преуспеть в трудные времена.

Существует множество других качественных факторов, которые вы можете принять во внимание. Сюда относятся: рост отрасли, отраслевая нормативно-правовая база, конкуренция и её поведение, база клиентов, внутренние технологии, патенты, доминирование на рынке и многое другое.

Количественные фундаментальные показатели

Количественные показатели — это характеристики компании, поддающиеся измерению и выражающиеся конкретными числовыми значениями. При оценке внутренней стоимости акции по методу “снизу вверх” используется множество индикаторов, включая финансовые коэффициенты, показатели роста и т. д. Вот наиболее популярные из них:

• Прибыль на акцию

Коэффициент “прибыль на акцию” (англ. Earnings-per-Share, или EPS) показывает степень прибыльности компании и выражается в виде размера прибыли, приходящейся на одну акцию. Чем выше EPS, тем эффективней и прибыльней деятельность компании, а значит, это хорошая инвестиционная возможность.

• Цена/прибыль

Коэффициент цена/прибыль (англ. Price-to-Earnings, или P/E) показывает отношение цены акции к размеру корпоративных выплат. Это как заработная плата: мы оцениваем выплаты по акции по сравнению с затратами на её приобретение (цена акции). У хороших инвестиций, как правило, низкий показатель P/E. Слишком высокий или слишком низкий P/E говорит о том, что акция переоценена или недооценена, а значит, скоро ожидается коррекция.

• Цена / балансовая стоимость

Коэффициент цена / балансовая стоимость (англ. Price-to-Book, или P/B) показывает, сколько стоит акция в данный момент по сравнению с балансовой стоимостью компании. Более высокий показатель P/B означает, что потенциал акции по мнению рынка выше, чем по балансовой стоимости. Рассчитывая данный коэффициент, не удивляйтесь, если вы получите в результате 100 или больше. Для растущих акций это нормально.

• Рентабельность собственного капитала

Рентабельность собственного капитала (англ. Return on Equity, или ROE) является одним из самых популярных и широко используемых фундаментальных показателей. Он выявляет, насколько эффективно компания использует капитал акционеров. Чем выше ROE, тем эффективней деятельность компании.

• Бета-коэффициент (β)

Бета-коэффициент является ключевым показателем для оценки корреляции между конкретной акцией и динамикой соответствующего сектора в целом. Значение β варьируется от 1 до -1, но в некоторых случаях может выходить за эти пределы. Для расчёта коэффициента инвесторы сравнивают акцию с бенчмарком — как правило, индексом рынка:

β = ковариация / дисперсия, где:

• ковариация — доходность акции по сравнению с доходностью рынка.
• дисперсия — динамика рынка по сравнению с его средним значением.

Если β < 0, значит, акция отрицательно коррелирует с бенчмарком. Чем ниже значение, тем сильнее отрицательная корреляция. Более низкий бета-коэффициент говорит о меньшей волатильности и низкой потенциальной прибыльности.

Если же β > 0, цена акции положительно коррелирует с бенчмарком. Более высокие значения бета-коэффициента указывают не только на сильную корреляцию, но и на более высокую волатильность и потенциальную прибыльность.

• Коэффициент PEG

Коэффициент PEG (англ. Projected Earnings Growth) позволяет определить, сколько вы заплатите за единицу ожидаемого роста прибыли. В случае низкого значения PEG даже акции с высоким коэффициентом цена/прибыль (P/E) могут считаться хорошей инвестиционной возможностью.

PEG улучшает коэффициент P/E, принимая в расчёт дополнительный параметр — рост прибыли на акцию (EPS). Это делает показатель более полным и повышает точность прогноза. PEG отражает реальную стоимость акции, помогая инвесторам выявлять переоценённые и недооценённые активы.

• Дивиденды и коэффициент выплаты дивидендов

Для более полной оценки дивидендов инвесторы также учитывают коэффициент выплаты дивидендов (англ. Dividend Payout Ratio, или DPA). Приверженцы стоимостного инвестирования, такие как Уоррен Баффетт, или те, кто предпочитает дивидендную форму дохода, используют данный показатель в качестве основного инструмента количественной оценки потенциала инвестиции.

Он показывает, какой процент прибыли компания выплачивает акционерам в виде дивидендов. Однако результаты расчётов не поддаются однозначной трактовке. Их нужно анализировать в сочетании с дополнительной информацией или другими показателями.

Допустим, DPA составляет 20%. Само по себе это значение ни о чём не говорит. Например, растущие компании, как правило, удерживают бо́льшую часть прибыли и реинвестируют её в расширение бизнеса. Это означает, что компания почти не выплачивает дивидендов. В свою очередь, крупные дивиденды могут являться признаком зрелой компании с ограниченным потенциалом роста.

