Что такое колы в трейдинге

PUT и CALL опционы в облигациях простыми словами

Недавно я писал статью о том, как правильно выбирать и рассчитывать реальную доходность облигаций. Рекомендую сначала прочитать её, а потом вернуться сюда, вот ссылка на предыдущую статью:

Сегодня я хотел бы поговорить об облигационных опционах (PUT и CALL) и амортизации. Многие мои подписчики просили объяснить эти термины на простом языке, так как, прочитав в разных источниках, до сих пор не всё понятно.

Итак, у облигаций помимо таких свойств как размер купона, дата погашения, номинал есть и другие, более «сложносочиненные» свойства. Сегодня поговорим об амортизации и опционах.

В прошлой статье я уже слегка затронул эту тему, но сказал про неё только пару слов. Если у облигации предусмотрена амортизация, то это значит, что её номинал будет снижаться равными суммами в течение всего срока погашения, а эти суммы будет приходить к вам на счёт вместе с каждым n-ым купоном.

Чтобы было более понятно, проведем аналогию с вашими кредитами. Если вы взяли в кредит 100 000 рублей, то вы будете каждый месяц отдавать банку одновременно проценты и часть самой суммы кредита — примерно похожий принцип у облигаций с амортизацией, только часть долга часто возвращается не на каждый платеж, а, например, на каждый четвёртый. Если сравнивать со стандартной облигацией, то это был бы кредит, в течение срока которого вы бы отдавали банку только проценты, а в конце вернули бы 100 000 рублей единоразовым платежом.

Вот пример. По облигации с номиналом 1 000 рублей, купоном 10% и сроком на 4 года предусмотрена амортизация каждый год. Ежегодно номинал этой облигации будет уменьшаться на 250 рублей, которые будут возвращаться к вам на счёт, и купон тоже будет уменьшаться, соответствуя 10% годовых. Для вас я нарисовал схему, по которой вы сможете наглядно понять принцип амортизации:

В зелёных кружочках указан купон в рублях, который вам приходит на счёт, а оранжевым квадратом — амортизация, которая тоже приходит к вам на счёт каждый год, уменьшая номинал облигации.

Никакой опасности амортизация не несёт. Единственное неудобство заключается в том, что для каждый полученных амортизированных денег вы должны будете искать другие облигации, или реинвестировать обратно, если доходность вас устраивает. Если вы вкладываете деньги в облигации на несколько лет как на вклад, то лучше выбирайте бумаги без амортизации.

Также у некоторых облигаций есть такое интересное свойство, как оферта. У оферты в разных облигациях есть опционы — CALL или PUT. Очень важно их различать! Один из них — ваш друг, другой может вас «подставить». Я расскажу, как просто запомнить их и не перепутать.

Оферта — это возможность или право досрочно погасить облигацию по определенной цене (часто по номиналу) в определенную дату. Например, дата погашения облигации 05.12.2024, а дата оферты 05.12.2022: что это значит? Значение зависит от того, что за тип опциона предусмотрен данной облигацией.

Call в переводе с английского означает «звать» или «отозвать«, поэтому облигации с call-опционом так и называют — отзывные. Такой опцион даёт право эмитенту досрочно погасить свои облигации в назначенную дату (отозвать).

Облигации с таким типом опциона считаются более рискованными, так как эмитент, увидев, например, что ЦБ снижает ставки и доходность остальных инструментов падает, может погасить в назначенную дату этот выпуск облигаций и перевыпустить уже под более низкую ставку, а инвестор не может с этим ничего сделать и повлиять на решение эмитента.

Call-опцион играет в пользу эмитента, а не инвестора. Будьте внимательны.

Put переводится как «класть» или «выкладывать«, и даёт право уже инвестору по его желанию досрочно погасить облигации в дату оферты (выложить из портфеля). Такие облигации по аналогии называются безотзывные.

После даты оферты эмитент может изменить размер купона в меньшую сторону вплоть до 0,01%, по своему усмотрению. Поэтому инвестору даётся возможность: в назначенную дату инвестор имеет право досрочно вернуть эмитенту его облигации или продолжить держать её. Эмитент обязан заранее сообщить размер купона на следующий период после опциона, а инвестор, если он хочет досрочно погасить облигацию, должен за несколько дней (обычно 5-10) до даты выплаты последнего купона (до даты оферты) предъявить облигации к выкупу. Ваш брокер может взимать дополнительную комиссию за выкуп облигации по опциону, заранее узнайте тарифы в чате приложения вашего брокера.

В связи с тем, что период, когда можно подать заявление на выкуп, ограничивается несколькими днями, никак нельзя забывать о том, что в вашем портфеле лежат такие облигации! Пропустив данный период, вы можете «заморозить» ваши деньги за долгие годы под меньшие или даже нулевые проценты или потерять часть, продав облигации по рыночной цене после даты оферты.

Несмотря на то, что Put-опцион играет в пользу инвестора, эмитент может использовать обнуление ставки как вынуждение инвесторов погасить облигации досрочно, будьте внимательны.

Например, как это случилось с облигациями Бинбанка, у которого ЦБ отозвал лицензию и все его активы и долги перешли к ФК Открытие, которому нет никакого резона выплачивать долги за другой банк. Поэтому, на всех облигациях Бинбанка после даты оферты размер купона снизился до 0,01%, тем самым заставляя инвесторов подавать заявления на выкуп. Многие, кто не успел погасить бумаги — либо вынуждены ждать до середины 2025 года, чтобы вернуть номинал, либо продавать по рыночной цене — 720 рублей, теряя разницу с покупки-продажи 30%.

Для вас нарисовал еще одну иллюстрацию, чтобы тоже визуально запомнить различия оферт с разными опционами:

И еще, будьте внимательны, не все брокерские приложения указывают что за тип оферты на конкретной облигации:

Перепроверяйте информацию на rusbonds.ru, smart-lab.ru, dohod.ru и любых других сервисах, которые предоставляют такую информацию.

Надеюсь, что теперь вопрос с амортизацией, офертами и опционами у вас отпал и вы запомните. чем они отличаются. Главное помните, что, если вы инвестируете в облигации с офертами, вы должны контролировать даты их наступления.

Еще раз продублирую ссылку на первую статью по облигациям:

Ещё, если вам было интерено, можете подписаться на мой канал в Телеграме, там тоже много полезной информации.

Что такое опцион и как на нем заработать: виды и стратегии

Опцион — это договор на покупку или продажу базового актива в определенный период по заранее установленной цене. С его помощью инвестор может застраховать риски того, что его бумаги пойдут не в том направлении, в каком ему бы хотелось, то есть их захеджировать, а также заработать независимо от того, в какую сторону пойдут рынки.

Разберем термины, связанные с опционами.

Базовый актив — это актив, который инвестор может продать или купить по условиям контракта. Им могут быть акции, товары и так далее.

Цена исполнения, или страйк-цена — это цена, по которой инвестор может купить или продать базовый актив. Она прописана в контракте и фиксируется на дату заключения договора.

Дата экспирации — это дата истечения срока действия опциона. Контракт заключают на определенный период времени. Например, на неделю, месяц или квартал.

Премия — это стоимость опциона, денежное вознаграждение за право покупки или продажи базового актива по договору. Ее получает продавец опциона. Она не возвращается покупателю и похожа на страховку. Например, человек на определенный срок страхует имущество и платит за это деньги страховой компании. Если с имуществом произойдет страховой случай, то его владельцу выплатят компенсацию. Если до конца срока договора такое событие не произойдет, то владелец не только не получит компенсацию, но и не вернет деньги за страховку.

Покупатель опциона — это тот, кто платит премию продавцу. Он получает право купить или продать актив, но не обязан это делать. Его максимальный убыток — размер премии, а максимальный доход не ограничен.

