ВТБ. Стоит ли покупать акции в 2023 году?
На втором месте (после Сбера) по величине среди банков РФ. Основной владелец банка — государство.
61% обыкновенных акций ВТБ принадлежит государству. Но существуют ещё и привилегированные акции. И они — источник головной боли миноритарных акционеров.
80% акций — привилегированные
Случай уникальный. Обычно доля привилегированных акций не превышает 25% уставного капитала.
Судьба привилегированных акций сильно влияет на будущее банка. ВТБ неоднократно обращался к Минфину с предложением о выкупе привилегированных акций. Договориться пока так и не получилось. Главная проблема — у ВТБ нет денег на выкуп акций (а на хитрые схемы Минфин не соглашается).
Пока сохраняется статус-кво, привилегированные акции стоит рассматривать как бессрочные облигации.
Пока не решена судьба привилегированных акций, обыкновенные акции всегда будут торговаться с дисконтом (из-за большой неопределённости).
Судьба привилегированных акций обязательно как-то решится
Это — вопрос времени.
Акции могут быть выкуплены.
ВТБ хотел бы это сделать, но денег нет. Главная причина — выкуп сильно сократит капитал банка. Из-за сократившегося капитала возникнут проблемы с соблюдением нормативов ЦБ (а с ними проблемы и без этого).
ВТБ предлагал Минфину разные хитрые схемы с выкупом привилегированных акций (например, постепенный выкуп за счёт дивидендов). Но Минфин считает такую сделку невыгодной.
Привилегированные акции могут быть конвертированы в обыкновенные.
Важный момент — условия конвертации.
До 2018 года дивиденды на привилегированные акции превышали дивиденды на обычные.
Например, в 2017 году ВТБ выплатил на обыкновенные акции всего 15,16 млрд руб. А на привилегированные — 29,23 млрд руб.
С 2018 года ВТБ уравнял выплаты по обыкновенным и привилегированным акциям. Теперь на 20% обыкновенных акций дивидендов приходится столько же, сколько на 80% привилегированных. Конвертация 1 к 1 сильно ухудшит положение владельцев обычных акций.
Статус-кво может быть узаконен
Вместо привилегированных акций могут быть выпущены бессрочные облигации. Это снимет неопределённость.
Размер дивидендов сложно предсказать
С 2018 года ВТБ взял на себя устное (документов нет) обязательство платить на обыкновенные акции дивиденды в том же размере, в каком они платятся на привилегированные акции.
Данное правило может быть отменено в любой момент.
Госкомпании должны платить в виде дивидендов 50% прибыли по МСФО. В 2020 году банк выполнил это требования. В 2022 году у банка из-за санкций появилось немало проблем. Будет ли это правило распространяться на ВТБ (или для него сделают исключение) — непонятно.
После санкций 2022 года у государства появились сложности с наполнением бюджета. В новых непростых условиях, ради спасения бюджета, ВТБ может отказаться от принципа равенства дивидендов. Тогда государство будет вынимать прибыль через привилегированные акции (миноритарные акционеры станут получать меньше).
2022 год и будущие дивиденды
ВТБ, в отличие от Сбера, не стал раскрывать данные о результатах своей работы.
Это — плохой знак. Хвастаться банку нечем.
Дивидендов от банка в 2023 году ожидать не стоит.
Кроме того, у банка постоянные проблемы с капиталом. Проблемы настолько серьёзные, что ВТБ периодически выпрашивает у ЦБ очередные послабления:
Будущие дивиденды банка тоже под вопросом. Даже наличие большой прибыли не гарантирует хорошие дивиденды, потому что приоритет не дивиденды, а капитал:
Покупка Открытия
Государство решило продать банк Открытие в пользу ВТБ с дисконтом — за 0,6 капитала.
С одной стороны, новость для ВТБ позитивная. С капиталом самого ВТБ станет чуточку лучше.
С другой стороны, сделка больше похожа на желание государства поддержать банк в эти непростые времена. Банк активно пользуется послаблениями от ЦБ, а теперь ещё и Открытие получает с дисконтом. Государство решило, что ВТБ нужно поддержать. Значит, проблемы у банка действительно есть.
Итоги и выводы
ВТБ стоит очень дёшево. Рынок оценивает банк намного дешевле капитала. Даже у Сбера дисконт к капиталу не такой большой.
Начинающие инвесторы берут в руки калькулятор и выясняют, что банк дёшев. Зачем брать Сбер, если ВТБ стоит дешевле?