Конечно, существует множество других показателей, но наша цель — познакомить вас с миром фундаментального анализа и его основными инструментами. Это поможет вам лучше ориентироваться на рынке инвестиций и расширить свою базу знаний.

Фундаментальный анализ: советы и инструменты

Итак, мы изучили, что такое фундаментальный анализ и как он работает на практике. Давайте теперь рассмотрим несколько советов и инструментов, которые помогут вам оптимизировать процесс.

Как мы уже сказали, для проведения тщательного фундаментального анализа нужно добыть официальные корпоративные данные. Например, публичные компании выкладывают свои финансовые отчёты и письма инвесторам на официальном сайте. Однако непубличные компании не обязаны этого делать, поэтому бывает довольно трудно добыть какую-либо информацию о них. Для решения этой проблемы можно воспользоваться такими инструментами, как Powrbot, где вы можете получить бесплатный доступ к корпоративной информации.

Если вас интересуют инструменты с функциями построения графиков для визуализации динамики акций компании, вам поможет TradingView. При наличии необходимых знаний вы также можете воспользоваться множеством встроенных технических индикаторов.

SimplyWallStreet — ещё один превосходный инструмент, который поможет вам произвести расчёты для оценки акций. Платформа вычисляет различные коэффициенты и показатели, выдавая результаты в виде удобных инфографик и диаграмм. Этот инструмент делает фундаментальный анализ простым и доступным даже для новичков.

Если вы ищете ПО, сочетающее в себе большинство необходимых инструментов для проведения тщательного анализа, попробуйте Finviz. Это программа для скрининга акций, построения тепловых карт, компиляции новостей и многого другого. Она поможет вам оценить корреляцию между различными акциями/активами и напомнит о важных событиях, способных повлиять на цену. Также вы можете использовать её просто для сбора информации.

Платформы

В разделе “Советы и инструменты” нельзя не упомянуть торговые платформы. Многие ведущие брокеры предлагают качественные и многофункциональные программы. Зачастую они бесплатные и подходят для фундаментального, технического и количественного анализа. Один из таких примеров — TD Ameritrade с их платформой Thinkorswim.

Имейте в виду, что необязательно проводить фундаментальный анализ с нуля, особенно пока вы делаете первые шаги в трейдинге. Можно начать с аналитического материала, доступного в интернете в огромном объёме. Очень неплохо было бы почитать обзоры отраслей, чтобы получить представление о том, как устроены различные секторы экономики. Так вы узнаете, что движет ценой на акции компаний, представленных на том или ином отраслевом рынке. Например, SeekingAlpha — отличная отправная точка и источник бесценных аналитических данных и отчётов по отраслям. Также вы можете подписаться на ведущих специалистов фундаментального анализа в Twitter, чтобы всегда быть в курсе их рекомендаций и выбора акций.

Заключение

Фундаментальный анализ является жизненно важной составляющей финансового рынка. Хотя в современных условиях импульсной торговли и погони за краткосрочной прибылью может показаться, что классическое долгосрочное инвестирование кануло в Лету, фундаментальный анализ до сих пор занимает важное место в стратегиях самых успешных инвесторов. Для изучения приёмов фундаментального анализа потребуется время, но они стоят того. Если вы всё ещё сомневаетесь, просто взгляните на капитал Уоррена Баффетта.

Фундаментальный анализ рынка: базовые принципы ценообразования активов

Практически каждый трейдер слышал истории двух типов: о том, как кто-то увеличивает свой капитал в несколько раз за пару минут, и о том, как успешный инвестор вкладывает деньги в актив, который потом благополучно растет в цене в течение нескольких лет, обеспечивая инвестора высокой прибылью. Обычно в таких случаях говорят об удаче. Хотя есть и второй фактор — фундаментальный анализ финансовых рынков. В этой статье рассмотрим именно его, и при должном использовании удача подтянется сама.

Полезные материалы, которые хорошо бы изучить перед продолжением:

Содержание

Фундаментальный и технический анализ рынка. Сравнение

Мы постоянно сталкиваемся с новостными событиями в мире, а тем более в финансовом секторе. Новостной и фундаментальный поток — неотъемлемая часть глобальных процессов, которые окружают нас в повседневной жизни.