Продавец опциона — это тот, кто получает премию за опцион. Он обязан исполнить контракт по требованию покупателя опциона в установленные сроки. Эта сторона договора несет большие риски, так как продавец не может заработать больше размера премии, но его потенциальные убытки не ограничены.

Все условия по опционному контракту прописаны в спецификации, ее можно посмотреть на сайте биржи.

Пример

Допустим, что инвестор купил опцион на акции «Газпрома» со страйком ₽250 за премию ₽100. Теперь у него есть право купить акции компании за ₽250 до истечения срока контракта или в дату экспирации.

Например, акции компании выросли до ₽500. Тогда инвестор может купить бумагу по фиксированной цене и продать ее дороже. Он заработает: ₽500 — ₽250 — ₽100 = ₽150. Если цена акции упала, то инвестор может их не покупать. Тогда он потеряет только ₽100 премии.

Чем опцион отличается от фьючерса?

Фьючерс — это договор покупки или продажи базового актива, при заключении которого покупатель и продавец договариваются о цене и сроках исполнения. Базовым активом также могут быть акции, товары, индексы и прочее. В таком договоре заранее прописано, через какой срок и по какой цене состоится сделка.

Покупатель опциона получает право выкупить или продать актив, но может не пользоваться этим правом и не заключить сделку до конца срока контракта. Так как заключение сделки для покупателя необязательно, при худшем для него развитии событий он может потерять только стоимость опциона. Однако продавец опциона обязан его исполнить по запросу, если такой поступил до истечения срока договора.

В этом его отличие от фьючерса, где в дату экспирации продавец и покупатель обязаны заключить сделку по условиям контракта. Например, инвестор купил фьючерс на десять акций Apple. Срок контракта истек, и продавец передал покупателю десять бумаг компании. В то же время инвестор купил опцион на пять акций Amazon. Но срок договора истек, а опцион так и не был исполнен, так как цена акций оказалась для покупателя невыгодной. И тогда инвестор не получает бумаги Amazon.

Опцион и фьючерс: сходства

Фьючерс, о котором говорится в примере, называется поставочным. При таком контракте продавец обязан поставить актив покупателю по истечении срока договора, а покупатель — приобрести его по установленной заранее цене. Однако есть и расчетные фьючерсы. Если инвестор купит такой, то каждый день ему будут начислять прибыль или снимать с него убытки в зависимости от того, куда будет двигаться цена базового актива. В срок исполнения фьючерса биржа проведет последний расчет.

Опционы также бывают расчетными и поставочными. В первом случае инвестор получает разницу между прописанной в договоре ценой актива и той, что сформировалась в последний день торгов опциона. Во втором — конкретный товар, например нефть, или финансовый актив — фьючерс, акции и так далее.

Что такое бинарный опцион

Бинарный опцион — это экзотический, спекулятивный инструмент, который предусматривает выбор нескольких сценариев. Трейдер ставит деньги на падение актива либо на его рост или выбирает два варианта в краткосрочный период — от нескольких минут до суток. То есть он ставит на то, что то или иное событие произойдет в будущем. Если он оказывается прав, то возвращает ставку с премией, а если не угадывает, то теряет все. Поэтому бинарные опционы похожи на ставки в букмекерских конторах.

В сфере торговли бинарными опционами было много мошенников. Директор департамента Банка России по противодействию недобросовестным практикам Валерий Лях в 2020 году отмечал, что большое число людей пострадали от «так называемых бинарных опционов», которые активно рекламировались. «Так называемых, потому что в принципе бинарные опционы — это нормальный финансовый инструмент. Другое дело — он не имеет никакого отношения к тому, что продавалось у нас в стране под таким наименованием. И то, что людям пытались преподнести как предложения по инвестициям, было самой настоящей игорной деятельностью», — говорил он.

В конце 2019 года был принят закон о бинарных опционах, который дал ЦБ право лишать профучастников брокерской лицензии, если они под ее прикрытием незаконно организуют лотереи и азартные игры. Вице-президент НАУФОР Кирилл Зверев отмечал, что закон относит к азартным играм заключение любых внебиржевых производных финансовых инструментов со сроком исполнения менее трех дней. К их числу относятся и бинарные опционы.

Какие бывают опционы

По стилю исполнения контракта:

европейский опцион: его можно исполнить только по истечении срока контракта;

американский опцион: его можно исполнить в любой момент до истечения срока контракта;

квазиамериканский опцион: его владелец имеет право исполнить опцион только в заранее оговоренные в контракте даты в период до срока экспирации — окна. В договоре может быть прописано несколько окон, в которые можно исполнить опцион;

азиатский опцион: цена его исполнения определяется на основе средней цены базового актива за определенный период времени. Его также называют опционом средней цены или среднекурсовым. Он считается экзотическим опционом.

По базовому активу:

товарный: чаще всего это опцион на фьючерс на биржевой товар, например нефть. То есть если исполнить такой контракт, вам передадут фьючерсы, а не конкретные товары;

фондовый: опцион на акции;

валютный: опцион на валютный курс, который дает покупателю право приобрести или продать валюту по курсу, зафиксированному в день заключения договора;

на индекс: такой опцион может быть только расчетным, так как невозможно поставить индекс;

на фьючерс: фьючерсный контракт поставляется за несколько дней до истечения срока опциона, но иногда даты экспирации и поставки фьючерса совпадают. В последнем случае покупатель опциона сразу получает базовый актив фьючерса, например акции;

на процентную ставку или процентный опцион: опцион на финансовый инструмент с процентной ставкой, например кредит, вклад. Опцион cap устанавливает верхнюю границу ставки, применяется для инструментов с плавающей ставкой и защищает от ее повышения. Опцион floor устанавливает нижнюю границу ставки и защищает от ее снижения;

на наличные товары: процентный опцион на ценные бумаги с фиксированной доходностью.

Колл-опцион

Опционы бывают двух типов. Опцион колл (call) дает покупателю право приобрести актив по фиксированной цене в заранее установленный день или до этой даты, а у продавца создает обязательство продать его при поступлении запроса. Покупая такой опцион, трейдер или инвестор занимают длинную позицию — лонг. Ее открывают в надежде заработать на росте цены актива, например акции. Соответственно, чтобы покупатель получил возможность использовать право на покупку актива по колл-опциону и получить прибыль, цена актива должна быть выше уровня цены исполнения — страйка. Другими словами, опцион должен быть «в деньгах».

Опцион «в деньгах» (in-the-money, ITM) — это ситуация, когда цена базового актива выгодна покупателю. И тогда покупатель может потребовать его исполнить. Например, это опцион колл (пут), цена исполнения которого ниже (выше) текущей цены базового актива. Продавец при этом получает убыток.

Допустим, инвестор купил опцион на акции Tesla со страйком в $1 тыс. и рассчитывает, что стоимость бумаг компании вырастет. И тогда он купит их дешевле рыночной цены, а потом продаст дороже. Например, стоимость одной акции выросла до $1,5 тыс. В итоге инвестор купил акции по $1 тыс. за бумагу и продал на фондовом рынке по $1,5 тыс. Тогда он заработал по $500 с одной бумаги, если не учитывать расходы на премию продавцу.

Кроме того, опцион может быть «вне денег» (out-of-the-money, OTM), когда происходит обратная ситуация, то есть невыгодная покупателю, но выгодная продавцу. Это опцион колл (пут), цена исполнения которого выше (ниже) текущей цены базового актива. Тогда покупатель не требует исполнения опциона и терпит убыток в размере премии, выплаченной продавцу. Когда страйк-цена примерно равна текущей цене базового актива, то это называется опционом «на деньгах» (at-the-money, ATM).