Но если разобраться, то выясняется, что дисконт вполне оправдан:
- непонятные перспективы с привилегированными акциями;
- очевидный недостаток капитала;
- значительные потери банка в 2022 году;
- сомнительные перспективы по дивидендам.
Я акции банка не держу, добавлять не планирую. Сбер мне кажется намного более привлекательным.
У ВТБ растет прибыль, но акции все равно дешевеют. Что делать инвестору?
Обыкновенные акции Группы ВТБ на Московской бирже после публикации 8 августа законопроекта о введении Вашингтоном запрета на проведение российскими госбанками долларовых расчетов через американские банки-корреспонденты подешевели за два дня на 5%. Но после публикации сильной финансовой отчетности за II квартал и полгода бумаги отошли от дневного минимума (0,04235 руб. за штуку, или -7% к уровню закрытия торгов 8 августа) и к 17:40 мск замедлили снижение до 2,4%, торгуясь по 0,04459 за штуку.
Профильные аналитики инвестиционных компаний, опрошенные РБК Quote, позитивно оценили отчетность и сохранили прежние рекомендации по акциям. Тем не менее они порекомендовали подождать с операциями как минимум до появления ясности с санкциями.
Санкции омрачили неплохие финансовые результаты
- Прибыль и ROE в плюсе
Во II квартале банк увеличил чистую прибыль по МСФО на 42% год к году. В январе–июне — почти вдвое. Полугодовая прибыль оправдала ожидания топ-менеджеров банка. Ее увеличение связано с ростом чистых процентных доходов (основной источник заработка банка) и комиссионных доходов.
Банк улучшил прогноз по годовой чистой прибыли на 13%, со 150 млрд руб. до 170 млрд руб. Таким образом, прибыль должна вырасти на 42% год к году. Подстегнуть рост поможет продажа страховой структуры «ВТБ Страхование» группе «Согаз», сделка по которой должна быть закрыта во втором полугодии.
Показатель рентабельности бизнеса ROE в январе–июне составил довольно высокие 14%.
- Но из-за санкций выросла стоимость риска
С начала года до конца июля доля проблемных кредитов в совокупном кредитном портфеле ВТБ выросла до 8%. Из-за этого, а также из-за апрельских санкций США банк во II квартале увеличил отчисления в резервы под обесценивание почти вдвое год к году. В полугодии же резервы сократились на 9,2%.
Стоимость риска, включающая расходы на создание резервов по обязательствам кредитного характера, выросла с 0,9% (на 30 апреля) до 2,2% (на 31 июля). Стоимость риска — базовый показатель, отражающий динамику риска банка: чем хуже качество среднего кредитного портфеля, тем выше размер отчислений в резервы и тем выше стоимость риска.
Чем чревато введение санкций для ВТБ?
Снижение процентных доходов. Угроза обесценения рубля усиливает рост спроса на валюту и риск возникновения у банка дефицита долларовой ликвидности. В целях ее компенсации банк будет вынужден поднимать ставки по кредитам. Это, в свою очередь, несет риск ухудшения качества кредитного портфеля, снижения спроса на кредитование и снижение чистых процентных доходов.
Давление на капитал. На балансе крупных банков, включая ВТБ, большая валютная составляющая. В процессе переоценки размер активов, взвешенных по риску, будет расти, тогда как капитал останется на прежнем уровне. В результате достаточность капитала (отношение собственных средств банка к суммарному объему активов, взвешенных с учетом риска), снизится.
В 2014 году, когда из-за конфликта на юго-востоке Украины и антироссийских санкций доллар вырос более чем в полтора раза, объем активов, взвешенных с учетом риска, ВТБ вырос на 37% год к году, а достаточность капитала первого уровня снизилась на существенные 1,1 процентного пункта, отмечает старший аналитик «БКС Глобал Маркетс» Елена Царева. По ее словам, это сильное снижение, но оно включает все негативные эффекты на капитал, произошедшие в 2014 году. На телеконференции по результатам II квартала 2018 года ВТБ раскрыл чувствительность достаточности капитала к движению рубля — обесценение на 10 руб. снижает достаточность капитала на 0,25-0,3 п.п.
Необходимость наращивать резервы. Ухудшение качества кредитного портфеля может вынудить банк увеличивать отчисления в резервы. Стоимость риска тоже будет расти.
Давление на чистую прибыль. Портфель ценных бумаг, который, по данным аналитика «Фридом Финанс» Валерия Безуглова, составляет 5% активов банка, насчитывает большой объем долговых ценных бумаг, включая ОФЗ. В случае введения ограничений на операции с госдолгом и по мере обесценивания ценных бумаг ВТБ рискует получить убыток от отрицательной переоценки. Это, в свою очередь, чревато снижением чистой прибыли.