Фундаментальный анализ ориентирован на анализ статистических и аналитических данных, выступающих факторами изменения цены. Эти факторы являются драйверами текущих или будущих изменений цен. На рынке форекс элементы фундаментального анализа часто рассматривают либо:

• при торговле в моменте, когда рынок за доли секунды производит движения высокой волатильности при выходе какой-то статистической информации, или когда крупные организации (к примеру, центральный банк) озвучивают планы относительно будущей финансовой политики;
• на средне- и долгосрочную перспективу. Фундаментальный анализ приносит свои плоды при прогнозах на многие месяцы, кварталы или иногда даже годы. Это происходит по той причине, что в краткосрочном периоде высоко влияние внутридневных и внутринедельных интересов, выраженных крупными объемами. Они выступают в роли поддержки и сопротивления и препятствуют стремительному движению цены в направлении, определенном фундаментальным анализом. Однако в перспективе нескольких месяцев рынок постепенно корректирует свои настроения в пользу фундаментальных факторов.

Технический анализ представляет собой анализ самих финансовых графиков. Как правило, он включает в себя:

• анализ изменения цены: направление движения, экстремальные уровни, скорость изменения;
• анализ изменения проторгованных объемов.

За 1 час поможем разобраться с факторами успеха и причинами неудач на финансовых рынках. Бесплатно

Одним из главных отличий фундаментального и технического анализов является то, что фундаментальный анализ фокусируется именно на причинах движения цены, а технический анализ отражает следствие работы фундаментальных факторов — а именно, измененную цену. При этом фундаментальный анализ не всегда способен четко дать наиболее прибыльные уровни входа и выхода из сделок, в то время как технический анализ может показывать их более наглядно.

Каждый тип анализа имеет свои преимущества и недостатки. При формировании торговой стратегии бывает полезным использовать элементы как фундаментального, так и технического анализов. Это позволяет повысить уверенность при торговле и улучшить ее качество.

В данной статье более детально сфокусируемся на фундаментальном анализе. Рассмотрим, какие факторы являются значимыми при определении будущей цены актива как на фондовом, так и на рынке форекс.

Фундаментальный анализ на рынке акций: факторы формирования цены

Грамотное применение элементов фундаментального анализа является важной составляющей на фондовых рынках. Понимание причин долгосрочных тенденций и краткосрочных всплесков волатильности помогает вовремя входить в сделки в нужном направлении, оценивать их потенциал и закрывать их с прибылью. В данном разделе будут рассмотрены основные факторы спроса и предложения на рынке акций и других долевых инструментов инвестирования.

Факторы спроса на рынке акций

Фактор №1 — финансовая привлекательность акции

Финансовая привлекательность акции подразумевает расчет отношения доходности к уровню риска и ее сравнение с другими инструментами. Доходность акции может рассчитываться как отношение размера годового дивиденда по акции к ее стоимости.

К примеру, если акция стоит 100 USD за штуку и дает годовой дивиденд в 5 USD, то доходность вложений составит 5/100 = 5% в год. В случае, когда дивиденд выплачивается несколько раз в год, считается суммарная накопленная сумма полученных дивидендов: если, к примеру, в марте, августе и декабре компания выплачивает 2, 3 и 1,5 USD соответственно, то суммарный дивиденд равен 6,5 USD в год. При стоимости акции в 100 USD доходность составит 6,5% годовых.

Дивидендная доходность компании Pepsi за 2017-2020 гг.

На рисунке выше показан пример дивидендной доходности акций компании Pepsi за период с 2017 по 2020 гг., взятый с сайта ru.investing.com. В таблице представлены величины квартальных дивидендов, однако доходность на акцию рассчитана за год (квартальный дивиденд умножается на четыре) при существующем значении квартального дивиденда. Доходность на акцию варьируется в диапазоне 2,71%-3,33%. Таким образом, можно предположить, что купив акции компании Pepsi, инвестор будет иметь доход в среднем 3% от вложений.

Риск представляет собой более расплывчатую категорию, так как его наступление исчисляется вероятностными величинами. Выделяют следующие типы рисков:

1. Риск невыплаты дивидендов;
2. Риск снижения цены акции;
3. Валютный риск при вложениях в акции заграничных государств;
4. Риск банкротства компании.

1. Риск невыплаты дивидендов равносилен ситуации нулевой доходности при неизменной стоимости акции. Выплата дивидендов осуществляется, когда компания зарабатывает за период положительную (больше нуля) прибыль (англ. net income). В таком случае часть средств идет на выплаты акционерам, а другая часть направляется в форме инвестиций в перспективные проекты компании. Соответственно, при отсутствии положительной прибыли компания не может выплачивать дивиденды. Такая ситуация типична для кризисных периодов разных масштабов: глобальном, на уровне страны, в рамках отрасли, в пределах самой компании. Кризисные явления, как правило, зарождаются заранее — до наступления критической точки невыплаты дивидендов, — поэтому поддаются анализу.