Пут-опцион

Опцион пут (put) дает покупателю право продать актив по фиксированной цене в определенный день или до него. Продавец обязан принять поставленный базовый актив, если покупатель захочет исполнить опцион. Приобретая такой опцион, трейдер или инвестор занимает короткую позицию — шорт, то есть ставит на падение актива и хочет на этом заработать.

Например, трейдер купил опционы пут на обыкновенные акции Сбербанка со страйком в ₽200. Цена бумаг банка упала до ₽120, и трейдер купил эти акции. Он решил потребовать исполнить опцион, и тогда продавец будет обязан выкупить у трейдера бумаги по ₽200, хотя на бирже они стоят уже намного дешевле. В итоге с одной акции трейдер заработал ₽80, если не учитывать премию продавцу.

Какие опционы можно купить на Мосбирже?

На Мосбирже торгуются маржируемые опционы

Опционы торгуются на срочном рынке Мосбиржи. Сейчас доступны опционы только на фьючерсы, базовый актив которых может быть разным (индексы, российские акции, доллар, золото, серебро или нефть). Их называют маржируемыми опционами, или опционами фьючерсного типа.

По фьючерсам два раза в день рассчитывается и перечисляется вариационная маржа — доход или убыток трейдера, разница между текущей ценой фьючерса и его расчетной ценой на момент последнего клиринга. При купле или продаже маржируемого опциона с покупателя не снимают премию сразу. Вместо этого биржа блокирует на его счете гарантийное обеспечение (ГО), оно равно размеру премии, указанной в заявке, за вычетом величины потенциальных потерь по опциону. У продавца также блокируют ГО. Ежедневно опцион будет переоцениваться, как и размер ГО у покупателя и продавца.

Кроме того, ежедневно по итогам клиринговой сессии продавец и покупатель опциона будут платить или получать вариационную маржу вплоть до исполнения или истечения срока опциона. Таким образом, перечисление премии будет происходить постепенно. Вариационная маржа рассчитывается на основе цен заключенных сделок и расчетных цен опционов — это теоретическая цена опциона на момент окончания расчетного периода, в 14:00 мск и в 18:45 мск.

Опционы исполняются автоматически

На сайте Мосбиржи говорится, что для всех опционов, допущенных к торгам, действует автоматическое исполнение в последний день их срока действия, или автоэкспирация. Кроме того, автоматически исполняются все опционы «в деньгах». Если опцион «на деньгах», когда страйк равен цене исполнения фьючерса, автоматически исполнится половина позиции. В случае если количество опционов в портфеле нечетное, то для коллов применяют округление вверх (0,5=1), а для путов — вниз (0,5=0).

Например, инвестор купил 101 колл-опцион и 101 пут-опцион. Тогда у него исполнится 51 опцион колл и 50 пут-опционов.

На Мосбирже отметили, что для досрочного исполнения опциона нужно подать заявку. «В ближайшем клиринге будет исполнен весь объем, указанный покупателем в заявке на исполнение», — говорится в разъяснении площадки. Однако брокер может ввести общий запрет на прием поручений по опционам от клиентов.

«В этом случае ни один клиент не сможет самостоятельно исполнить опцион досрочно или отказаться от автоэкспирации опциона, для этих действий он должен будет обратиться к брокеру. Алгоритм автоэкспирации при этом работает без изменений», — рассказали на Мосбирже.

Кроме того, брокер может запретить исполнять опционы «вне денег» как досрочно, так и в день экспирации. Однако клиент сможет досрочно исполнять опционы «в деньгах» и «на деньгах», добавили на торговой площадке. Поэтому условия исполнения опционов можно уточнить у вашего брокера.

Опционные стратегии

По сути, за небольшую плату — премию по опциону — инвестор может нивелировать убытки по своему портфелю в случае резких колебаний цен, купив опцион пут. Либо, не имея возможности купить дорогой актив, он может заработать на его росте, приобретя опцион колл, отметил Александр Гусев, руководитель отдела брокерских продуктов «Тинькофф Инвестиции». Он также добавил, что если у инвестора нет статуса квалифицированного, то для использования опционов ему нужно пройти тестирование у брокера.

Придумать опционных стратегий можно много, основные и простые среди них — это стратегии, опирающиеся на базовые принципы работы опционов, рассказал эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Павел Гаврилов. Он назвал следующие:

long Call (Put) (покупка колл (пут) опциона) — инвестор зарабатывает на росте (падении) цены выше определенного значения, при этом убытки инвестора ограничены размером премии;

short Call (Put) (продажа колл (пут) опциона) — инвестор зарабатывает на том, что цена актива будет ниже (выше) определенного значения на момент экспирации. Прибыль в этом случае ограничена размером премии, а убытки не ограничены.

С их помощью можно застраховаться от падения или роста стоимости активов, смотря какая у вас открыта позиция — шорт или лонг. Например, чтобы застраховаться от падения цен акций или фьючерсов, можно купить пут-опционы. Если у вас короткая позиция по акциям или фьючерсам, то можно купить колл-опционы.

По словам Гаврилова, далее идет комбинирование разных опционов. Например:

стратегия «Длинный фьючерс»: Long Call + Short Put или Long Put+ Short Call, то есть совмещение покупки колл-опциона с продажей пут-опциона либо наоборот — покупки пут-опциона и продажи колл-опциона;

стратегия «Бычий спред»: покупка опциона колл и одновременная продажа опциона колл с более высокой ценой исполнения, но той же датой экспирации;

стратегия «Медвежий спред»: покупка опциона пут и одновременная продажа опциона пут с более низкой ценой исполнения с одинаковым номиналом и датой экспирации.

Спред — одновременная покупка и продажа опционов одного типа — пут или колл, но с разными ценами исполнения и/или датами экспирации. На Мосбирже отметили, что спреды бывают:

вертикальными — опционы с одинаковой датой экспирации, но разными страйками;

горизонтальными — опционы с одинаковыми страйками, но разными датами экспирации;

диагональными — опционы с разными датами экспирации и ценами исполнения.

Есть и другие опционные стратегии. Например, «длинный стрэддл» — одновременная покупка опционов пут и колл с одинаковыми ценами исполнения.

«Перед тем как начать работать с таким инструментом, как опционы, особенно новичкам, следует изучить теорию, протестировать свои знания на демосчете. Когда появится понимание, как работают опционы, их можно использовать как для целей трейдинга, так и для диверсификации и хеджирования», — посоветовал Гаврилов.

Следите за новостями компаний в нашей группе в сети «ВКонтакте»

Что такое биржевые Кол и Пут опционы (в примерах)

Биржевые опционы относятся к категории деривативов, то есть производных инструментов, как и фьючерсы этот тип активов торгуется на срочном рынке (где контракты имеют заранее определенный срок). Колл и Пут опционы называют самым гибким биржевым инструментов и этот титул заслужен. Трейдеры, работающие с ними, могут выстраивать максимально гибкие торговые стратегии и контролировать совокупный риск. Прямо сейчас вы поймете, что такое Call и Put опционы, и как они работают на примерах.

Принцип работы опционной торговли

Контракты, напоминающие современные деривативы, применялись более 2000 лет назад. Их использовали для страховки от нежелательного изменения стоимости, например, пшеницы или оливкового масла.

До 1934 года этот дериватив был относительно непопулярен. После тюльпанной лихорадки в Голландии опционы даже запрещались на законодательном уровне, например, этим путем пошла Великобритания.

Поворотным моментом стал 1934 год, тогда в США была жестко регламентирована работа с опционами. Основным регулятором должна была стать SEC.

Со временем преимущества срочных контарктов «распробовали» и трейдеры, и представители реального бизнеса (могут использовать их для хеджирования рисков). Они стали выпускаться практически на все типы активов – на валютные пары, акции, биржевые индексы, инструменты товарно-сырьевого рынка.