Если чистая прибыль и достаточность капитала окажутся под давлением, банк может пересмотреть свою дивидендную политику, нацеленную на повышение и без того щедрых дивидендов (около 7,5% годовой доходности), и направлять прибыль не на дивиденды , а, например, на пополнение капитала.
Покупать или продавать?
Консенсус-прогноз профильных аналитиков, опрошенных Thompson Reuters, предусматривает рекомендацию держать с целевой ценой 0,06 руб. за штуку (+30% к закрытию торгов 8 августа). Двое респонеднтов, включая банковского аналитика инвесткомпании «Атон» Михаила Ганелина, рекомендуют покупать бумаги, еще двое — держать и один — продавать.
Ганелин сохранил рекомендацию покупать с целевой ценой на горизонте года 0,07 руб. за бумагу (+53% к закрытию торгов 8 августа). Но эта рекомендация не учитывает потенциальное влияние санкций, поскольку их характер пока не понятен. По мнению аналитика «Атона», котировки акций ВТБ будут двигаться с высокой изменчивостью как минимум до тех пор, пока не появится ясности, попадет ли банк под санкции и насколько жесткими они будут.
Аналитик «Финама» Наталья Малых рекомендует пока не покупать акции как минимум до стабилизации котировок. Если же выбирать между ВТБ и его конкурентом, Сбербанком, то Малых считает целесообразным сделать ставку на последний: его акции тоже заметно подешевели, но по некоторым ключевым метрикам, включая ROE, Сбербанк выглядит более привлекательно.
Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее
Почему акции ВТБ такие дешевые?
Многие инвесторы задаются вопросом, почему акции ВТБ такие дешевые. Причина этого заключается в истории становления банка. С целью докапитализации банк регулярно выпускал новые акции, в результате чего доли акционеров оказались очень сильно размыты. Кроме того, ВТБ не раз нарушал свою дивидендную политику.
Почему акции ВТБ стоят так мало: история банка
- В момент IPO в 2007 году акции ВТБ продавали по 13,6 копеек за штуку. Это IPO вошло в историю как «народное IPO », т.к. больше 20% выпуска скупили физические лица. Инвестиционные дома наперебой рекомендовали акции «народного банка», прогнозируя удвоение выручки и рост капитализации ВТБ уже в течение ближайших пары лет. Однако так сложилось, что цена размещения на IPO оказалась максимальной в истории ВТБ.
- Сразу после размещения акции поползли вниз , т.к. инсайдеры начали немедленные продажи после успешного IPO . К концу 2007 года акции стоили уже 9,8 копеек.
- В 2008 году грянул экономический кризис . Банк пришлось экстренно спасать, выпуская новые акции. В результате капитал вырос на 56%. Основным приобретателем акций на SPO стало государство, которое увеличило свою долю с 60% до более чем 80%.
- Но частным акционерам это, конечно, не понравилось . К тому же банк выплатил минимальные дивиденды вместо обещанных. В результате акции упали до 1,9 копеек уже к началу 2009 года.
- Однако руководство заявило, что с проблемами закончено, и пообещало возобновить выплату дивидендов в прежнем объёме. К 2011 году акции ВТБ достигли максимума в 11,1 копейки .
- Но в 2012 и 2014 банку вновь потребовалась финансовая помощь. Государство выделило ВТБ кредиты через Внешэкономбанк. Но так как у ВТБ не было денег отдать долги, то эти кредиты были трансформированы в привилегированные акции типа 1 и 2.
- При этом привилегированные акции типа 1 составили 32,9% капитала, типа 2 – 47,2%. Доля обыкновенных акций в капитале снизилась со 100% до 19,9%. Префы полностью принадлежат государству (в лица Минфина и АСВ), и по ним выплачивают примерно такие же дивиденды, как и по обычным. Но за счёт того, что префов значительно больше «обычек», то большая часть дивидендных выплат уходит в адрес государства. Миноритариям достаются сущие копейки.
Таким образом, доля инвестора, купившего акции ВТБ на IPO в далёком 2007 году, в настоящий момент снизилась в 12,6 раз, а объём причитающихся дивидендов – в 5 раз. Иными словами, если бы не происходило размытия капитала путём выпуска новых акций, то текущие дивиденды были примерно в 5 раз выше. Ну а акции должны были бы стоить в 12-13 раз больше.