2. Риск снижения цены акции возникает в случае, когда компания либо достигла пика роста, либо уже пошла на спад. Для нивелирования данного риска инвесторы часто приобретают голубые фишки — акции компаний, стабильно имеющих значительную долю на рынке и представляющие собой низкорисковые инвестиции. Такие компании легче справляются с кризисными периодами и, как итог, не показывают глубоких просадок котировок.

3. Валютный риск при вложениях в акции заграничных государств кажется наименее прогнозируемым из всех выделенных в этой статье рисков. Изменение курса валют может сыграть как в пользу инвестора, так и против него. К примеру, вложив 1000 USD в акции российских компаний при валютном курсе в 60 рублей за доллар США (итого, 60 000 российских рублей) инвестор ожидает, что их долларовая стоимость как минимум не упадет. А в лучшем случае возрастет.

Пусть акция стоит 100 рублей. Тогда инвестор купит на свои деньги 600 акций. Представим, что через год стоимость акции не изменилась, а российский рубль девальвировался относительно американского доллара и стал 80 рублей за доллар. Тогда суммарная стоимость акций (100 руб.*600 акций) составляет по-прежнему 60 000 рублей. Однако при пересчете в доллары по новому курсу (60000/80) получается 750 USD. То есть инвестор фактически потерял четверть своего капитала. Мы видим из этой ситуации, что основной негативный риск несет в себе именно девальвация национальной валюты относительно валюты, в которой инвестор держит свои деньги.

В обратном случае — в случае ревальвации (укреплении национальной валюты) — может наблюдаться выгода для инвестора. Пусть через год акции также стоят 60 000 рублей, но при этом курс рубля к доллару укрепился до 40 руб./долл. Тогда в американских долларах инвестор фактически имеет (60000/40) 1500 USD. То есть его капитал возрос на 50% только за счет изменения курсов валют.

Выше на рисунке приведен реальный пример изменения котировок акций «Газпром» и курса американского доллара к российскому рублю за 2018 г. Акционер, заинтересованный в получении прибыли в российских рублях, может ориентироваться только на динамику акций «Газпром» и не обращать внимания на изменение курса USDRUB. При покупке акций на начало 2018 г. и их продаже в самом конце года этот акционер получит прибыль в 21,46% от своих вложений.

Для иностранного инвестора ситуация обстоит иначе из-за девальвации российского рубля по отношению к доллару. На начало 2018 г. акция стоит 131,03 руб. при курсе USDRUB в 57,694 руб./долл. Это означает, что стоимость одной акции в долларах равна 2,27 USD (посчитано путем деления 131,03 на 57,694). На конец 2018 г. акция выросла до 159,15 руб., и курс USDRUB стал 67,725 руб./долл. То есть в американских долларах стоимость акции изменилась до 2,35 USD (разделили 159,15 на 67,725). Прирост стоимости акции в долларах составил 3,47% (расчет: [2,35-2,27]*100/2,27), что в шесть раз меньше прироста стоимости акции в рублях. В момент сентябрьского пика девальвации — выше 70 руб./долл. — вложения в американских долларах в акции «Газпром» показывали отрицательную доходность несмотря на то, что рублевая стоимость акций выросла.

4. Риск банкротства компании представляет собой риск полной потери вложенных средств. Банкротство компании может возникнуть по причине ее неспособности платить по своим обязательствам, конкурировать с другими компаниями и обеспечивать себе дальнейший рост. Зачастую банкротство компании в определенной степени предсказуемо: финансовые показатели отрицательные, растут внутренний и внешний долг компании, компания теряет рыночную долю, компания не представляет инновационных продуктов или идей, которые могли бы изменить ситуацию. В таком случае и котировки акций подобной компании движутся в нисходящем направлении. Поэтому приобретение акций такой компании заранее несет в себе повышенные риски.

Другим вариантом банкротства компании может быть внезапный экономический кризис в масштабах отрасли, страны или группы стран. В таком случае возможен эффект снежного кома, негативно затрагивающего многие компании разных отраслей и вызывающего процессы отказа от своих обязательств или банкротства. Опасаясь такого развития событий, в кризисные времена инвесторы стремятся перевести свои деньги в защитные активы.

Таким образом, финансовая привлекательность акции рассчитывается через анализ доходности от инвестирования в нее к наиболее вероятным рискам потери денежных средств.

Что такое фундаментальный анализ, или когда расчеты приносят прибыль

Фундаментальный анализ — это способ оценки стоимости финансовых инструментов, исходя из их базовых (фундаментальных) свойств с учетом широкого набора факторов.