• Не путайте с бинарными.

Что такое Call опционы

Принцип работы Коллов удобнее показать на примере:

• Предприятию нужно купить определенный объем железной руды, ее стоимость оценивается в $1 млн. Но это сырье понадобится не сейчас, а через 9 месяцев.
• Чтобы исключить риск изменения цены в неблагоприятную для покупателя сторону предприятие покупает опцион на нужный объем сырья с экспирацией в нужную дату.
• При покупке (до поставки товара) выплачивается премия в размере $50000.

В зависимости от изменения цены сырья:

• Если руда дорожает и ее стоимость равна $1050000, то обе стороны остались при своих. Покупатель купит сырье за $1 млн, но потеряет $50 тыс. из-за уплаченной ранее премии. Продавец продаст сырье, которое стоит $1,05 млн за $1 млн, потеряв $50 тыс., но компенсирует этот убыток за счет полученной при заключении сделки премии.
• Если руда подешевеет, то покупатель CALL не исполняет контракт. Это невыгодно, лучше ограничиться потерей ранее уплаченной премии и купить сырье по более низкой цене. Потерянную премию можно считать платой за страховку. Продавец опциона остается в плюсе.
• Если стоимость руды превысит $1,05 млн, то в плюсе окажется уже покупатель. Он приобретет сырье по цене $1 млн, а разница в цене покроет потери за счет уплаченной на этапе заключения сделки премии.

Тот же пример можно экстраполировать, например, на акции Сбербанка. В примере ниже куплен Колл на бумаги SBER по цене 136,58 рублей, премия составила 10 рублей. В зависимости от котировок на момент экспирации (времени истечения контракта):

• Держатель Колла может получить прибыль, если цена бумаг SBER окажется выше 146,58 (цена покупки Call + премия).
• Покупатель может получить умеренный убыток. Этот сценарий реализуется, если цена акций будет в диапазоне 136,58…146,58, премия не компенсируется.
• Максимальный убыток ограничен уплаченной премией.

Покупатель Колла делает ставку на то, что базовый актив будет расти в цене. При экспирации он может купить его по старой цене и продать по рынку, получив прибыль.

Продавец получает премию в момент заключения сделки, но обязан продать указанный объем базового актива (БА) по указанной цене. Если стоимость БА будет расти, то продавец опциона может получить убыток.

Что такое Put опционы

По той же логике можно пояснить, что такое Put контракт. Покупка Пута означает приобретение права продать актив по оговоренной заранее цене. Но держатель Пута не обязан исполнять контракт, он сделает это лишь если его устроит стоимость базового актива.

Принцип тот же, что и в случае с Коллами, но там ставка делалась на рост актива, а у Путов – на его падение. Ниже показан упрощенный пример:

• Предположим, ожидается снижение бумаг Сбербанка со 136,58 примерно до уровня 100,00. Можно купить PUT, заплатив премию, например, в 10 рублей. Сейчас для понимания принципа работы контракта считаем, что покупается опцион на одну акцию.
• Если при экспирации цена упала, то есть смысл использовать право на продажу акций SBER. При цене на момент экспирации на уровне 130 рублей потери покупателя Пута составят 10 – (136,58 – 130,00) = 3,42 рубля. Прибыльной позиция станет только при условии, что падение котировок окажется больше, чем уплаченная премия.
• Если цена вырастет и превысит 136,58, то выгоднее не исполнять контракт, ограничившись потерей уплаченной ранее премии.

Путы можно и продавать. При таком сценарии продавец получает премию в момент заключения сделки и обязуется купить актив по фиксированной цене. Если БА подешевеет, то покупатель PUT не воспользуется своим правом продажи актива и прибыль продавца будет равна премии. Если котировки вырастут, то продавец может получить убыток, причем размер этого убытка в теории не ограничен.

Классификация опционов

Классификацию можно привести по нескольким критериям. По порядку расчетов выделяют:

. Покупатель не платит премию в момент заключения сделки. Ежедневно автоматически делаются соответствующие расчеты, биржа сама следит за тем, чтобы у покупателя хватало денег на обеспечение открытых позиций.
1. Немаржируемые. Премия выплачивается сразу.

По возможности досрочной экспирации выделяют:

• Европейские контракты. Менее гибкие, досрочное исполнение опциона невозможно. Плохой выбор для трейдинга так как трейдер теряет возможность исполнить контракт досрочно. Если до экспирации цена, например, Колла взлетела и вы захотите зафиксировать профит, то не сможете это сделать.
• Американские. Досрочное исполнение возможно.

Можно привести классификацию и по времени экспирации, выделяют:

• Недельные.
• Месячные.
• Квартальные контракты.

Есть опционы на валюты, акции, биржевые индексы, драгоценные металлы, товары сырьевой группы. Практически на каждый актив, торгующийся на бирже, доступны деривативы.

Устройство опциона

Обычно говорят «опцион на акции» или «опционный контракт на нефть». Строго говоря, это некорректная формулировка, обычно в роли базового актива выступает не акция/товар/сырье, а фьючерс на него.

То есть опционный контракт на акции Сбербанка на самом деле – опцион на фьючерс на акции SBER.

Но настолько длинная формулировка несколько неудобна, поэтому ее упростили.

Опцион можно рассматривать как многослойную структуру:

1. В центре – сам базовый актив. Это могут быть акции, биржевой индекс, нефть, золото, валюта.
2. Для фьючерса этот активы выступает в роли базового актива. Можно сказать, что фьючерс существует поверх обычного торгового инструмента.
3. Опцион существует поверх фьючерса, фьючерсный контракт выступает в роли БА для опциона. Подобный принцип используется на Московской, американских и других торговых площадках.

При трейдинге опционы чаще всего не исполняются. В этом нет смысла, если прибыль по сделке устраивает трейдера, то он избавляется от контракта за счет встречной сделки. Стоимость option зависит от цены базового актива, так что при продаже контракта держатель Колла/Пута получит примерно тот же результат, что и при исполнении контракта.

Если трейдер все же решил дождаться исполнения экспирации, то он получит не сами акции/товар, а фьючерс на него. Экспирации опциона и соответствующего фьючерса могут различаться, поэтому есть вероятность, что после истечения опционного контракта вы останетесь с фьючерсом на руках.

Примеры опционных стратегий

Показанные выше примеры предельно просты и не раскрывают все возможности, которые дают эти деривативы. Ключевое, что привлекает трейдеров в торговле опционами – возможность построения сложных конструкций из нескольких контрактов с разными/одинаковыми страйками и экспирациями. Это позволяет регулировать совокупный риск и на любом рынке при любой волатильности корректировать желаемый результат.

Ниже – пара примеров подобных стратегий:

Покупка кондора. Позиция составляется из 4 Коллов с одинаковыми экспирациями, но разными страйками.

Кондора покупают, когда прогноз предсказывает снижение волатильности и скорее всего цена останется на текущих уровнях.

Противоположность этой стратегии – продажа кондора, также используется 4 опциона, но система применяется при ожидании повышения волатильности.

Стрэп. Используется, когда анализ рынка показывает повышенную вероятность роста базового актива. При прямом создании используется покупка 2 Коллов и 1 Пута, Put выступает в роли страховки для снижения потерь, если прогноз не отработает.

При высокой волатильности и движении в любую сторону прибыль теоретически может быть любой. При росте БА профит будет нарастать быстрее так как куплено 2 Колла.

Бычий Пут Спрэд. Эта конструкция создается за счет покупки CALL и продажи PUT с одинаковыми экспирациями.