Вот и ответ на вопрос, почему акции ВТБ такие дешевые и не растут: потому что доля акционеров несколько раз размывалась, в результате дивидендные выплаты на акцию становились всё меньше и меньше. При том, что выручка и чистая прибыль банка в целом росли.
Дивидендные кульбиты
Так как большая часть обыкновенных акций ВТБ принадлежит государству, то банк как госкомпания, обязан выплачивать 50% чистой прибыли в виде дивидендов . Однако это правило многократно нарушалось организацией, несмотря на многочисленные заверения руководства, что дивиденды будут «выплачены в полном объёме».
В 2019 году по итогам 2018 года ВТБ выплатил всего лишь 15% чистой прибыли, так как ему потребовалась крупная сумма на создание резервов – в противном случае банку грозила очередная докапитализация. Акционеры поддержали данное решение ради поддержания финансового состояния ВТБ.
В 2019 году ВТБ заработал рекордную прибыль в размере 202 млрд рублей (на тот момент – наибольший показатель с момента IPO ). Но в 2020 году грянула пандемия ковида , в результате ВТБ опять столкнулся с финансовыми проблемами. Поэтому совет директоров принял решение выплатить всего 10% чистой прибыли вместо 50%. Остаток прибыли ушёл на латание финансовых дыр. Дивиденды, таким образом, оказались в 5 раз ниже ожидаемых.
В 2021 году по итогам 2020 года ВТБ опять заплатил 40% чистой прибыли вместо декларируемых 50%.
В 2022 году ВТБ отказался от выплаты дивидендов вообще, несмотря на очередную рекордную прибыль по итогам 2021 года (325,3 млрд рублей).
Члены правления вновь делаю заявления, что в 2023 году ВТБ вернётся к 50-процентным выплатам, но частные инвесторы в это уже не верят.
- Дивидендная стратегия инвестирования — руководство инвестора. Как жить на дивиденды?
- Инвестиции в банки — стоит ли вкладываться? ТОП-11 акций банков
Почему акции ВТБ такие дешевые — интересные факты
На момент написания обзора акции ВТБ стоят около 1,66 копейки, т.е. в 8,2 раза ниже, чем стоили при размещении на IPO .
Но нужно учесть, что на Московской бирже акции ВТБ торгуются лотами. В одном лоте ВТБ находится 10 000 акций, поэтому минимальная сумма для покупки – около 1660 рублей (без учёта комиссии брокера).
Большая лотность нужна, чтобы компенсировать небольшую абсолютную стоимость акций. В будущем не исключена консолидация акций, т.е. укрупнение их номинала.
Возникает вопрос: зачем изначально было выпускать «копеечные» акции? На самом деле андеррайтеры ожидали кратного роста акций ВТБ, поэтому постарались изначально «раздробить» капитал на мелкие кусочки, чтобы в будущем избежать необходимости сплита.
К тому же акции предлагались частным лицам в 2007 году не лотами, а штуками. Банк не знал, какую лотность предложит ему Московская биржа (кстати, что интересно, минимальная сумма участия в IPO была определена в 30 000 рублей, что по тем временам были очень неплохие деньги).
Есть ли перспективы у ВТБ и станут ли акции дороже?
Санкции 2022-го года лишили ВТБ значительной части активов, которые оказались заморожены, а также источников прибыли. Сейчас ВТБ не публикует отчётность. Однако по ряду заявлений руководства можно предположить, что 2022 год стал для банка убыточным. Кроме того, косвенно о проблемах банка может свидетельствовать приостановка купонных выплат по некоторым облигациям (т.е. фактически – технический дефолт).
Если ВТБ действительно столкнулся с сильными проблемами, то для спасения банка в очередной раз может потребовать допэмиссия. Конечно, грядущее слияние с банком Открытие может быть вариантом докапитализации (т.е. активы Открытия будут потрачены на спасение головного банка).
Но есть серьёзные сомнения, что акции ВТБ станут дороже. По крайней мере, до тех пор, пока банк не станется стабильно прибыльным даже в кризис, и не начнёт платить дивиденды в соответствии с установленной политикой. До тех пор инвестиции в акции ВТБ выглядят сомнительными.
Почему акции ВТБ такие дешевые
Собираясь стать инвестором в ценные бумаги многих интересует вопрос можно ли начать с небольшой суммы и получится ли что-то купить вообще, если у тебя не миллион. Допустим я в своё время, когда ещё абсолютно ничего в этом не понимал, был убежден в том, что акция известной и крупной компании стоит огромных денег. Какой смысл со своими копейками лезть во всё это?! Сегодня поговорим о том, почему акции ВТБ такие дешевые.