Например, акция — это ценная бумага , дающая право на долю капитала и дохода компании. Это ее фундаментальное свойство. Значит, стоимость акции должна зависеть от того, сколько капитала компании придется на каждую акцию, в том числе с учетом прошлых и будущих доходов. При этом важно учесть всевозможные обстоятельства (факторы), способные повлиять на уровень дохода компании — размер прибыли и капитала, экономические условия, квалификацию руководства и прочее.

Цель фундаментального анализа — определить ценные бумаги, которые сейчас стоят очень дешево или дорого, согласно фундаментальным факторам. Причем дешевизна или дороговизна бумаг определяются как относительно бумаг-конкурентов, так и относительно их расчетной справедливой стоимости. Недооцененные инструменты покупаются в инвестиционный портфель , а от переоцененных акций лучше, наоборот, избавиться.

Использование фундаментального анализа в инвестициях основано на так называемой «концепции внутренней ценности». Она строится на трех основных предположениях:

1. Текущая цена акции часто не отражает реальную стоимость компании;
2. Стоимость, отраженная в фундаментальных данных компании, скорее всего, будет ближе к истинной стоимости акций;
3. В долгосрочной перспективе фондовый рынок стремится приблизить рыночную стоимость к истинной стоимости.

Приверженцы фундаментального анализа стремятся определить «реальную» стоимость акции — сколько она должна стоить, согласно финансовым показателям и другим фундаментальным факторам, и сравнить ее с текущей рыночной ценой. Если текущая биржевая цена акции значительно ниже ее внутренней ценности, то такая бумага считается недооцененной и привлекательной для инвестиций. Когда рынок «догонит» фундаментальные показатели, тогда вложения принесут инвестору прибыль. Как правило, это выравнивание, если вообще происходит, то может происходить в течение достаточно длительного времени — нескольких месяцев, а то и лет.

Поэтому фундаментальный анализ в основном используется долгосрочными портфельными инвесторами. Уоррен Баффет — наиболее яркий пример такого инвестора. Также к фундаментальному анализу прибегают финансовые аналитики инвестиционных или консалтинговых компаний для определения ценовых ориентиров и рекомендаций клиентам.

Методы фундаментального анализа

Применяя фундаментальный анализ, инвесторы и аналитики используют несколько приемов или методов:

• Сравнение
• Индукция
• Дедукция

Сравнение

Фундаментальный анализ предполагает постоянное и разнообразное сравнение. Сравниваются размеры и доли рынка, компаний, различные коэффициенты, характеризующие компанию или акцию, — уровни рентабельности и долговой нагрузки, рыночные мультипликаторы и так далее.

Индукция

Индукция — это выведение правила из частных случаев. Например, если у разных металлургических компаний показатели рентабельности лежат в одном диапазоне, а у торговых сетей они другие, то можно вывести правило, что для металлургов нормален один уровень показателя, а для торговых сетей — другой. Если результаты компании показывали характерное различие по сезонам, то аналитик предполагает, что такая же сезонность сохранится и в будущем. Например, если торговые сети делали значительные обороты в предновогоднее время, а в первом квартале показывали снижение продаж, то при оценке будущих доходов тоже нужно принять во внимание такую периодичность.

Дедукция

Дедукция — это применение общего правила к частному случаю. Например, снижение цен на золото вызывает снижение доходов у золотодобытчиков. Если мы наблюдаем на биржах снижение золотых котировок, то вероятнее всего доходы золотодобывающих компаний упадут и в этот раз. Дедукция применяется, например, и в сравнении мультипликаторов. Мультипликаторы транспортной компании нужно сравнивать с средним, характерным для транспортных компаний значением.

Факторы фундаментального анализа

Чтобы понять, является ли ценная бумага недооцененной или переоцененной, аналитик должен сопоставить или учесть довольно большое количество факторов. В их числе:

• Финансовые показатели;
• Стоимость акций;
• Отраслевая принадлежность и отраслевая среда;
• Сезонность;
• Корреляция;
• Макроэкономические условия и показатели;
• Качество менеджмента компании;
• Масштаб деятельности и доля рынка;
• Особенности компании.

Финансовые показатели

Финансовые показатели — это самые важные факторы, которые влияют на стоимость акции с точки зрения фундаментального анализа. Прибыль, EBITDA, размер финансового долга, размер активов и капитала и другое. Чем эффективнее работает компания, тем больше прибыль, меньше долговая нагрузка, значительнее прирост капитала. Все это должно влиять на стоимость компании, а, следовательно, и ее акций.

Стоимость акций

Поскольку цель фундаментального анализа — определить недооцененность или переоцененность бумаг, то необходимо сопоставлять финансовые результаты с текущей стоимостью ценных бумаг. Поэтому стоимость акций — это один из важнейших факторов.