Страйки должны отличаться, у Call эта цена должна быть ниже, чем у Put. Стратегия применяется при ожидании умеренного роста базового актива.

Можно выделить пару десятков стратегий этого типа. Это стандартные, известные всем опционным трейдерам приемы. Никто не запрещает создавать свои синтетические конструкции под конкретные рыночные условия.

В этом и заключается гибкость деривативов. Комбинация покупок и продаж, разных страйков, разных сроков экспираций позволяет получать желаемый уровень риска в любых условиях.

Если при работе с акциями трейдер просто покупает/продает акцию и ждет роста/падения котировок, то при работе с деривативами нужно учитывать страйки, экспирацию, премию, расчетную и теоретическую цену.

Но усилия окупаются. Если трейдер освоит работу с этим типом деривативов, то получит самый гибкий торговый инструмент из всех существующих. Он сможет торговать даже в условиях турбулентности на финансовых рынках, контролируя риски и профит за счет создания сложных синтетических конструкций.

Как торговать опционами на Московской бирже

Снова поговорим о срочном рынке, спекуляциях и обо всем том, о чем обычно не говорим.

Мы уже касались срочного рынка в статье про фьючерсы — если вы ее еще не читали, рекомендую начать с нее: так будет проще понять суть.

Сегодня поговорим про опционы и начнем с абстрактного примера.

Предположим, вы покупаете лотерейный билет. Вы рискуете только той суммой, что за него заплатили, но при этом потенциально можете получить прибыль, которая в тысячи раз превышает стоимость этого билета.

Примерно так же обстоят дела с торговлей опционами: при покупке опциона вы можете получить потенциально неограниченную прибыль, если цена опциона пойдет в нужном для вас направлении. А при худшем сценарии потеряете только фиксированный платеж, который внесли за этот опцион.

Разница между опционами и лотереей в том, что в лотерее можно быть только покупателем. А вот на срочном рынке вы легко можете стать продавцом опционов — и тогда ситуация для вас станет обратной: вы получаете от покупателей фиксированный платеж за проданный опцион. Но если цена опциона пойдет в нужном покупателю направлении, то именно из вашего кармана будет оплачиваться его потенциально неограниченная прибыль.

Понимаю, пока сложно. Давайте разбираться.

Аккуратнее: это не про долгосрочные инвестиции

Обычно в Тинькофф-журнале мы рассказываем о разумном инвестировании и долгосрочных инвестициях: как сделать правильный выбор, вложить деньги надолго, обогнать инфляцию и стать богаче на дистанции в несколько лет.

Эта статья — о другой стороне фондовых рынков: о краткосрочных сделках, трейдинге и спекуляциях. Выпуск статьи не означает, что мы призываем читателей спекулировать на бирже и рисковать. Но читатели задают много вопросов об опционах, поэтому считаем своим долгом подробно рассказать, что это и зачем. А пользоваться инструментом или нет — решать вам.

Что такое опцион

Прежде всего, опцион — это производный инструмент фондового рынка, в его основе всегда лежит какой-то базовый актив. То есть не может быть просто опциона, но может быть опцион на конкретные акции, на индекс, на золото.

Опцион — это контракт между покупателем и продавцом, в нем оговорена цена и срок, по истечении которого этот контракт начнет действовать. У опциона две действующие стороны: покупатель и продавец.

Покупатель опциона платит продавцу фиксированную сумму и получает право совершить сделку с базовым активом по оговоренной цене и через оговоренный срок. Тут важно то, что покупатель получает право, а не обязанность. Это ключевое отличие от фьючерса. Покупатель опциона может отказаться совершать сделку по истечении срока контракта. В случае с фьючерсом у него такого права нет. Мы разберем это подробно в следующем разделе.

Опционы на Московской бирже

Базовый актив всех опционов на Московской бирже — фьючерсы: на акции, на индекс, на валюту. Вот список всех доступных опционов на Московской бирже.

Продавец опциона получает фиксированную сумму и дает обязательство совершить в будущем сделку с покупателем — если покупатель решит воспользоваться своим правом.

Мы умышленно пишем «совершить сделку», а не «купить», потому что опцион может быть как на покупку, то есть когда у покупателя появляется право купить базовый актив, так и на продажу — когда у покупателя появляется право продать базовый актив. Опционы на покупку называются колл-опционами , на продажу — пут-опционами .

Тут важно понимать, что термины «покупатель» и «продавец» относятся не к активу, а к самому опциону. То есть покупатель всегда тот, кто платит деньги за опцион, и неважно, договорились покупать базовый актив или продавать. А продавец всегда тот, кто получил от покупателя деньги за опцион и взял на себя обязательство. Разберем абстрактные примеры с колл- и пут-опционами .

Сделка с колл-опционом

Допустим, акция сейчас стоит 5000 Р . Покупатель опциона говорит продавцу: «Давай я заплачу тебе сейчас 1000 Р , но через год, если я захочу, ты мне продашь эту акцию за 5000 Р ». Продавец соглашается, получает 1000 Р и надеется, что через год акция не подорожает, а лучше подешевеет. А дальше возможны варианты.

Через год акция стоит больше 6000 Р — например 8000 Р . В этом случае покупатель в плюсе: он заплатил 1000 Р год назад, сейчас отдаст оговоренные 5000 Р — в итоге он заплатит 6000 Р и получит актив, который сейчас стоит 8000 Р . Прибыль покупателя — 2000 Р . Убыток продавца — 2000 Р : он получил 1000 Р год назад и 5000 Р сейчас, но при этом должен продать актив, который стоит 8000 Р .

Через год акция стоит меньше 5000 Р — например 4000 Р . В этом случае покупатель в минусе: он заплатил 1000 Р год назад, а сейчас может заплатить 5000 Р за актив, который в реальности стоит 4000 Р . Тут и срабатывает важный момент: у покупателя есть право, но не обязанность выкупить актив. Конечно, покупатель в здравом уме не будет платить продавцу 5000 Р за актив, который в реальности стоит 4000 Р . То есть контракт не исполнится. Убытки покупателя — 1000 Р , которые он заплатил год назад. Прибыль продавца — 1000 Р , которые он получил год назад.

Через год акция стоит 5000—6000 Р — например 5500 Р . В этом случае покупатель в минусе, но есть нюансы. Он год назад заплатил 1000 Р , которые уже не вернуть, а сейчас может заплатить еще 5000 Р , чтобы получить актив, который в реальности стоит 5500 Р . Если он не воспользуется своим правом купить актив, то потеряет 1000 Р , заплаченные год назад. А если воспользуется, то потеряет всего 500 Р : заплатил 6000, а получил актив за 5500. Со стороны продавца дело обстоит так: год назад он получил 1000 Р , а сейчас еще получит 5000 Р за актив, который стоит 5500. Итого 500 Р прибыли.

Сделка с пут-опционом

Теперь давайте рассмотрим аналогичный пример с теми же суммами, но для пут-опциона , то есть опциона на продажу.

Исходные данные те же: сейчас акция стоит 5000 Р . Покупатель опциона говорит продавцу: «Давай я заплачу тебе сейчас 1000 Р , но через год, если я захочу, ты купишь у меня эту акцию за 5000 Р ». Продавец соглашается, получает 1000 Р и надеется, что через год акция не упадет в цене, а лучше подорожает.

Через год акция стоит меньше 4000 Р — например 3000 Р . В этом случае покупатель опциона в плюсе: он заплатил 1000 Р год назад, а сейчас продаст актив, который в реальности стоит 3000 Р , за оговоренные ранее 5000 Р . Продавец опциона отказаться от такой сделки не может: у него обязательство, а не право. В итоге покупатель опциона получит 5000 Р , заплатив за них 4000 Р . Прибыль покупателя — 1000 Р . Убыток продавца — 1000 Р : он получил 1000 Р год назад, а сейчас вынужден купить за 5000 Р актив стоимостью 3000 Р .