Почему акции втб такие дешевые с точки зрения стоимости одной бумаги
А потом вдруг наткнулся на котировки и чуть в обморок не упал. Большинство акций стоят копейки! В прямом смысле слова.
Да, есть те, которые продаются за 100, 200, 500 или пару тысяч рублей, но есть и акции ВТБ по 2-3 копейки за одну бумагу. Получается за 2 копейки могу стать акционером?!
Здесь не совсем так. Минимальные пороги всё таки есть. Во-первых иметь брокерский счет на сумму менее 30 000 рублей не очень разумно, потому что это уж реально какая-то мелочь.
Плата за обслуживание счета превысит годовой дивидендный доход. Не инвестиция, а какая-то муть.Если у вас есть как минимум 30 000 , тогда советую переходить к регистрации.
Во-вторых акции продаются не поштучно, а лотами. В лоте может быть любое количество акций. Например 1 лот Норникеля это 1 акция. Один лот Сбербанка это 10 акций. В одном лоте ВТБ 10 000 акций.
Поэтому первая и основная причина дешевизны акций банка ВТБ кроется в объёме бумаг. Например, у вас есть компания и вы решили выйти на биржу. Грубо говоря стоимость вашего предприятия оценивается в 1 000 000 рублей.
Вы можете выпустить 1 000 000 акций по 1 рублю или 10 акций по 100 000 рублей за штуку. Конечно это очень грубое объяснение, но в целом суть ясна.
Иногда компании проводят разбитие, когда стоимость одной бумаги становится слишком высокой. Ведь купить один лот за 3 000 рублей может почти любой инвестор, а за 300 000 уже нет.
Почему акции ВТБ такие дешевые и не дорожают
Почему у ВТБ дешевые акции мы разобрались. На данный момент цена одной штуки 0,037, но в лоте 10 000 штук и в итоге один лот обойдётся в 377 рублей.
Говорить о нестабильности ВТБ или каких-то проблемах не приходится. Аналитики продолжают уверять нас в том, что бумага сильно недооценена и потенциал роста высокий.
Дивиденды тоже обещают расти, ведь управленцы банка планируют направлять на них 50% прибыли. Но,как вы уже знаете аналитику я терпеть не могу и ни какие прогнозы никогда не читаю. Это всё пальцем в небо. Я больше склоняюсь к фундаментальному анализу и отталкиваюсь от фактов.
Диверсификация
ВТБ это не только банк. Как мы знаем дочерних предприятий у них очень много, сферы деятельности различны. Есть негосударственный пенсионный фонд, множество инвестиционных проектов, доля в сети Магнит, несколько отдельных банков, даже собственный велопрокат.
Я думаю сбербанк в этом смысле интереснее, потому что инвестирует намного шире, да и ипотечный рынок практически полностью забрал себе. Но при этом считать ВТБ каким-то слабым бизнесом нельзя.
Бумаги дорожают не так быстро как хотелось бы по нескольким причинам. На российском рынке и без того много очень интересных акций, не слишком удачные вложения в тот же Магнит слегка подпортили репутацию.
Конкуренция со сбером, который выглядит бодрее тоже загоняет ВТБ в тень. В принципе уже этих аргументов достаточно, они полностью объясняют почему акции ВТБ такие дешевые.
Лично я не знаю что с котировками будет в будущем, прогнозы дело неблагодарное. Просто я убеждён, что инвестор должен пользоваться тем, что акции стоят дешево.
Если уж аналитики и верят в 6 копеек за бумагу, а один лот сейчас стоит всего 377 рублей, то почему бы и не прикупить лотов 10-15? Диверсификация никогда не бывает лишней, кто знает как оно всё будет дальше, быть может именно ВТБ станет лидером роста в ближайшие пару лет.
Как купить акции ВТБ физическому лицу
Для покупки акций понадобиться несколько важных составляющих. Для начала накопите минимум 30 000 рублей. Несмотря на то, что одна акция стоит 4 копейки, а лот менее 400 рублей, инвестировать сумму менее 30 000 бессмысленно.
Если у вас уже есть брокерский счет и там присутствуют другие инвестиции, то можно и один лот купить. Если вы новичок, то открывайте брокерский счет, пополняйтесь на 30 000, загружайте документы (скан копии паспорта и ИНН), только после этого покупайте акции.
В терминале найти акции ВТБ очень просто, они обозначаются как VTBR. Просто вбивате в поиске эти символы и всё. Собственно ничего сложного нет. Если остались вопросы, пишите мне, если вопросов нет, приступайте к инвестированию. Удачи и до связи!