У разных компаний достаточно разные по величине финансовые результаты. Например, одна зарабатывает десятки миллиардов рублей прибыли, а другая — сотни миллионов. Но это вовсе не значит, что для владельца акций первая прибыльнее второй. Для корректного сравнения бумаг финансовые показатели соотносятся и с количеством, и с ценой акций. Такое соотношение дает важные оценочные коэффициенты — мультипликаторы. Именно с помощью мультипликаторов производится основное сопоставление акций, позволяющее определить их недооцененность или переоцененность.

Отраслевая принадлежность и отраслевая среда

Отраслевая принадлежность компании — очень важный фактор при оценке недооцененности или переоцененности компании. Последние работают в различных отраслях экономики, а разные сферы деятельности предполагают и разные бизнес-модели. Бизнес-модель производителя электроэнергии в корне иная, чем модель банка. Это необходимо учитывать при сравнении фундаментальной инвестиционной привлекательности акций компаний из разных секторов.

Кроме того, в разное время сектора экономики могут переживать периоды подъема и упадка. Один и тот же размер прибыли компании в период стагнации отрасли и в период ее подъема будет означать совершенно разное для инвестора при принятии решения о покупке или продажи бумаги. Поэтому необходимо учитывать не просто отраслевую принадлежность компании, но и текущее и ожидаемое состояние отрасли — отраслевую среду.

Сезонность

Сезонность — это важная отраслевая особенность, которую стоит указать отдельно. Сезонный фактор по-своему играет роль во многих сферах экономики. Сельское хозяйство, энергетика, торговля, транспорт, туристический бизнес, производство удобрений — это примеры отраслей, в которых операционные и финансовые результаты значительно разнятся в зависимости от времени года. Это также важно учитывать в фундаментальном анализе. Например, если компания показала прекрасные финансовые результаты не в сезон, то, с большой вероятностью, в высокий сезон они будут еще лучше.

Корреляция

Есть сектора экономики, в которых результаты компаний значительно зависят от колебаний цен на их продукцию. Это, например, металлургические компании или компании нефтегазового сектора. Однако при росте цен на нефть котировки акций нефтегазовых компаний поднимаются различным образом из-за того, что у этих бумаг различные уровни соответствия или корреляции. Это тоже значительный фактор. Инвестору важно учитывать, что определенные бумаги будут расти или, наоборот, падать более значительным образом, чем другие при одинаковом изменении ситуации на рынке.

Макроэкономические условия и показатели

Огромное влияние на деятельность компании оказывает макроэкономическая среда. Акции компаний из одинаковых секторов, с одинаковыми мультипликаторами будут иметь разную инвестиционную привлекательность в зависимости от инфляции страны, где они работают. Разный уровень процентных ставок — тоже значительный макроэкономический фактор, ведь компаниям придется платить различные проценты при прочих равных условиях.

Также важную роль играет то, ведет ли компания бизнес в стране с быстрорастущим ВВП или в условиях рецессии .

Менеджмент

Есть множество примеров, когда акции какой-то компании росли или падали на новостях о смене руководителя. Менеджмент и качество менеджмента — немаловажный фактор для фундаментального анализа. По крайней мере, всегда надо делать поправки в фундаментальные оценки при смене ключевого руководства компании.

Размеры компании и доля рынка

Сравнивая акции компаний одного сектора, инвестор всегда должен учитывать значение компании в своей сфере. Крупная и значительная компания имеет разные возможности и запас прочности по сравнению с небольшой. С другой стороны, у небольшой компании могут оказаться превосходные перспективы в плане роста бизнеса, что может вызвать резкий взлет котировок ее акций.

Особенности компании

У многих компаний могут быть характеристики, которые сдерживают рост или снижение котировок. К ним может относиться структура собственности. Одно дело, если за контроль готовы бороться несколько крупных владельцев, и другое — если подавляющая доля акций сосредоточена в одних руках, особенно у государства — в разные периоды времени акции таких компаний будут показывать разную динамику при всех прочих равных обстоятельствах.

Факторы, которые могут оказать влияние на финансовые результаты и стоимость акций, могут быть количественными (quantitative) и качественными (qualitative). Количественные факторы — имеющие числовое значение — используются при сравнении их влияния или построении математической модели. Примером количественных факторов могут служить финансовые показатели компании (прибыль, капитал, размер долга и пр.), макроэкономические показатели (рост ВВП, уровень инфляции, уровень процентных ставок), доля на рынке и т.п.

К качественным факторам относят, например, менеджмент компании, влияние собственников, страновую принадлежность и т.п. Чтобы использовать их для сравнения и при построении математической модели, аналитики, как правило, переводят их тоже в численный вид, используя оценочную систему баллов.