Через год акция стоит больше 5000 Р — например 6000 Р . В этом случае покупатель опциона в минусе: он заплатил 1000 Р год назад, а сейчас может продать за 5000 Р актив, который в реальности стоит 6000 Р . Ему это невыгодно — он не будет исполнять контракт. Убытки покупателя — 1000 Р , которые он заплатил год назад. Прибыль продавца опциона — 1000 Р , которые он получил год назад.

Через год акция стоит 4000—5000 Р — например 4500 Р . В этом случае покупатель опциона в минусе, но есть нюансы. Год назад он заплатил 1000 Р , которые уже не вернуть, а сейчас он может продать актив стоимостью 4500 Р за 5000 Р . Если он не воспользуется своим правом продать актив, то потеряет 1000 Р , заплаченные год назад. А если воспользуется, то хотя бы компенсирует 500 Р : продаст за 5000 Р актив, который на самом деле стоит 4500 Р . Со стороны продавца опциона дело обстоит так: год назад он получил 1000 Р , а сейчас вынужден купить актив стоимостью 4500 Р за 5000 Р . Итого 500 Р прибыли.

Как инвестировать в акции и не прогореть

Как все это выглядит на бирже

Перейдем к реальному примеру.

Допустим, акции Сбербанка сейчас стоят 222 Р за штуку. Инвестор считает, что через три месяца они будут стоить 300 Р . Но если он просто купит акции, то его потенциальный убыток будет неограниченным: если через три месяца акции будут стоить 10 Р , он потеряет много денег. Для этого и нужны опционы: вы можете ограничить свой риск, купив не акции напрямую, а опцион. Заплатите определенную премию продавцу и при любом раскладе не потеряете больше этой премии.

Это список опционов по Сбербанку с датой экспирации, то есть завершения, 20.11.2019. Давайте сразу упрощать: таблица зеркальна относительно столбцов «Страйк» и IV. В левой части таблицы сверху мы видим приписку Call, а в правой — Put.

Таким образом, мы уже отсекли половину таблицы: разобравшись с одной частью, мы сразу поймем и вторую.

Центральный столбец «Страйк» — главный. Страйк — это цена, по которой в итоге пойдет сделка по базовому активу, то есть цена, которую вы фиксируете сейчас, а заключать сделку по ней будете потом.

Возможно, сейчас ничего не понятно, но вот примеры, после которых все должно встать на свои места.

Имеем: Вася купил колл-опцион на Сбербанк по страйк-цене 24 000 Р с датой экспирации 20.11.2019.
Понимаем: Вася купил право на покупку Сбербанка 20.11.2019 по цене 24 000 Р .

Имеем: Петя купил пут-опцион на Сбербанк по страйк-цене 23 500 Р с датой экспирации 20.11.2019.
Понимаем: Петя купил право продать Сбербанк 20.11.2019 по цене 23 500 Р .

Теперь можно сделать некоторые выводы.

Вася хочет, чтобы цена Сбербанка полетела в небеса и на 20.11.2019 была как можно выше: тогда он реализует свое право и купит акции не по текущей поднебесной цене, а по страйк-цене его опциона — 24 000 Р .

Петя мечтает о том, чтобы Сбербанк рухнул чуть ли не до нуля и к 20.11.2019 стоил сущие копейки: тогда он реализует свое право и продаст акции не за копейки, а по страйк-цене его опциона — 23 500 Р .

Объясню, откуда берутся цены в столбце «Страйк», ведь они совсем непохожи на цены акций Сбербанка. Дело в том, что базовый актив по опционам не акции Сбербанка, а фьючерс на эти акции. Один фьючерсный контракт Сбербанка эквивалентен 100 акциям Сбербанка. При этом цена фьючерса чуть выше цены акций. Почему так происходит, я писал в статье про фьючерсы.

На механику опционов это не влияет совершенно никак, просто звучит немного сложнее и запутаннее: опцион на фьючерс на акции Сбербанка.

Сделали небольшое отступление, теперь можно вернуться к исходному примеру и еще немного его дополнить. Напомню суть.

Имеем: Вася купил колл-опцион на фьючерс Сбербанка по страйк-цене 24 000 Р с датой экспирации 20.11.2019.
Понимаем: Вася купил право на покупку фьючерса на акции Сбербанка 20.11.2019 по цене 24 000 Р .

Имеем: Петя купил пут-опцион на фьючерс Сбербанка по страйк-цене 23 500 Р с датой экспирации 20.11.2019.
Понимаем: Петя купил право продать фьючерс на акции Сбербанка 20.11.2019 по цене 23 500 Р .

Во всех этих примерах мы говорим «Вася купил», «Петя купил» — а по какой цене купил? Страйк-цена относится только к базовому активу и, возможно, будущей сделке, а не к опциону и сделке, которая происходит именно с ним. У опциона есть своя цена, которую мы платим за него здесь и сейчас.

Теоретическая цена — это, можно сказать, справедливая идеальная цена конкретного опциона, к которой должен стремиться рынок. Эта цена рассчитывается по сложной формуле, завязанной на количество дней до экспирации опциона, безрисковую ставку и т. п. Не будем сейчас разбираться, это неважно. Нам, обычным людям, нужно только понимать, что данная цена — ориентир.

Представьте, что перед походом на Савеловский рынок за новым Айфоном вы зашли на «Яндекс-маркет» и посмотрели, какая вообще средняя цена у этого Айфона. Вы эту цену запомнили — и теперь на Савеловском рынке будете использовать ее как некий ориентир, так что продать вам что-то втридорога уже не получится. Похожим образом работает теоретическая цена опциона.

Расчетная цена, общими словами, это теоретическая цена с поправкой на заданную волатильность базового актива. Волатильность определяет величину разброса в цене. Чем разброс выше, тем больше волатильность. Откровенно говоря, я не нашел на сайте Московской биржи ни одного упоминания методики вычисления расчетной цены опциона. Но в любом случае этот столбец можно игнорировать.

Самые важные столбцы — покупка и продажа.

Покупка и продажа — это уже данные из привычного нам торгового стакана. Вы посмотрели на теоретическую цену опциона, а затем открыли стакан и увидели там доступные в реальности цены покупки и продажи. Именно эта цена, по которой вы фактически в стакане купите или продадите опцион, будет ценой самого опциона, или его премией.

Теперь дополним наш исходный пример.

Имеем: Вася купил колл-опцион на фьючерс Сбербанка по страйк-цене 24 000 Р с премией 530 Р и датой экспирации 20.11.2019.
Понимаем: Вася купил право на покупку фьючерса на акции Сбербанка 20.11.2019 по цене 24 000 Р . Вася заплатил за это право 530 Р .

Имеем: Петя купил пут-опцион на фьючерс Сбербанка по страйк-цене 23 500 Р с премией 450 Р и датой экспирации 20.11.2019.
Понимаем: Петя купил право продать фьючерс на акции Сбербанка 20.11.2019 по цене 23 500 Р . Петя заплатил за это право 450 Р .

Давайте добавим пару переводов и для стороны продавца.

Имеем: Петя продал колл-опцион на фьючерс Сбербанка по страйк-цене 24 000 Р с премией 530 Р и датой экспирации 20.11.2019.
Понимаем: Петя продал свое обязательство — 20.11.2019 он обязан продать покупателю опциона фьючерс на акции Сбербанка за 24 000 Р . За свое обязательство Петя получил 530 Р .

Имеем: Вася продал пут-опцион на фьючерс Сбербанка по страйк-цене 23 500 Р с премией 450 Р и датой экспирации 20.11.2019.
Понимаем: Вася продал свое обязательство — 20.11.2019 он обязан купить у покупателя опциона фьючерс на акции Сбербанка за 23 500 Р . За свое обязательство Вася получил 450 Р .

Внутренняя стоимость опциона, столбец IV

Согласно теории, премия опциона складывается из внутренней и временной стоимости. Внутренняя стоимость — столбец IV в таблице — это разница между текущей ценой базового актива (Цб) и страйк-ценой (Цс).

Для колл-опциона внутренняя стоимость равна Цб минус Цс, для пут-опциона — Цс минус Цб. Внутренняя стоимость не может быть отрицательной. Либо она есть и больше нуля, либо ее нет — то есть она равна нулю.

Временная стоимость тем больше, чем дальше срок экспирации опциона и чем выше волатильность, то есть неопределенность. При уменьшении времени до экспирации временная стоимость также уменьшается и в конечном счете становится равной нулю.

Теперь, когда мы разобрали все столбцы нашей таблицы опционов, кроме столбца «Код», я вынужден сказать, что упрощения на этом не закончились.

Есть еще два типа категоризации опционов, о которых вам нужно знать и которые немного меняют порядок расчетов по сделкам с опционами.

Маржируемые и немаржируемые опционы

Для обычных инвесторов это разделение принципиально ничего не меняет. Что такое вариационная маржа и как она работает, мы уже разбирали на примере фьючерсов. Здесь процесс примерно такой же.

Маржируемый тип опционов определяет несколько иной порядок расчетов.

Главное отличие в том, что при продаже опциона продавец не получает сразу себе на счет премию, а покупатель ее не платит. Вместо этого биржа замораживает необходимые средства на счетах клиентов и ежедневно делает промежуточный перерасчет на основе того, куда движется цена. Это сделано для того, чтобы лучше контролировать сделки и снизить риски их неисполнения.

Через расчет маржи биржа следит за состоянием ваших открытых позиций и контролирует, чтобы у вас всегда хватало средств заплатить по всем своим обязательствам. Все опционы на Московской бирже — маржируемые.

Американские и европейские опционы

Здесь просто: европейские опционы можно исполнить только в дату их экспирации, а американские можно исполнить в дату экспирации или в любой день до нее.

Приведу пример: Вася купил европейский колл-опцион на фьючерс Сбербанка по страйк-цене 24 000 Р с премией 530 Р и датой экспирации 20.11.2019.

Настало 1 ноября 2019 года, и цена фьючерса на акции Cбербанка взлетела до 30 000 Р . Вася и рад бы сейчас зафиксировать свою прибыль, но не может этого сделать: он должен ждать 20 ноября. Приходит 20 ноября, а цена фьючерса падает до 23 000 Р — получается, что Вася в убытке.

Петя же купил аналогичный опцион, но американского типа — а значит, 1 ноября он имеет возможность его исполнить и получить свою прибыль: американский опцион можно исполнить в любой день до экспирации.

Тип опциона можно найти в его спецификации на Московской бирже. Вот спецификация опциона Сбербанка из примера. Но это не особенно важно: все опционы на Московской бирже — американские.

Поставочные опционы

Наконец, все опционы на Московской бирже — поставочные. Механика здесь та же, что и у фьючерсов: если вы купили или продали опцион и додержали его до дня экспирации, то биржа не произведет между вами и контрагентом взаиморасчет деньгами, а именно исполнит сделку с базовым активом.

То есть при исполнении опциона заключается сделка с фьючерсом — базовым активом опциона — по цене, равной цене исполнения опциона.

Здесь же я отмечу еще одно важное следствие: большинство опционов не доживает до экспирации, а закрывается раньше через обратные сделки. Закрытие опционной позиции через обратную сделку — самый простой способ зафиксировать полученную прибыль или убыток. Поясню, что это такое.

Для обратной сделки вам нужно иметь нового контрагента в стакане заявок для того же самого опциона. Если сначала вы покупали опцион, то затем вы через стакан должны его продать. Учитывая, что цены в стакане следуют за теоретической ценой, а та зависит от цены базового актива, ваша обратная сделка и принесет вам примерно ту доходность, что вы можете получить при исполнении.

Если же вы хотите именно исполнить, а не закрыть опцион и сделать это до дня экспирации, вам нужно позвонить своему брокеру. К такому варианту вам, возможно, придется прибегнуть, если в стакане заявок не будет контрагентов для обратной сделки.

Бонус от Московской биржи — код опциона

На нашей доске опционов осталось только одно поле, которое мы не разобрали: код опциона. Польза кодов опционов в том, что в них зашифрована вся ключевая информация по опциону — нужно только понять, как ее расшифровать. И биржа нам в этом помогает.

Буква W в конце кода — это дополнительный символ, который биржа ввела в 2017 году для недельных опционов. Это те же опционы, только с более коротким сроком действия: всего две недели. Доступны такие опционы только для фьючерса на индекс РТС.

Разберем наши примеры со Сбербанком. Вот некоторые коды опционов:

• SR24250BK9: SR + 24 250 + B + K + 9
• SR24500BK9: SR + 24 500 + B + K + 9
• SR24250BW9: SR + 24 250 + B + W + 9
• SR24000BW9: SR + 24 000 + B + W + 9

• SR — код для фьючерса Сбербанка;
• 24 000, 24 250, 24 500 — страйк-цена;
• B — американский маржируемый опцион;
• W — пут-опцион с исполнением в ноябре, K — колл-опцион с исполнением в ноябре. Каждому типу опциона задается уникальная буква на каждый месяц;
• 9 — 2019 год исполнения опциона.

То есть теперь для вас SR24250BK9 — это не набор букв и цифр, а американский маржируемый колл-опцион на фьючерс Сбербанка с исполнением в ноябре 2019 года и страйк-ценой 24 250 Р .

А зачем продавать опционы?

Зачем покупать опционы — понятно: чтобы снизить риск, имея при этом возможность получить высокую доходность. Но зачем их продавать? Кто хочет брать на себя такие обязательства — и зачем?

Ответ — премия опциона. Бытовой пример — это страховой бизнес. Компания берет с вас небольшую сумму и гарантирует, что при наступлении страховой ситуации возместит убытки, которые могут быть в сотни раз больше. Тем не менее страховой бизнес успешно работает.

Премия опциона дает преимущество именно продавцу, так как покупателю колл-опциона , чтобы заработать, нужно, чтобы цена базового актива не просто выросла, а выросла на сумму, превышающую премию, которую покупатель заплатил. Иными словами, даже если покупатель угадает направление роста, он все равно может оказаться в убытке, а продавец — в прибыли.

Например, вы купили колл-опцион на фьючерс Сбербанка с исполнением в ноябре 2019 года и страйк-ценой 24 500 Р . Вы заплатили за него 300 Р премии. На дату экспирации цена базового актива, то есть фьючерса, выросла до 24 700 Р — вы исполняете сделку. Ваша прибыль считается так:

Прибыль = Цена для всех на дату экспирации − Цена для вас по опциону − Премия за покупку

24 700 − 24 500 − 300 = −100 Р . По этому опциону у вас убыток 100 Р

А вот прибыль продавца:

300 − (24 700 − 24 500) = 100 Р

Если перенести позиции продавца и покупателя опционов на график, получим такую картину.

По графикам видно, что продавец имеет запас прочности перед покупателем и находится в прибыли еще некоторую часть графика, даже когда цена базового актива идет не в его сторону.

Отсюда же вытекает важность размера премии, которую вы платите или получаете. Чем премия больше, тем больший запас у вас есть как у продавца и тем сложнее вам получить прибыль как покупателю.