Источники данных

Для проведения фундаментального анализа инвесторы и аналитики должны использовать разные источники данных. К основным источникам относятся:

• финансовая и операционная отчетность;
• статистика;
• календари отчетностей и событий;
• биржевые данные;
• документация компаний;
• пресс-релизы и новости.

Финансовая и операционная отчетность

Значения финансовых результатов, необходимые в фундаментальном анализе, получают из финансовой отчетности. Данные о выручке и прибыли — из отчета о прибылях и убытках, размер финансового долга, капитала и активов — из бухгалтерского баланса, значение свободного денежного потока — из отчета о движении денежных средств.

Однако финансовая отчетность показывает результаты уже завершившихся периодов и составляется, как правило, максимум раз в квартал. Чтобы иметь представление о том, какие финансовые результаты компания может получить в текущем периоде, аналитики ориентируются на операционную отчетность, которая может публиковаться оперативнее, чем финансовая.

Статистика

Из публикуемых статистических данных инвесторы узнают свежие макроэкономические показатели, такие, например, как размер и темпы роста ВВП, уровень инфляции. Помимо макроэкономической статистики важные данные содержит различная отраслевая статистика. К ней относятся публикации о количестве построенного жилья, выпуске автомобилей, пассажиропотоке и объеме грузоперевозок и так далее.

Календари отчетностей и событий

Приверженцы фундаментального анализа должны тщательно следить за обновлением финансовых результатов и экономических показателей. Поэтому в своей работе они ориентируются на календари отчетностей и событий, в которых обозначены даты публикаций отчетов компаний и выхода статданных.

Биржевые данные

Для расчета мультиликаторов, используемых в фундаментальном анализе, инвесторы и аналитики должны владеть оперативными данными о биржевой стоимости акций и других активов. Эти данные публикует биржа. Они важны не только для расчета мультипликаторов. У многих компаний их продукция или основное сырье — биржевые товары. В этом случае для оперативной оценки ожидаемых финансовых результатов биржевые данные необходимы.

Документация компаний

Изменения дивидендной политики, решения о выплате дивидендов, изменения в составе собственников или руководителей и другие важные сведения содержатся в документации компаний. Публичные компании обязаны публиковать такую документацию, а найти ее можно на их сайтах, а также на страницах бирж, регуляторов или специальных информационных ресурсов.

Новости

Неожиданные корпоративные и макроэкономических события, чрезвычайные события (форс-мажоры) могут значительно повлиять на стоимость бумаг. Поэтому для оперативной корректировки оценок, сделанных при помощи фундаментального анализа, инвесторам необходимо следить за публикацией новостей и пресс-релизов компаний.

Этапы проведения фундаментального анализа

Доскональный, сложный классический фундаментальный анализ предполагает, что инвестор поэтапно должен:

• Оценить истинную стоимость акции, учитывая, сколько капитала приходится на одну бумагу, сколько прибыли или свободного денежного потока будет приходиться на нее ежегодно;
• Рассмотреть состояние отрасли, уровень корреляции компании с конкурентами и скорректировать ожидаемую справедливую стоимость с учетом этих факторов — коррекция по отраслевому анализу;
• Рассмотреть состояние экономики, рост ВВП, уровень инфляции, геополитические риски и прочее и скорректировать расчетную справедливую цену акции с учетом этих факторов — коррекция по макроэкономическому анализу;
• Сопоставить текущую цену акции с расчетной справедливой ценой, которая должна учесть всевозможные факторы.

Если текущая цена ниже фундаментальной, то такую акцию надо покупать. Если имеющаяся в портфеле акция, напротив, дороже, чем фундаментальная цена, то от такой акции надо избавляться.

Это очень кропотливый и трудоемкий подход, который в полной мере соответствует концепции фундаментального анализа. По такому принципу действует, например, Уоррен Баффет.

На практике, чтобы при рассмотрении каждой акции не изучать каждый раз заново состояние отрасли и экономики в целом, этапы анализа проводятся в следующей последовательности:

1. Макроэкономический анализ;
2. Отраслевой анализ;
3. Финансовый анализ компании для определения истинной стоимости акции;
4. Сопоставление текущей стоимости акции с истинной фундаментальной стоимостью.

Когда инвестор будет корректировать расчетную фундаментальную стоимость каждой бумаги на отраслевые и страновые факторы, он будет использовать уже готовые для всех случаев данные предварительно сделанного макроэкономического и отраслевого анализа.

Гораздо чаще инвесторы используют относительный подход с применением фундаментального анализа — выбирают недооцененные бумаги не потому, что они стоят дешевле, чем должны стоить исходя из прибыли, которую зарабатывает компания, а потому что эти бумаги дешевле других акций со схожей бизнес-моделью.