Запомнить

Опционы — это сложный инструмент срочного рынка, который может иметь множество применений: от хеджирования своих позиций до всевозможных спекуляций. Мы разобрали только механику работы данного инструмента, не касаясь всевозможных стратегий его использования.

Вы можете попробовать этот инструмент в своих спекуляциях, однако я ни в коем случае не рекомендовал бы вам занимать сторону продавца в торговле опционами, так как эта позиция несет очень большие риски.

Самое интересное в опционах это производные конструкции. Понимаю, это может показаться очень сложным, но на самом деле весьма удобно. Например вы ожидаете что акции сбербанка в течение квартала будут в некотором диапазоне, например от 170 до 210р. Вы продаете одинаковое количество путов на 170 страйк и столько же колов на 210 стайк или иными словами страхуйте других участников рынка от выхода из этого диапазона. Или наоборот, на рынке паника, акции упали и вы не знаете отрастут они так же быстро или еще кратно упадут. Вы покупайте пропорциональное количество путов и коллов на текущий страйк и заработайте в обоих случаях — и резкое падение и резкий отскок, а вот если цена останется на месте, то потеряйте только на премии за опционы. Есть еще простая стратегия. Например у вас есть акции того же сбербанка и вы хотите немного больше заработать. Продаете кол на несколько страйков выше текущей цены — страхуйте кого-то от роста. Но вам не придется потом покупать акции с рынка, они у вас уже есть. Поэтому вы будете в плюсе если цена останется на месте или немного упадет или умеренно вырастит. А если вырастит слишком сильно, то просто будете ограничены в прибыли. Самое важное правило это не делать "голых" продаж опционов. В таком случае есть риск не только обнулить депо, но и остаться должным брокеру. Чтобы продажа была покрытой надо либо иметь противоположную позицию в базовом активе либо купить этот же опцион с более дальним страйком (его прибыль будет перекрывать убыток с продажи другого опциона). Самый лучший способ разобраться с опционами это поиграть с опционными калькуляторами aka генераторы стратегий. Там можно накидать разных комбинаций и посмотреть что будет с позицией в разное время и с разной ценой. В QUIK есть "стратегия". Ну и конечно разобраться с "греками" — производные величины, показывающие как будет меняться цена опциона от разных факторов.

Павел, может быть напишите материал для Т-Ж на эту тему?

Павел, очень интересно но капец как сложно

Павел, по поводу продажи "голых" опционов — да, это риск, но на продаже "голых" путов в 2008-09 гг. на S&P многие очень хорошо заработали, к тому же, если рынок пошел против вас, вы всегда можете "отремонтировать" вашу позицию (вариантов масса, думаю, вы о них знаете. )

Павел, а вы сами торгуете? Как получить доступ к торговле опционами?

Юрий, в рф только несколько брокеров дают доступ к опционам, найдите их в интернете. но поскольку в россии базовым активом опциона может быть только фьючерс, то лучше открыть счет у иностранного брокера, или у одного другого русского брокера, который дает доступ к опционам сша (один такой в рф у нас есть).

Отлично, рад что тут подобное стало появляться! Это конечно узкая тема, но своего читателя найдет, будьте уверены.

на графике прибыль продавца и покупателя пут-опциона цвет линий перепутан — покупатель (владелец) пут опциона будет в профите при снижении цены на актив

Andrey, физик или юрик неважно. Вы можете продавать опционы. И может быть 3 ситуации в этом случае:
1) у вас нет базового актива и вы продаете опцион на этот актив, тогда вы рискуете потерять неограниченную сумму денег при движении базового актива вверх, если продали CALL и вниз, если продали PUT. В статье и сказано, что не делайте так, это сильно опасно. Это называется продажа непокрытого опциона.
2) у вас есть базовый актив, например фьючерс на акции того же Сбера. Вы продаете на него опцион CALL. Но в этом случае при росте цены вы будете нести убыток, который будет перекрываться прибылью от имеющегося у вас фьючерса. Это называется продажей покрытого опциона, потому что вы покрываете убытки прибылью базового актива. Ну или для продажи опциона PUT чтобы иметь покрытую продажу, надо иметь еще проданный фьючерсный контракт (как известно это не шорт как в акциях, когда они берутся в долг у брокера и продаются, а просто контракт, по которому вы получаете доход при падении цены ниже цены покупки и такой контракт ничем не отличается по своему статусу от покупки фьючерса — в смысле никто никому не должен, брокер только комиссию за сделку получит)
3) У вас есть купленный опцион и вы его решили продать. Тут проблем вообще нет — хотите — продавайте. Главное, чтобы покупатели были на бирже) а это бывает не всегда по приемлемой цене. А можете вместо продажи исполнить опцион, но это технически сложнее в условиях российских брокеров, потому что терминал часто не дает такой возможности, и надо голосом звонить брокеру и просить исполнить. В этом случае у вас вместо опциона возникнет фьючерс, который можно уже продать на более ликвидном по сравнению с опционным фьючерсном рынке а можно оставить фьючерс — дело ваше.

И еще вопрос. Подскажите пожалуйста, возможен ли маржин колл, если я покупаю опцион. И по вопросу гарантийного обеспечения непонятно, при покупке опциона оно также периодически меняется и надо следить за ним как у фьючерсов или это относится только к продаже опциона. Ведь при покупке опциона у меня будет право на покупку БА, а не обязанность, и по идее я рискую только премией.
Еще вопрос: после закрытия или исполнения купленного опциона колл или пут у меня на счете появиться соответствующий фъючерс — я правильно понимаю?

Павел, если вы просто покупаете опцион, то маржин-кола не будет, т.к. вы рискуете только премией, уплаченной за опцион — это ваши затраты. ГО также меняется. Самое большое ГО именно при продаже опциона и вот оно может вырасти в разы, именно при продаже риски.
При покупке опциона у вас есть право не только купить, но и право продать фьючерс по определенной цене.
При закрытии опциона раньше экспирации (то есть например вы продаёте купленный опцион) у вас просто происходят расчеты в деньгах, без поставки фьючей. Если вы продали опцион, дождались даты экспирации и опцион вне денег, то вся премия зачислится на ваш счет. Если купленный опцион в деньгах, то при экспирации поставка фьючерса.

Наталья, это неверно. Маржин колл возникает из-за нехватки ГО. Вы можете купить опцион и как бы рисковать только премией, это так, но в случае резкого поднятия ГО брокер может вас принудительно закрыть. Самое страшное, что вы можете потерять деньги даже если позиция по купленному опциону движется в вашу сторону. Например вы купили дальний опцион за 100р с ГО 50р. БА пошел в вашу сторону и опцион дорожает, так как на московской биржи опционы маржируемые то вам после каждого клиринга будет капать маржа на счет, но чем выше шанс выхода опциона в деньги (в нашем случае это что нужно), тем выше ГО так как не смотря на ваше право биржа исполнит ваше право принудительно для половины имеющихся опционов и вам надо иметь ГО равное ГО базового актива. Суть тут в том что в теории рост ГО должен компенсироваться поступлением маржи, но никаких гарантий нет. Может случится ситуация вполне себе реальная, что вы в плюсе на бумаге, но маржи не хватает на покрытие ГО. И тут вас брокер закрывает. НО закрывает он вас по рыночной цене, а ликвидность в опционах низкая, особо если они далеко от текущего страйка. Вот и получится забавная ситуация, купили опцион за 100р, а он вырос и стоит 1000р, но для удержания позиции не хватает ГО, брокер вас принудительно закрывает по рынку, а лучшая рыночная цена не 1000р, а 20р =(

Павел, не ясно следующее: что биржа пытается гарантировать со стороны покупателя? Премию? Так она и так заморожена. Зачем куда-то еще двигать ГО? Разбирались бы только с продавцом. Не ясна логика.