Этот подход гораздо проще для практического воплощения. Инвестор не рассчитывает досконально, сколько должна стоить бумага, а предполагает, что недооцененные бумаги должны быть среди акций, чья стоимость самая низкая относительно финансовых показателей компании. Основная часть такого сравнения делается с помощью мультипликаторов — коэффициентов, которые учитывают как финансовые результаты компании, так и рыночную стоимость акций. Например, мультипликатор P/E показывает отношение цены акции к прибыли, приходящуюся на каждую бумагу. Чем меньше P/E, тем больше прибыли компании приходится на каждый рубль ваших инвестиций. Понятно, что самые недооцененные акции будут среди тех, у кого самые маленькие показатели мультипликаторов.

Но при таком подходе важно помнить, что для разных бизнес-моделей будет разное среднее значение мультипликаторов. Поэтому такой относительный подход в применении фундаментального анализа возможен только отдельно по разным секторам экономики.

Например, рассматривая следующие бумаги с соответствующими значениями P/E : «Мечел» — 0,6; ArcellorMittal — 1,7; «Газпром» — 2,2; APA Corp — 5,0; X5 Retail — 8,8; Carrefour — 12,4, будет грубейшей ошибкой говорить, что акции «Мечела» больше недооценены, чем акции Carrefour или даже «Газпрома».

Если посмотрите внимательно, то в этом списке по возрастанию P/E сперва идут бумаги металлургических компаний, затем нефтегазовых, а затем торговых сетей. Поэтому крайне важно сравнивать мультипликаторы только схожих по бизнесу компаний.

Сравнение с техническим анализом

Фундаментальный анализ часто сравнивают с другим направлением анализа на фондовом рынке — техническим анализом. Но это почти противоположные подходы. Технический анализ работает с графиками, а фундаментальный — с финансовыми и статистическими показателями. Но принципиальные различия между этими направлениями анализа обнаруживаются по следующим вопросам:

• Отношение к детализации;
• Ориентированность во времени.

Отношение к детализации

Фундаментальный анализ основан на деталях. Чем больше факторов инвестор учтет, тем точнее сможет рассчитать и скорректировать справедливую цену, к которой, с точки зрения фундаментального анализа, будет рано или поздно двигаться рыночная цена.

Технический анализ, наоборот, исходит из того, что нельзя учесть все факторы, которые могут повлиять на цену. Но это и не требуется. Все факторы уже проявились в цене. Участники рынка в своих действиях уже учли и финансовые показатели, и отраслевые, и макроэкономические тенденции. Поэтому важно наблюдать только за движением цены и определять нужные моменты для покупки и продажи.

Целевая ориентированность во времени

Фундаментальный анализ строится на предположении, что сейчас акции могут быть несправедливо недооценены или переоценены рынком, но в будущем рынок, исправит такие ценовые перекосы. Классический фундаментальный анализ даже определяет целевой уровень цены, к которой должны двигаться котировки.

Технический анализ, наоборот, утверждает, что если рынок оценил стоимость акции на текущем уровне, то эта оценка справедлива для этого настоящего момента (гипотеза эффективного рынка). Но если рынок узнает новые обстоятельства, то он начнет также справедливо переоценивать стоимость актива, из-за чего котировки пойдут вверх или вниз. В силу этого, чаще всего, технический анализ и не определяет целевую цену.

Критика фундаментального анализа

Противники фундаментального анализа, как правило, указывают на неверность трех постулатов «концепции внутренней ценности», на которой строится фундаментальный анализ.

Текущая цена уже отражает реальную стоимость компании

Сторонники гипотезы эффективного рынка и технического анализа не согласны с идеей, что акции могут быть недооценены или переоценены фундаментально. Если акция кажется дешевой относительно того, сколько на ее долю приходится денег компании, то, по всей вероятности, есть какая-то пока не известная всем причина, которая держит акции на текущем, вполне справедливом для настоящего момента, уровне.

Невозможность справедливой цены

С точки зрения противников фундаментального анализа, справедливая цена вообще невозможна. Одни участники рынка знают то, чего не знают другие. Другие участники рынка ошибаются в своих суждениях, но при этом совершают сделки на рынке, влияя на цены.

Вопрос времени

Даже если сейчас на рынке сложилась несправедливая цена, а со временем рынок будет корректировать котировки в направлении справедливой цены, то, во-первых, нельзя сказать, когда это начнется, а во-вторых, нет гарантий, что сами показатели компании к этому времени не изменятся так, что даже с точки зрения фундаментального анализа держать актив будет уже бессмысленно.